Turquía adopta medidas de emergencia por varios frentes: liquidación de fondos por casi 20 mil millones de dólares, arresto de altos ejecutivos y prohibición de operaciones.

El gobierno de Turquía está tomando múltiples medidas, desde la liquidación de fondos, regulación del mercado hasta el apoyo de liquidez por parte del banco central, para intentar “apagar el incendio” de la crisis de liquidez en la industria de fondos y evitar que la inestabilidad del mercado se propague al sistema financiero en general.

Según informes, el jueves 17 (hora local), la Comisión de Mercados de Capital de Turquía anunció que liquidaría más de cien fondos administrados por siete compañías de gestión de activos, entre ellas Tera y Pusula, con un alcance cercano a los 20.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, el alcance de la investigación se amplió y varios altos ejecutivos de instituciones financieras fueron arrestados, detenidos o se les prohibió salir del país.

El regulador también ha tomado medidas contra presuntas manipulaciones de precios de acciones. Según los informes, la Comisión de Mercados de Capital de Turquía presentó cargos penales contra 38 personas e impuso una prohibición de operar por dos años en acciones de tres compañías: Katilimevim, Gundogdu Gida y Destek Finans Faktoring.

Tras el anuncio de medidas de emergencia, la bolsa de Turquía mostró resultados mixtos: el índice de referencia BIST 100 subió un 3%, el índice bancario llegó a subir más del 9% durante la sesión, pero muchas acciones de mediana y pequeña capitalización siguieron cayendo, lo que indica que el apoyo de las políticas aún no ha disipado totalmente la presión del mercado.

El núcleo de la crisis radica en que algunos fondos anteriormente mantenían posiciones concentradas en acciones con baja proporción de libre flotación y poca liquidez, y amplificaban la exposición mediante préstamos. Cuando las regulaciones se endurecieron, los fondos se vieron obligados a reducir posiciones, y los inversores comenzaron a solicitar reembolsos en masa, dejando al descubierto rápidamente los riesgos de iliquidez de los activos, a pesar de retornos previamente impresionantes.

Siete gestoras de activos y más de cien fondos en proceso de liquidación, la investigación regulatoria se intensifica

Las autoridades regulatorias de Turquía suspendieron y ordenaron la liquidación de numerosos fondos de inversión de siete gestoras, incluidas Tera Portfoy, Pusula Portfoy y Hedef Portfoy.

Informantes señalaron a un medio que el tamaño total de los portafolios de los fondos a liquidar ronda los 891 mil millones de liras, aproximadamente 21.400 millones de dólares, involucrando a unos 353.000 inversores. Otro medio reportó que el monto a liquidar es cercano a los 20.000 millones de dólares. Aunque hay pequeñas diferencias entre los datos, ambos muestran que la intervención cubre una porción significativa de los fondos administrados.

Además de la liquidación, los reguladores suspendieron las negociaciones de los fondos implicados y tomaron medidas contra la presunta manipulación de precios. Bloomberg informó que la Comisión de Mercados de Capital de Turquía impuso prohibiciones de operar a directivos relacionados de Tera y Pusula en las acciones de Katilimevim, Gundogdu Gida y Destek Finans Faktoring.

Paralelamente, la investigación se ha extendido desde las operaciones de los fondos a la alta gerencia de las instituciones financieras. Se reportó la detención del presidente de Pusula Portfoy, Muhammed Yariz; del presidente de Hedef Holding, Namik Kemal Gokalp; del principal accionista de Destek Holding, Altunc Kumova, y del subdirector ejecutivo de Tera Portfoy, Ibrahim Bekci. Emre Tezmen, presidente de Tera Holding, tiene prohibido salir del país.

Estas medidas muestran que las autoridades turcas no solo intentan aliviar la presión de los reembolsos, sino también rastrear las operaciones y posibles responsabilidades detrás de la crisis.

El banco central aumenta la liquidez en liras y flexibiliza los requisitos de capital para bancos

Además de la liquidación de fondos e investigaciones, el Banco Central de Turquía actuó rápidamente para proveer liquidez al mercado.

Según los informes, el banco central aumentó la escala del financiamiento mediante repos a 300 mil millones de liras y elevó el límite de préstamos interbancarios a diez veces el monto original, asegurando suficiente liquidez en liras para el mercado. Además, el banco central indicó que, si es necesario, tomará medidas adicionales.

La Comisión de Mercados de Capital de Turquía redujo temporalmente el requisito mínimo de mantenimiento de patrimonio para operaciones de margen: de 35% al 20%, vigente hasta el 2 de octubre. Según los arreglos regulatorios, las sociedades de bolsa pueden adoptar un umbral menor según su política de riesgo.

Las autoridades bancarias también permitieron a los bancos listados en la Bolsa de Valores de Turquía beneficiarse de una mayor flexibilidad temporal en el cálculo de sus ratios de capital para operaciones de recompra de acciones hasta fin de año. Según Bloomberg, los bancos podrán excluir las acciones recompradas del cálculo de su capital básico.

Este paquete de medidas aborda la liquidez de mercado, el apalancamiento y las restricciones de capital bancario, con el objetivo de reducir la presión de corto plazo y evitar que los rescates de fondos y la venta de acciones sigan sacudiendo al sistema financiero.

Tras una caída del 10% en tres días, el índice principal rebota, pero las medianas y pequeñas empresas siguen bajo presión

Tras el anuncio de las medidas, la bolsa turca mostró cierta recuperación, aunque de manera desigual.

