La decisión sobre las tasas de interés está por anunciarse; el mercado apuesta por una probabilidad de aumento del 94%. Si no se toma ninguna medida, podría ser la mayor sorpresa «dovish» en más de 30 años.

Según informes de Zhitong Fintech (智通财经APP), a medida que la Reserva Federal de EE.UU. se prepara para anunciar su decisión sobre las tasas de interés este miércoles, los operadores de bonos prácticamente dan por sentado que la suba de tasas es el resultado final. Los swaps de tasas de interés vinculados a la fecha de la reunión de la Reserva Federal muestran que el mercado actualmente estima en un 94% la probabilidad de que el presidente Walsh y sus colegas incrementen la tasa de referencia en 25 puntos básicos, lo que equivale a que el mercado ya ha internalizado un ajuste de aproximadamente 23 puntos básicos.

Actualmente, el rango objetivo de la tasa de los fondos federales de EE.UU. está en 3.50%-3.75%. Si la Reserva Federal sube la tasa de interés en 25 puntos básicos como espera el mercado, el rango se elevará a 3.75%-4.00%. La experiencia histórica muestra que cuando las expectativas del mercado sobre una suba alcanzan el nivel actual, la Reserva Federal casi nunca decepciona a los operadores. Según datos recopilados por Bloomberg desde 2008, cada vez que la probabilidad implícita de suba ha llegado a valores tan altos, la Reserva Federal efectivamente implementó la medida.

Estrategas de Deutsche Bank, basándose en datos de futuros de fondos federales, señalaron además que si la Reserva Federal sorprende manteniendo la tasa este miércoles, sería la “sorpresa dovish de mayor magnitud” en una reunión ordinaria de política monetaria desde 1994, cuando la Reserva Federal comenzó a anunciar oficialmente sus decisiones al final de las reuniones.

Caesar Maasry, director de investigación de inversiones de Lunate, expresó: “El mercado no está preparado ni para una pausa ni para una suba de tasas marcadamente dovish.”

La probabilidad de suba llega al 94% y Wall Street cambia tras los datos de inflación

La expectativa de un ajuste en septiembre no fue siempre tan firme. En la reunión política de la Reserva Federal a fines de julio de este año, los operadores estimaban una probabilidad del 38% de suba, y finalmente la Reserva Federal optó por mantener la tasa. Dado que Walsh mantuvo cierta ambigüedad sobre cómo enfrentar la inflación, los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo sufrieron ventas significativas en ese momento.

Pero ahora la situación es completamente distinta. Las apuestas por una suba en septiembre se intensificaron visiblemente desde el mes pasado. En aquel momento, Walsh afirmó que la Reserva Federal garantizaría que la inflación bajara “a un ritmo suficientemente rápido”, lo que llevó al mercado a reforzar las expectativas de endurecimiento monetario.

Hasta el viernes pasado, tras la publicación de los datos de precios al consumidor en EE.UU., los operadores estaban prácticamente convencidos de una suba de tasas en septiembre. Los datos muestran que la inflación no muestra signos claros de enfriarse y que el índice estuvo por encima del objetivo de la Reserva Federal durante cinco años consecutivos.

Tras difundirse los datos, varias grandes instituciones financieras de Wall Street ajustaron rápidamente sus previsiones de tasas de interés, pasando de la expectativa de una “pausa” en septiembre a proyectar una suba de 25 puntos básicos. Eso llevó la probabilidad implícita de suba en el mercado al nivel actual de aproximadamente 94%.

Walsh cambia la comunicación de la Reserva Federal y sube el riesgo de sorpresas

Durante mucho tiempo, la Reserva Federal intentó evitar que los mercados financieros se sorpendieran con sus decisiones, especialmente en subas, ya que un endurecimiento inesperado podía causar grandes volatilidades en bonos, acciones y divisas.

Sin embargo, desde que Walsh asumió como presidente de la Reserva Federal en mayo de este año, la incertidumbre de la política ha aumentado. Walsh cambió el enfoque de comunicación que la Reserva Federal implementó por años, dejando de anticipar con claridad la próxima medida al mercado. Esto significa que, aun con un consenso significativo, los operadores siempre enfrentan la posibilidad de sorpresas en las decisiones.

