Goldman Sachs advierte a sus principales clientes: el trading de momentum impulsado por IA presenta fisuras sin precedentes, recomienda cobertura.

Goldman Sachs está emitiendo una advertencia a sus clientes de ventas y trading de mayor nivel: la estructura de momentum de la IA, que sustenta el tema de trading más fuerte de la década, está mostrando fracturas profundas, por lo que recomienda a los inversores con exposición relevante comenzar a cubrirse.

Según el último informe enviado por el estratega de Goldman Sachs, Guillaume Soria, a sus principales clientes, el 15 de septiembre, el factor de momentum de 3 meses (GSPRHMO3) subió un 5% en un solo día, mientras que el factor de momentum de 12 meses (GSPRHIMO) cayó un 6,7% en esa misma sesión, marcando la mayor diferencia de rendimiento entre ambos en cinco años. A su vez, el “AI Theme Basket” de Goldman Sachs (GSPUARTI) ya acumula una caída cercana al 45% desde su máximo, el retroceso más fuerte desde el lanzamiento de ChatGPT. Goldman Sachs considera que, si esta tendencia continúa, los factores de momentum comenzarán a desacoplarse del tema IA.

En cuanto al impacto de mercado, Goldman Sachs indica claramente que cubrir el factor de momentum en el corto plazo "sigue siendo razonable", en especial dado que la volatilidad de este factor es significativamente superior a la del índice general—ese día, el S&P 500 cayó menos de 30 puntos base, mientras que dentro del factor de momentum hubo una turbulencia mucho mayor. Goldman Sachs sugiere que los inversores con exposición a IA pueden cubrirse adquiriendo opciones de venta de la canasta de ganadores del mediano plazo (GSXUHMOM) o de la canasta de acciones beneficiadas por la IA (GSTMTAIP). Por ejemplo, en GSTMTAIP, una opción de venta a un mes y precio de ejercicio al 95% del valor actual tiene un coste indicativo de aproximadamente 2,02%, para un plazo de 27 días.

Fractura histórica dentro del factor de momentum

La principal advertencia del informe de Goldman Sachs es que la brecha de rendimiento entre el momentum de corto y largo plazo ha alcanzado niveles extraordinariamente extremos. La diferencia diaria entre el momentum de 12 meses y el de 3 meses es la mayor en cinco años, lo que indica que el mercado está abandonando rápidamente a los ganadores de largo plazo y rotando hacia nuevos líderes de corto plazo.

Desde el punto de vista de la posición, la concentración de las posiciones en momentum ya se ha disipado algo: en el periodo de retroceso de un año se ubica en el percentil 41, mostrando una baja notable respecto de niveles anteriores. Sin embargo, en el horizonte de cinco años sigue en el percentil 88, una posición elevada que indica que la presión sistemática de liquidación aún no se ha liberado completamente.

Goldman Sachs señala que la correlación entre el factor de momentum y el tema IA continúa siendo extremadamente alta. En distintos plazos, de uno a doce meses, el coeficiente de correlación se mantiene entre el 90% y el 96%. Sin embargo, este alto grado de vinculación hace que la caída prolongada de la IA golpee especialmente a la estructura del factor momentum.

Rotación de capital: de semiconductores a software, un nuevo mapa sectorial

Otro cambio clave dentro del factor momentum es la reversión en la dirección de la rotación sectorial. El momentum de corto plazo está saliendo del sector de semiconductores y fluyendo hacia el sector de software—que a principios de año era uno de los menos favoritos del mercado. Según datos de Goldman Sachs, el indicador del rendimiento de software relativo a semiconductores (GSPUSOSE) registró ese día la segunda mejor marca de su historia.

Goldman Sachs cree que esta tendencia de rotación ya se ha extendido del momentum de 3 meses al de 6 meses y, si la presión vendedora continúa, también impactará en el de 12 meses. De cara al próximo rebalanceo de las canastas de momentum, la entidad prevé un aumento de posiciones largas y cobertura de cortos en software, junto con reducción de posiciones en semiconductores, recompaginando así estructuralmente el factor de momentum.

Vale señalar que el sector de software era previamente el de mayor peso en las posiciones cortas del factor momentum a 12 meses; su rebote está aumentando la presión sobre dicho factor de largo plazo.

Goldman Sachs recomienda a clientes top iniciar coberturas

El alcance específico de la alerta ya es en sí mismo un mensaje. Según trascendió, este informe de Goldman Sachs no se distribuyó a la lista ordinaria de clientes del lado vendedor, sino que fue remitido directamente a los clientes de ventas y trading de más alto nivel del banco, con una prioridad mucho mayor que los canales de investigación habituales.

En términos de estrategia concreta, Goldman Sachs indica que los clientes con exposición a IA en su portafolio pueden considerar la cobertura mediante opciones de venta de GSXUHMOM o GSTMTAIP. Por ejemplo, en GSTMTAIP, una opción de venta a un mes con precio de ejercicio al 95% cuesta alrededor de 2,02% y vence en 27 días, lo cual representa un costo de cobertura relativamente manejable.

Goldman Sachs también destaca que actualmente la volatilidad del factor momentum es considerablemente superior a la del índice general, lo que constituye en sí mismo una justificación válida para cubrirse. En un día en que el S&P 500 cayó menos de 30 puntos base, la fuerte volatilidad interna del momentum evidencia la vulnerabilidad actual de este factor.