El rendimiento muestra que el índice BIST 100 cerró el jueves con una subida cercana al 3%, tras caer casi un 10% en los tres días previos; en lo que va de semana todavía acumula una caída del 6,9% y podría tener su peor desempeño semanal desde marzo de 2025. Las acciones bancarias rebotaron claramente tras las medidas gubernamentales y el índice bancario llegó a subir 9,4% durante la sesión.

Sin embargo, la recuperación del índice no implica que la presión vendedora haya desaparecido por completo.

De más de 550 empresas listadas, 367 acciones cayeron el jueves, cerca de 170 de ellas con caídas del 5% o más; más de un centenar de small caps estuvieron cerca de alcanzar el límite regulatorio de caída diaria del 10%.

Los analistas señalan que tras los cambios regulatorios, los precios de algunas acciones con poca liquidez cayeron bruscamente, lo que obligó a los fondos que las poseían a vender posiciones principales para conseguir efectivo y atender los rescates.

La diferenciación del mercado refleja un punto clave: las medidas regulatorias y del banco central pueden aliviar la presión general de liquidez, pero la venta concentrada aún genera presión sobre las acciones con poca liquidez.

Tera en el ojo de la tormenta: más de 66.000% de retorno en tres años y apuestas apalancadas en compañías vinculadas

En el centro de la crisis se encuentra Tera Portfoy, cuya administración de activos creció rápidamente.

Se informa que Tera, fundada por Emre Tezmen, administra unos 730 mil millones de liras (unos 15 mil millones de dólares). Su fondo insignia obtuvo retornos de más del 66.000% en los últimos tres años, atrayendo gran atención en el círculo financiero de Estambul.

Sin embargo, detrás de estos llamativos retornos, hay una estrategia altamente concentrada: los fondos colocaron miles de millones de liras en un pequeño grupo de compañías vinculadas y ampliaron la exposición mediante apalancamiento.

Cuando las posiciones se concentran en acciones con poca flotación y baja profundidad de mercado, puede haber una gran brecha entre el aumento de los precios de los activos y la capacidad de salir de la inversión. Si el mercado cambia, el fondo quizás no pueda vender sus posiciones sin afectar significativamente los precios.

Se informó que el miércoles, Tera anunció que sus fondos de mercado monetario y de acciones ya no pueden efectuar los pagos de rescate; un día antes, Pusula Portfoy reveló dificultades similares.

Tezmen defendió la empresa en redes sociales, afirmando que algunos fondos solo están enfrentando “problemas temporales de liquidez” y que la compañía fue objeto de ataques especulativos organizados. Esta es su interpretación personal del incidente y no constituye aun una explicación oficial de la crisis.

Endurecimiento regulatorio desencadena reducción de posiciones: ¿cómo evoluciona el riesgo de liquidez hacia un impacto en el mercado?

El desencadenante de la crisis se remonta a agosto.

Según informes, en agosto las autoridades turcas endurecieron regulaciones para fondos de acciones, enfocándose en aquellos altamente concentrados en compañías listadas con baja proporción de flotación pública.

El cambio obligó a algunos fondos a vender posiciones, generando presión de salida en el mercado. Cuando los inversores solicitan rescates masivos, los gestores deben reunir efectivo; pero si las acciones son poco líquidas, las ventas pueden deprimir más los precios, formando una cadena de retroalimentación: “caída en el valor neto – aumento de rescates – ventas forzadas”.

Los analistas señalan que la concentración en acciones poco líquidas es un trasfondo importante en esta ronda de turbulencia del mercado.

Esto también lleva a que la industria de fondos turca, de rápido crecimiento, afronte un escrutinio más estricto: la expansión del tamaño del fondo, el uso de apalancamiento y la concentración de posiciones no garantizan que durante periodos de presión se puedan liquidar fácilmente los retornos obtenidos en tiempos de bonanza.

Ministro de Finanzas afirma que el riesgo es “temporal y controlable”, pero el mercado espera el efecto de las políticas

El Comité de Estabilidad Financiera de Turquía, bajo la presidencia del ministro de Hacienda y Finanzas Mehmet Simsek, afirmó tras una reunión de emergencia que los problemas actuales están concentrados en áreas específicas del mercado de fondos, su naturaleza es “temporal y controlable” y negó la existencia de riesgos estructurales más amplios.

Sin embargo, los analistas siguen cautelosos respecto a lo que venga.

Piotr Matys, analista senior de divisas en ITC Markets, dijo que la respuesta decisiva de las autoridades da un respiro a los inversores en acciones, pero que es prematuro afirmar que la ola de ventas ha terminado.

Hasnain Malik, jefe de estrategia en acciones de mercados emergentes en Tellimer, señaló que los préstamos, garantías y posible efecto contagio entre instituciones son difíciles de anticipar, aunque la turbulencia actual no parece estar vinculada a la macroeconomía, por lo que no debería provocar riesgos sistémicos.

Por su parte, MSCI indicó en junio que sigue atento a la transparencia accionaria y a operaciones colusorias en la bolsa turca y que, si no hay avances regulatorios creíbles, podría volver a evaluar el estatus del mercado turco.

En el corto plazo, la meta del gobierno es contener la crisis de rescates dentro del ámbito de fondos y evitar que se extienda al sistema financiero. El repunte del índice principal y los bancos aporta un amortiguador, pero la caída de las small caps, la gran escala de las liquidaciones de fondos y el avance de las investigaciones regulatorias demuestran que la restauración de la confianza aún requiere tiempo.