El rendimiento real de los TIPS a 10 años en Estados Unidos alcanza su nivel más alto desde la crisis de 2008, aumentando la preocupación por el déficit fiscal y la expansión de la deuda corporativa.

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió el jueves bonos TIPS a 10 años protegidos contra la inflación por 19 mil millones de dólares, con una tasa de rendimiento real que subió al 2,653%, la más alta desde 2008 y superior al nivel de mercado previo a la subasta, lo que indica que los inversores exigen una mayor rentabilidad real para estos bonos.

En concreto, el rendimiento adjudicado de esta subasta de TIPS fue del 2,653%, aproximadamente 1,9 puntos básicos por encima del rendimiento en operaciones previas a la subasta (WI) justo al cierre de la licitación a la 1 p.m. hora de Nueva York.

La relación de cobertura fue de 2,24, por debajo del promedio de 2,43 de las tres subastas anteriores, reflejando una demanda menor en comparación con ocasiones previas.

En cuanto a la distribución entre tipos de inversores, la proporción asignada a los principales operadores subió al 12,2%, mayor que en las últimas tres subastas; los postores indirectos recibieron el 59,1%, mientras que los postores directos fueron adjudicados con el 28,7%.

Esta subasta atrajo gran atención del mercado, fundamentalmente por el continuo aumento de la tasa de rendimiento real de los TIPS. A diferencia de los bonos estadounidenses convencionales, el principal de los TIPS se ajusta en función de la inflación, por lo que su rendimiento suele considerarse “rendimiento real” exigido por los inversores. Que el rendimiento haya subido al 2,653% significa que, además de la protección ante la inflación, los inversores buscan un retorno real significativo.

La Reserva Federal acababa de anunciar el miércoles la primera subida de tipos desde 2023, y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rozó un máximo de casi 20 años, retrocediendo unos 6 puntos básicos el jueves para situarse en 4,948% al momento de la redacción. Actualmente, la tasa de equilibrio de inflación a 10 años ronda el 2,3%.

Desde enero de 2025, la tasa real a 10 años ha mostrado una clara tendencia alcista. Analistas señalan dos hitos clave que influyeron profundamente en el rendimiento: primero, la completa implementación de la política arancelaria estadounidense en abril de 2025, y segundo, el estallido de la confrontación militar entre Estados Unidos e Irán en marzo de 2026.

El impacto de los aranceles provocó un rápido repunte del rendimiento real, pero el mercado asimiló este efecto en cuestión de meses. En cambio, el conflicto militar con Irán —debido al riesgo inflacionario desatado y al fuerte aumento en las necesidades de endeudamiento del gobierno— ejerció una presión alcista más profunda y prolongada sobre el rendimiento real.

La última vez que una subasta de TIPS a 10 años superó el rendimiento real actual fue en octubre de 2008, alcanzando el 2,85%, en pleno apogeo de la crisis financiera global.

A diferencia de 2008, hoy no hay signos evidentes de una crisis financiera sistémica, pero la rápida expansión del endeudamiento público y privado estadounidense ya ha despertado inquietudes en el mercado.

El repunte simultáneo de los rendimientos reales y nominales refleja, en esencia, las expectativas de un control insuficiente de la inflación y de un déficit fiscal en constante crecimiento.

Estos TIPS volverán a subastarse el 19 de noviembre, y una nueva emisión de TIPS a 10 años está programada para el 21 de enero de 2027.