Libra esterlina: Distorsiones en el crecimiento y riesgos de tasas – Commerzbank

Michael Pfister, de Commerzbank, destaca el crecimiento inusualmente fuerte del Reino Unido en el primer trimestre y resultados más débiles en el resto del año, impulsados principalmente por el sector de servicios. Sostiene que esta distorsión estacional complica las señales de política del Bank of England, limitando las conclusiones a partir de los sólidos datos de julio. Con los mercados valorando cada vez más subas de tasas, la incertidumbre persistente sobre el impulso subyacente crea espacio para decepciones y riesgos a la baja para la libra.

El patrón estacional de crecimiento afecta a la libra

"Las cifras de crecimiento excepcionalmente fuertes del Reino Unido, publicadas el viernes, se ubicaron en 0,4% mes a mes. Tales cifras al inicio de la segunda mitad del año no han sido comunes en los últimos años. Al fin y al cabo, desde 2022 se ha observado un fenómeno notable. Tras el ajuste estacional, normalmente se esperaría que todos los trimestres mostraran tasas de crecimiento similares. Sin embargo, desde 2022 la situación en el Reino Unido ha sido diferente, con un crecimiento excepcionalmente fuerte en la primera mitad del año y particularmente débil en la segunda."

"Puede que no sea evidente a primera vista por qué esta tendencia es relevante para la libra. Usualmente sostenemos que un crecimiento más fuerte es, en general, positivo para una moneda porque hace más probables las subas de tasas de interés y debido a un efecto de cartera. Pero la política monetaria no suele reaccionar ante un solo dato, y es probable que los responsables sean muy conscientes de las variaciones en el crecimiento trimestral."

"Para evaluar las implicancias para la política monetaria del Reino Unido —y por lo tanto para la libra— primero debemos entender por qué están ocurriendo estas distorsiones. Una posible explicación es que los patrones estacionales han cambiado, y los métodos de ajuste estacional ya establecidos, como x13 ARIMA, no reconocen estos cambios lo suficientemente rápido. La pandemia, por ejemplo, sería una razón obvia para un cambio en estos patrones."

"Si el crecimiento observado en julio continúa en los próximos meses, probablemente esto lleve al Bank of England a considerar subas de tasas de interés. Hasta entonces, sin embargo, la incertidumbre sobre el impulso subyacente del crecimiento probablemente refuerce aún más la postura cautelosa del Bank of England sobre los incrementos de tasas. Como el mercado recientemente ha apostado con más fuerza a subidas de tasas, existe un potencial correspondiente de decepción y, por lo tanto, riesgos a la baja para la libra."