Morgan Stanley puso una nueva etiqueta a SpaceX (SPCX.US): "colchón de seguridad" en medio de la agitación de la IA, con un precio objetivo de 300 dólares.

Según información de El Diario Financiero Inteligente, desde el viernes pasado, un debate sobre si el desarrollo de modelos de IA de vanguardia debería "ralentizarse proactivamente" se ha expandido rápidamente del círculo tecnológico al mercado de capitales. El CEO de Anthropic, Dario Amodei, publicó un plan en tres pasos el 12 de septiembre, haciendo un llamado para "establecer el ritmo del desarrollo de la IA de vanguardia". Sam Altman, de OpenAI, luego manifestó que adoptaría la propuesta de Amodei de un "evaluador independiente con acceso a nivel de empleado", e incluso Elon Musk, conocido por su postura agresiva, se unió inusualmente a este grupo. En la primera jornada de cotización tras la difusión de la noticia, las acciones tecnológicas globales sufrieron una fuerte caída.

Sin embargo, en medio de las ventas de pánico de las acciones relacionadas con la IA, el analista de Morgan Stanley, Adam Jonas, transmitió a sus clientes una opinión bastante alternativa: SpaceX (SPCX.US) podría ser precisamente el valor de IA con mayor carácter defensivo en esta ola de volatilidad. En un informe publicado el 15 de septiembre, Jonas reiteró su calificación de "sobreponderar" para SpaceX y un precio objetivo de 300 dólares, brindando las siguientes razones.

Diversificación de base: no solo una “acción IA”

Jonas hizo una declaración bastante franca al inicio del informe. Escribió: "No se puede tener todo". Lo que implica que la gran mayoría del gasto de capital y el crecimiento de las ganancias a largo plazo de SpaceX están impulsados por el negocio corporativo de IA, y cualquier desaceleración sustancial en las operaciones relacionadas con IA es un viento en contra para esta acción. Pero el otro lado del problema es que la estructura de ingresos de SpaceX no está apostando puramente por la narrativa de la potencia de cómputo de IA.

Según el informe financiero del segundo trimestre de 2026 publicado por la empresa el 4 de agosto, el número de usuarios globales suscriptos a Starlink ya alcanzó los 12 millones, el doble de los 6 millones del mismo periodo del año anterior, con un aumento neto de 1,7 millones en el trimestre. La continua expansión de clientes empresariales y gubernamentales ha convertido a Starlink en la mayor fuente de ingresos de SpaceX a día de hoy. Jonas considera que el motor de crecimiento de este negocio, una verdadera generadora de efectivo, proviene de la penetración de mercado de las comunicaciones satelitales más que de un ciclo de gasto de capital específico del sector IA.

Al mismo tiempo, el proyecto Starship de SpaceX también avanza a su propio ritmo. Según el último anuncio de la Administración Federal de Aviación de EE. UU., el decimocuarto vuelo de prueba de Starship se ha reprogramado para realizarse tan pronto como el 22 de septiembre, lanzándose desde Starbase en Texas. Esta misión intentará por primera vez entrar en órbita y desplegar satélites Starlink reales. Aún más digno de atención es el decimoquinto vuelo: si la misión 14 se completa con éxito, SpaceX planea llevar a cabo un nuevo lanzamiento en menos de 30 días e intentar, en la misión 15, capturar simultáneamente el propulsor Super Heavy y la nave Starship con el brazo mecánico tipo “palillos” de la torre de lanzamiento, un paso clave para validar un sistema totalmente reutilizable.

Jonas afirma que el ritmo de lanzamiento de Starship es típicamente un hito impulsado por la ingeniería, casi independiente del progreso en entrenamiento de modelos IA o de negociaciones regulatorias.

Opción a largo plazo: IA orbital y colaboración con robots

Si Starlink y Starship constituyen el “fundamento no IA” de SpaceX, entonces el proyecto de cómputo espacial es, según Jonas, una opción a largo plazo. A principios de 2026, SpaceX solicitó permiso a la FCC para lanzar hasta un millón de satélites de data centers. En julio, la empresa reveló públicamente su proyecto de data center en órbita llamado “Starmind”: el primer satélite IA, AI1, ofrece una potencia máxima de aproximadamente 150 kilovatios, equipado con paneles solares de 70 metros de envergadura y un sistema de refrigeración por líquido. SpaceX también está colaborando con Nvidia (NVDA.US) para una versión optimizada para el espacio del sistema de cómputo IA basado en la arquitectura Vera Rubin NVL72, con el primer lanzamiento previsto para el cuarto trimestre de 2027.