La reunión de julio fue un claro ejemplo: hasta el mismo día del anuncio, el mercado otorgaba un 38% de probabilidad a la suba, pero la Reserva Federal finalmente no hizo cambios.

Sin embargo, en comparación con julio, la confianza del mercado en una suba es mucho mayor ahora. Una probabilidad implícita del 94% significa que, para la mayoría de los operadores de bonos, el debate para este miércoles ya no es si la Reserva Federal subirá la tasa, sino qué mensaje dará Walsh tras la suba.

Algunos operadores previenen “cisnes negros” y sube la demanda de opciones de tasas a corto plazo

Aunque la suba de tasas ya está casi completamente incluida en el precio del mercado, algunos inversores siguen cubriéndose contra la posibilidad de una pausa inesperada.

El martes, aumentó fuertemente la demanda de opciones de tasas a corto plazo que se beneficiarían si la Reserva Federal decide mantener la tasa, mostrando que aún hay operadores dispuestos a pagar para cubrirse ante eventos poco probables.

La razón es que si la Reserva Federal mantiene la tasa cuando el mercado anticipa casi un 94% de probabilidad de suba, el shock en los precios de los activos podría superar ampliamente al de una reunión típica: por un lado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo podría caer drásticamente; por otro, una pausa inesperada puede interpretarse como una señal dovish clara, considerando que el mercado daba por seguro un mayor endurecimiento.

Por eso, aunque la probabilidad sea baja, la volatilidad potencial del mercado sigue atrayendo compras de cobertura por parte de algunos inversores.

El aumento del precio del petróleo intensifica temores de inflación; el rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanza el máximo desde 2007

Esta reunión de la Reserva Federal es especialmente crucial para el mercado de bonos, ya que las tasas a largo plazo en EE.UU. alcanzaron máximos no vistos en casi 20 años.

El martes, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió a su nivel más alto desde 2007. La fuerte suba reciente del petróleo agudizó las preocupaciones sobre un repunte de la inflación y llevó a los inversores a reevaluar el futuro sendero de tasas de la Reserva Federal.

El alza de los precios de la energía puede trasladarse al precio general a través de la nafta, el transporte y los costos de producción de las empresas. Si la inflación sigue por encima del objetivo, la Reserva Federal no solo podría necesitar subir la tasa en septiembre, sino que el mercado además podría esperar más subas en el futuro.

Por lo tanto, para el mercado de bonos, la propia decisión de este miércoles es solo el primer nivel de riesgo. Más importante es si Walsh sugerirá que esta suba es una acción aislada o el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento.

Alex Cohen, estratega de divisas de Bank of America, indicó: “La reunión de la Reserva Federal de mañana será de las más importantes en mucho tiempo. Si la Reserva Federal decide una pausa cuando el mercado ya descuenta un 90% de suba, sería casi un hecho sin precedentes.”

El foco del mercado gira a la senda a seguir tras la suba

Esta reunión de la Reserva Federal posee además un inusual trasfondo político.

El presidente estadounidense, Trump, designó personalmente a Walsh como jefe de la Reserva Federal, pero durante la administración de su predecesor, Powell, Trump pidió públicamente en varias ocasiones una drástica baja de las tasas. Ahora, a solo meses de la gestión de Walsh, el mercado da por hecho que habrá más subas, dando un giro evidente respecto a la tradicional postura de bajas tasas de Trump.

Para el mercado, si la Reserva Federal sube la tasa en 25 puntos básicos este miércoles, lo que defina el rumbo de los bonos, el dólar e incluso las acciones estadounidenses será probablemente la postura de Walsh respecto al sendero de política futura.

En un contexto de inflación persistente, suba de precios del petróleo, mayor presión sobre los precios y el rendimiento del bono a 10 años en máximos desde 2007, los inversores seguirán de cerca si la Reserva Federal mantiene el foco en combatir la inflación y si aún contempla nuevas subas en lo que queda del año.

Considerando la probabilidad del 94%, una suba de 25 puntos básicos ya está ampliamente descontada. Por el contrario, una pausa inesperada o señales dovish por parte de Walsh podrían ser el mayor riesgo de mercado de la reunión.