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Las gigantes del almacenamiento reparten enormes dividendos pero no logran eliminar el “descuento coreano”; los inversores cuestionan si las reformas en el mercado accionario surcoreano son suficientes.

Las gigantes del almacenamiento reparten enormes dividendos pero no logran eliminar el “descuento coreano”; los inversores cuestionan si las reformas en el mercado accionario surcoreano son suficientes.

智通财经智通财经2026/09/10 03:52
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Por:智通财经

Los dividendos de Samsung y SK Hynix ponen a prueba las reformas en Corea del Sur, mientras los inversores buscan mayores retornos en efectivo.

De acuerdo a lo informado por el portal financiero Zhihu Finance APP, los deslumbrantes planes de retorno para accionistas de Samsung Electronics y SK Hynix (SKHY.US) se han convertido en una prueba temprana para la reforma empresarial en Corea del Sur. Los inversores han recibido con agrado este inesperado beneficio, pero señalan que aún se necesitan más medidas para cerrar la brecha de valoración existente en el país durante décadas. El auge impulsado por la inteligencia artificial ha fortalecido la solidez financiera de los dos gigantes coreanos de los chips, y ha alentado la demanda de los inversores por dividendos más elevados.

Sin embargo, solo en lo que va del año, el valor total de estos dos planes supera los 130 billones de wones surcoreanos (aproximadamente 97 mil millones de dólares), aunque todavía no satisface por completo las expectativas de los inversores. El índice de referencia de la bolsa coreana, KOSPI, aún se encuentra alrededor de un 26% por debajo del máximo histórico marcado en junio, y estas dos empresas representan casi la mitad del peso de ese índice.

La tibia respuesta del mercado pone de manifiesto los desafíos que enfrenta el "Plan de Valoración Ascendente" (Value-Up) lanzado por el presidente Lee Jae-myung en 2024. Dicho plan busca abordar el llamado “descuento coreano”, es decir, la menor valoración de las acciones locales respecto a sus pares globales, debido a preocupaciones sobre gobernanza, asignación de capital y los derechos de los accionistas.

Clarence Li, analista principal de carteras en T. Rowe Price, dijo: "Es poco probable que el descuento coreano desaparezca de inmediato solo porque Samsung y Hynix hayan aumentado sus retornos en efectivo".

Li añadió: “Todavía es en parte un tema estructural y se requiere que más compañías demuestren de manera continua que cumplen con los requisitos del plan”. También señaló que estos planes son un paso en la dirección correcta.

En lo que va del año, el mercado accionario surcoreano figura entre los más rentables del mundo, con un alza de hasta un 67% impulsada por la euforia de la inteligencia artificial y las mejores perspectivas de utilidades. Aun así, según datos de Goldman Sachs, el KOSPI cotiza a solo 4,3 veces las utilidades esperadas para 2027, el múltiplo más bajo de la región, bastante por debajo del múltiplo de 11 veces del índice Asia Pacífico.

Las gigantes del almacenamiento reparten enormes dividendos pero no logran eliminar el “descuento coreano”; los inversores cuestionan si las reformas en el mercado accionario surcoreano son suficientes. image 0

Esta diferencia apunta a que todavía queda mucho camino por recorrer para revalorizar las empresas coreanas y los inversores no creen que otras compañías vayan a seguir el camino de los fabricantes de chips.

Sammy Suzuki, jefe de acciones de mercados emergentes de AllianceBernstein, señaló: “Creo que los enormes retornos absolutos de Samsung y Hynix no equivalen al éxito del ‘Plan de Valoración Ascendente’ de Corea. Estos dividendos extraordinarios reflejan, en gran parte, su excelente ciclo de almacenamiento y los flujos de caja asociados, más que un cambio fundamental en la filosofía de retorno de capital. Esto explica, en parte, por qué los inversores se siguen preguntando ‘¿es suficiente esto?’”

“Debilidad fatal”

A pesar de que el plan de dividendos récord de Samsung fue considerado un hito, algunos inversores y analistas creen que la política carece de detalles y podría depender fuertemente de dividendos extraordinarios, los cuales parecen beneficiar más a la familia controladora que a los accionistas minoritarios. Samsung repartirá este trimestre aproximadamente 30 billones de wones en dividendos en efectivo, como parte de su plan de retorno que prevé entre 90 y 110 billones de wones hasta 2026. Los detalles sobre cómo se repartirá el capital restante se definirán en enero del próximo año.

“El anuncio de Samsung resultó muy decepcionante,” afirmó Kim Kyu-shik, gestor de cartera del fondo de cobertura con sede en Singapur Vista Global Asset Management.

Kim señaló que Samsung no se comprometió a recomprar acciones, transmitiendo una “señal negativa” de que la empresa no considera que sus acciones estén infravaloradas. Además, describió la estructura accionaria del conglomerado como su “talón de Aquiles”, ya que limita su capacidad para recomprar acciones.

Un plan de recompra y cancelación de acciones a gran escala podría llevar a que los principales accionistas, Samsung Life y Samsung Fire, superen el máximo de participación permitido por el regulador, forzando una reducción de su participación al 10% o menos.

Analistas e inversores afirman que esto puede desencadenar una revisión regulatoria más estricta sobre la estructura de propiedad de Samsung Electronics y sacudir el control que ejerce la familia sobre sus activos centrales.

En un comunicado, Samsung señaló: “El retorno a los accionistas de Samsung Electronics se centra en estos. El hecho de que las empresas financieras relacionadas vendan acciones para ajustarse a la normativa no es un factor considerado en nuestras decisiones”.

Samsung dijo: “La recompra de acciones es una de las muchas herramientas disponibles, no la única, y nuestro plan hasta 2026 ya contempla dividendos en efectivo bastante considerables”. Agregó que la empresa está comprometida con “implementar una política de retornos que incluya pagos y recompra/cancelación de acciones”.

¿Y las demás empresas?

Los inversores sostienen que el éxito a largo plazo del “Plan de Valoración Ascendente”, que busca fomentar una mejor gobernanza y optimización del capital en las empresas, dependerá de si otras compañías lo emulan, sobre todo porque la actual participación en el plan es voluntaria.

“Al final solo una de estas dos empresas será la punta de lanza, así que pienso que los datos publicados hasta el momento son decepcionantes,” afirmó Aadil Ebrahim, jefe de acciones en Klay Group, agregando que Samsung debería ser más agresiva en la recompra de acciones que en el pago de dividendos. “Porque muchos otros dirán, ‘si estas dos no lo hacen, ¿por qué nosotros deberíamos esforzarnos por hacerlo?’”

Ya empiezan a percibirse señales de cambio. Datos de la Bolsa de Corea indican que, en lo que va de este año, las compañías han anunciado planes de recompra de acciones por 39 billones de wones (alrededor de 29.100 millones de dólares), cifra que ya supera el total combinado de 2024 y 2025.

Yi Ping Liao, gestor de carteras en Templeton Global Investments, señaló que cada vez resulta más difícil para las empresas escapar de las consecuencias de una asignación inadecuada de capital, y remarcó que aquellas compañías con propuestas de escisiones, adquisiciones o ampliaciones de capital perjudiciales para los accionistas minoritarios están enfrentando mayor resistencia de parte de estos.

No obstante, los inversores advierten que persisten los desafíos estructurales, enumerando problemas como la supervisión de los consejos directivos, la concentración accionaria, la propiedad de los chaebol y la protección de los derechos de los accionistas minoritarios. Liao afirmó: “Creo que las empresas tienen la obligación de establecer y ejecutar su propio plan de valorización. Ahora, la cuestión ya no es la reforma normativa, sino la implementación”.

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Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.

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