Jonas reconoce que la materialización a gran escala de esta visión probablemente se dará después de 2030 y que, en esencia, es “una opción de muy largo plazo”. Pero también advierte que el mercado actualmente prácticamente no valora la colaboración entre SpaceX y Tesla (TSLA.US) en robótica y fabricación nacional de chips.

Según información pública, ambas compañías están impulsando conjuntamente el proyecto de manufactura de semiconductores “Terafab”, que busca integrar chips lógicos, almacenamiento, encapsulado y pruebas en una sola instalación para proveer chips a los robots humanoides Optimus y Cybercab de Tesla, así como componentes para los data centers espaciales de SpaceX. Tesla ya ha invertido en SpaceX y ambas firmaron acuerdos para proyectos conjuntos como Terafab y el “Optimus digital”. El propio Musk describe esta relación como de “codependencia” y advierte que “sin Terafab, la capacidad de Tesla para ampliar la producción de Optimus se verá limitada”.

Flexibilidad financiera: abundancia de efectivo, endeudarse y gastar racionalmente

En cuanto al balance, Jonas destaca especialmente la autonomía de la dirección de SpaceX en la asignación de capital. Al cierre del segundo trimestre, la empresa contaba con aproximadamente 100 mil millones de dólares en efectivo total y unos 6 mil millones de dólares en efectivo neto.

Jonas espera que la empresa realice grandes operaciones en los mercados de deuda en el futuro, llevando la relación deuda/EBITDA a entre 1,5 y 2 veces, pero lo clave es que tanto el ritmo como la escala pueden ser gestionados de forma flexible por la dirección: “Solo gasta lo que puede pedir prestado y solo lo hace si el plan comercial funciona”. Tras la OPI, SpaceX ya ha obtenido calificaciones de inversión de las tres principales agencias internacionales y ha emitido 20 mil millones de dólares en notas a corto plazo sin garantía para refinanciar préstamos puente que vencen el año que viene. Esta capacidad de financiamiento forma una capa extra de protección en un escenario de desaceleración de la IA.

Valoración: el mercado casi no asigna valor a la IA

En cuanto a valoración, Jonas calcula que, de los cerca de 2 billones de dólares de capitalización de mercado de SpaceX, aproximadamente tres cuartos provienen de negocios espaciales y de comunicaciones. Excluyendo el negocio IA, el precio objetivo sería de unos 125 dólares por acción: unos 8 dólares por cada acción por el negocio espacial y 118 dólares por las comunicaciones satelitales. Con el precio actual, el negocio IA (corporativo de IA más X y Grok) solo recibe alrededor del 10% de valoración implícita, unos 17 dólares por acción (basado en los 183 dólares de valoración para el negocio de IA). Ya en julio, Jonas sostuvo que “SpaceX a 100 dólares significa que el valor de la IA es cero”.

Hizo además un análisis de sensibilidad: por cada 1 GW adicional de potencia nominal (a 50 dólares por vatio, 70% margen incremental, y capitalización a 10 veces EBITDA), se pueden sumar unos 27 dólares por acción, lo que equivale a un 15%-20% del precio actual. Morgan Stanley proyecta una capacidad IA de 4,9 GW para el año fiscal 2027, mientras que el objetivo propio de la empresa es “cerca de 10 GW”.

El “Factor Musk”

La quinta razón de Jonas vuelve a centrarse en el propio Musk. Escribe en su informe que, tras observar el estilo de gestión de este CEO durante los últimos veinte años, “no es el tipo que desperdicia una buena crisis”. El desempeño de Tesla durante el “infierno de producción” de 2018 a 2019 y durante la pandemia de COVID-19 de 2020 a 2021 son, para Jonas, evidencia histórica de cómo la empresa pudo lograr avances operativos y bursátiles bajo presión.