Rublo ruso: se espera que el CBR haga una pausa mientras aumentan los riesgos de inflación – Commerzbank

Tatha Ghose de Commerzbank espera que el banco central ruso mantenga su tasa clave en 14,0%, argumentando que los fundamentos de la inflación no justifican una mayor relajación a pesar del bajo crecimiento. Señala que las previsiones de inflación de los analistas han aumentado, persisten las presiones del combustible y la moneda, y que el presidente Putin ahora presenta la tasa alta como una herramienta de estabilidad, lo que indica que las señales políticas también favorecen una pausa mientras el RUB se negocia por encima de los objetivos de fin de año de Commerzbank.

Pausa de política probable con un RUB persistente

"El banco central ruso (CBR) anunciará su decisión sobre tasas más tarde en el día: el consenso del mercado está dividido entre dejar la tasa clave sin cambios en 14,0% y un nuevo recorte “simbólico” de 25 puntos básicos. Nosotros nos inclinamos por mantenerla sin cambios, que también es el resultado mediano del consenso. En nuestra opinión, un recorte adicional sería difícil de justificar porque los fundamentos de la inflación no permiten más flexibilización, y estamos convencidos de que el CBR también lo considera así."

"La última encuesta del CBR mostró que los analistas elevaron su previsión de inflación para fines de 2026 a 6,6% desde 6,2% en julio y 5,3% en junio. Las expectativas de inflación están creciendo mucho más rápido, cerca del 14%."

"Un argumento a favor de menores tasas serían los datos más débiles de crecimiento del PIB en las últimas lecturas y la caída en las expectativas de las encuestas. Pero esto todavía no hace que sea una combinación favorable: el precio de la gasolina aumentó casi 1% semanal en la última medición, mientras que el rublo más débil agrega otro canal de presión inflacionaria. El propio discurso del CBR se ha vuelto más endurecido, destacando los efectos secundarios del mayor precio del combustible, el rublo más débil y los riesgos fiscales."

"El ángulo político también ha cambiado. El presidente Vladimir Putin comentó que la tasa clave alta sigue siendo una herramienta deliberada para la estabilidad macroeconómica. Esto es relevante porque, en al menos las dos reuniones anteriores, Putin había indicado que los recortes de tasas serían deseables en el contexto macroeconómico actual de Rusia."

"El RUB ya se ha depreciado más allá de nuestros objetivos de fin de año. Dado su patrón histórico reciente, es probable que esta valoración se mantenga durante algunos meses independientemente de la decisión de tasas de hoy, mientras que los tipos de cambio artificiales USD/RUB y EUR/RUB tampoco reaccionarán de manera significativa a una diferencia de 25 puntos básicos en cualquier dirección."