¿Wall Street perdió las “buenas noticias” frente a sus ojos? Expectativas de ganancias revisadas al alza de manera poco común, estrategas: los fundamentos son tan fuertes que “parecen irreales”.

Se observa una clara desconexión entre la rentabilidad empresarial y el rendimiento de las acciones en el mercado bursátil estadounidense: mientras los fundamentos continúan mejorando, el mercado sigue condicionado por las altas tasas de interés y la incertidumbre macroeconómica, y el crecimiento de las ganancias en algunos sectores aún no se refleja plenamente en los precios de las acciones.

Según MarketWatch, Patrick Palfrey, jefe de estrategia de cartera de Seaport Research Partners, afirmó que actualmente el entorno de ganancias empresariales es excepcionalmente sólido, y que las expectativas de beneficios de los analistas continúan revisándose al alza. Señaló que esta situación es extremadamente rara en la historia, “prácticamente fuera del alcance de las posibilidades normales”, lo que indica la resiliencia de los fundamentos de las ganancias empresariales.

Sin embargo, el entorno de tasas de interés elevadas sigue restringiendo los múltiplos de valoración y, sumado a las dudas de los inversores sobre la sostenibilidad de las ganancias, la reacción del mercado ante estos fundamentos beneficiosos claramente ha sido insuficiente. Palfrey subrayó que las acciones industriales y del sector de transporte son especialmente destacadas: los fundamentos de estas empresas están mejorando a gran velocidad, pero los precios de sus acciones aún no reflejan estos avances, lo que crea oportunidades evidentes de precios equivocados.

Mientras tanto, las tasas de interés y los factores macroeconómicos aún pueden impactar en el mercado. El constante aumento de los precios del petróleo presiona a los índices bursátiles estadounidenses, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 4,926% y la decisión sobre las tasas de interés de la Reserva Federal para la próxima semana todavía es incierta, con una probabilidad de suba de tasas de alrededor del 60% en el mercado. Palfrey advirtió que, si la Reserva Federal vuelve a enfatizar la necesidad de subir las tasas, esto podría generar un impacto negativo de corto plazo en el mercado accionario.

Fuertes ganancias y revisiones de previsiones sin precedentes históricos

Palfrey señaló que, durante el segundo trimestre, las ganancias por acción de las compañías incluidas en el S&P 500 aumentaron un 55% interanual, y aún excluyendo las ganancias no realizadas, crecieron un 35%, lo cual es “muy, muy fuerte”. El crecimiento de las ganancias fue impulsado principalmente por las empresas tecnológicas, sobre todo en el sector de semiconductores, pero remarcó que el entorno general de ganancias empresariales sigue siendo saludable.

Aún más relevante es la dirección en la que los analistas están corrigiendo sus previsiones. Palfrey afirmó que, usualmente, las previsiones de ganancias son elevadas al inicio del año y tienden a ajustarse a la baja a medida que avanzan los trimestres, pero actualmente los pronósticos continúan revisándose al alza, lo que contrasta claramente con la tendencia histórica.

“Esta situación está prácticamente fuera del alcance de las posibilidades normales —y eso demuestra cuán sólidos son los fundamentos de las empresas”. Según él, esta tendencia se explica en parte por el continuo desarrollo de la infraestructura de inteligencia artificial y el crecimiento estructural de la demanda energética.

Las tasas altas limitan valoraciones y surgen divergencias en precios de mercado

Aunque los fundamentos de las ganancias son sólidos, Palfrey reconoce que los inversores siguen enfrentando restricciones prácticas al decidir qué múltiplos de valoración otorgar a esas ganancias. Explica que el entorno de tasas altas eleva el costo del capital y reduce los múltiplos precio-beneficio (P/E); este ha sido uno de los principales factores detrás de la caída constante de las valoraciones este año. Al mismo tiempo, la preocupación sobre la sostenibilidad de las ganancias actuales también está limitando aún más el espacio para aumentar dichas valoraciones.

Cita como ejemplo la gran volatilidad de las acciones de software a principios de este año: el mercado, preocupado por la posibilidad de que la inteligencia artificial transformara el sector tradicional del software, vendió masivamente esas acciones antes de completar la debida diligencia, “todas las compañías ya estaban consideradas culpables antes de cualquier investigación”, pero luego estos títulos volvieron a ser atractivos para los inversores. Esta situación demuestra que las malas valoraciones provocadas por emociones del mercado no son poco frecuentes.

Seaport identifica fluctuaciones de precios “razonables” e “irrazonables” a través del seguimiento del cambio en las previsiones de ganancias por acción a tres meses y la evolución de los precios de las acciones en el mismo período. Palfrey indica que actualmente hay un desajuste claro en el sector industrial y de transporte: los fundamentos mejoran rápidamente, pero los precios de las acciones no lo reflejan cabalmente.

Considera que una de las causas principales es que el capital y la atención de los inversores están completamente centrados en el sector tecnológico. “La tecnología no solo ha absorbido toda la inversión de capital, sino que también ha captado toda la atención de los inversores.” Esto implica que otros sectores pueden presentar oportunidades subvaluadas.

La decisión de la Reserva Federal, la mayor variable a corto plazo

Palfrey observa que, en las llamadas con inversores institucionales esta semana, la cuestión de las tasas de interés fue reiteradamente discutida. Señaló que, en el pasado, los inversores solían adoptar una actitud de “esperar y ver” frente al riesgo de tasas, pero ahora este problema forma parte de una discusión más tangible, incluyendo el aumento del costo de capital, la caída de los múltiplos P/E y los cambios demográficos.

En relación con la próxima decisión sobre tasas de la Reserva Federal, advierte que, aunque el mercado ya descuenta una probabilidad de suba de tasas de cerca del 60%, si la Fed vuelve a enfatizar la presión inflacionaria y la necesidad de nuevas subas, podría sorprender al mercado.

“Creo que esto seguirá arrojando un balde de agua fría sobre el mercado accionario en el corto plazo”, afirma Palfrey. Actualmente, los inversores concentran sus estrategias diarias en el eje de la inteligencia artificial, con una sensibilidad relativamente baja ante los datos macroeconómicos, pero si cambiara el discurso sobre las tasas, el optimismo del mercado respecto a los fundamentos de ganancias podría verse reducido.