Comentario rápido de un operador de Goldman Sachs sobre las declaraciones de Waller: Si la tendencia de inflación del cuarto trimestre no cambia, entonces habrá más de una subida de tasas.

La Reserva Federal reanudó las subidas de tasas tras tres años, pero las señales hawkish del gráfico de puntos tomaron al mercado por sorpresa. Los operadores de Goldman Sachs comentaron rápidamente que esta vez está lejos de ser una "subida dovish".

Según Wallstreetcn, la reunión de la Reserva Federal en septiembre fue aprobada por unanimidad, elevando la tasa de referencia en 25 puntos básicos al rango de 3,75%-4,00%, siendo la primera vez que sube las tasas desde julio de 2023.

El Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) publicado tras la reunión muestra que la mediana del comité sugiere que habrá otra subida adicional de tasas antes de 2026, y que en 2027 no habrá recortes —una postura mucho más firme de lo que esperaba el mercado.

Según información de Chasing Wind Trading Desk, el 16 de septiembre, Giulio Esposito del departamento de Renta Fija y Acciones de Goldman Sachs comentó después de la reunión que el resultado fue incluso más hawkish de lo que esperaba Goldman Sachs. Goldman preveía una "subida dovish", es decir, un alza acompañada de señales de que habría poco espacio para más incrementos.

Goldman considera que, de cara al futuro, el mercado debe prestar especial atención a si la tendencia inflacionaria no cambia significativamente en el cuarto trimestre, una trayectoria de subidas más agresiva y adelantada podría reemplazar la previsión base actual de “solo una subida más”.

El resultado del gráfico de puntos superó notablemente las previsiones, tanto del mercado como de la propia Goldman Sachs.

De los 18 miembros del comité, 12 prevén un total de dos subidas para todo 2026 (incluyendo la actual), 4 prevén tres subidas y solo 2 mantienen la postura moderada de "solo una subida en todo el año".

El escenario base que preveía Goldman antes de la reunión era que 10 frente a 8 apoyarían “solo una subida”, pero el resultado final fue claramente diferente.

Desde la mediana de la trayectoria de tasas, a fines de 2026 se espera que estén en el rango de 4,00%-4,25%, permaneciendo igual en 2027, retrocediendo a 3,75%-4,00% en 2028 y cayendo aún más a 3,50%-3,75% en 2029.

La mediana de la tasa neutra fue ajustada levemente al alza: de 3,06% a 3,25%. Es de destacar que Waller, al igual que en la reunión de junio, no presentó su predicción para el gráfico de puntos.

En sintonía con el tono hawkish del gráfico de puntos, las previsiones económicas del SEP también se ajustaron al alza:

• Inflación PCE general (2026): se sube en 0,1 puntos porcentuales hasta 3,7%;
• Inflación PCE subyacente (2026): se sube 0,1 puntos hasta 3,4%;
• Crecimiento del PIB (2026): aumenta 0,1 puntos hasta 2,3%; (2027): también sube 0,1 puntos a 2,4%;
• Tasa de desempleo (2026): baja 0,2 puntos hasta 4,1%; (2027): también baja 0,2 puntos a 4,1%.

Según Wallstreetcn, el comunicado del FOMC sigue siendo conciso en su redacción, sin ofrecer una guía prospectiva clara. Añadieron que el "gasto interno muestra resiliencia" y calificaron la subida actual de tasas como un paso “para volver más rápidamente al objetivo del 2% del comité”.

Durante la rueda de prensa, las declaraciones de Waller se convirtieron en el foco de atención del mercado.

Dejó claro que las condiciones financieras actuales están "muy lejos de ser restrictivas", y describió la subida de tasas solo como “eliminar una dosis de flexibilidad”, sugiriendo que el endurecimiento monetario todavía tiene margen de maniobra.

Sus comentarios sobre la inflación fueron especialmente contundentes: afirmó que “la inflación es demasiado alta y persiste demasiado tiempo”, indicó que el PCE actual se espera en 3,7%, que todavía hay demasiados componentes con más del 3%, y expresó preocupación por la subida de los precios de materias primas, considerando que el riesgo inflacionario sigue inclinado al alza.

Esposito, en sus comentarios rápidos, señaló una señal preocupante: existe una contradicción evidente entre el discurso hawkish de Waller y la previsión del SEP, que indica que la inflación recién caería al 2% en 2029.

Esta divergencia implica que, si la tendencia inflacionaria no muestra un cambio sustancial en el cuarto trimestre, la Reserva Federal podría encaminarse hacia una senda de subidas anticipadas aún más agresiva que la que indica el actual gráfico de puntos, en vez de limitarse a una sola más.

El informe completo del departamento de research de Goldman Sachs se publicará al día siguiente.