El Banco de Japón subió las tasas de interés, pero el yen se dio vuelta y cayó. Las declaraciones de Kazuo Ueda no fueron lo suficientemente agresivas; estrategas advierten que la tendencia a la baja podría continuar.

Según se informó en Zhitong Finance APP, el Banco Central de Japón subió las tasas de interés en 25 puntos básicos este viernes, elevando la tasa de referencia al 1,25%, el nivel más alto en 31 años. Sin embargo, este aumento, ampliamente anticipado por el mercado, no logró impulsar al yen, que en cambio se debilitó. Al momento de la publicación, el dólar cotizaba a 157,83 yenes. Los estrategas consideran que los comentarios del gobernador del Banco Central de Japón, Kazuo Ueda, en la conferencia de prensa decepcionaron a los inversores que esperaban declaraciones más “hawkish”.

Se sabe que, respecto a una subida de 50 puntos básicos o alzas consecutivas, Kazuo Ueda declaró en la rueda de prensa: “Dependerá de cómo evolucionen los precios. Hay varias posibilidades, no debemos descartar ninguna opción. Ahora estamos en una etapa donde es necesario examinar cuidadosamente todos los datos, pero eso no significa que podamos ser lentos para actuar. Analizaremos los datos con detenimiento y tomaremos medidas oportunas cuando sea necesario”. Agregó: “En cuanto al ritmo futuro de las subidas, no tenemos un concepto fijo, como hacerlo cada tres meses. Decidiremos en cada reunión de política monetaria cómo asegurar mejor que la inflación subyacente se mantenga en el 2%”.

Kazuo Ueda también mencionó: “Con cada subida de tasas, las condiciones financieras se están volviendo menos laxas… Lo importante es evitar un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras por subir demasiado rápido, o desencadenar un ajuste brusco en los precios de los activos”.

Muchos estrategas creen que los comentarios de Ueda, que no fueron suficientemente “hawkish”, perjudicarán al yen. Gerald Gan, Director de Inversiones de Reed Capital, dijo: “Parece que (Kazuo Ueda) está tratando de calmar los ánimos del mercado. Pero mi visión no cambia; la debilidad del yen probablemente persistirá en el corto plazo. Las diferencias entre el Banco Central de Japón y la Reserva Federal en sus guías prospectivas se están convirtiendo en un factor de preocupación para la estabilidad del yen en las próximas semanas”.

Hiroshi Namioka, estratega jefe de T&D Asset Management, afirmó: “Parece que al mercado le está costando interpretar las palabras de Kazuo Ueda. Aunque el yen se fortaleció brevemente frente al dólar cuando mencionó la 'etapa de la política', ahora el yen ha vuelto a debilitarse. Las declaraciones de Ueda sugieren que el banco central es ahora más cauteloso respecto a que los precios se desvíen al alza del objetivo, pero no lo ha explicado con suficiente claridad, así que es lógico que el mercado reaccione con incertidumbre. Ueda también comentó que los precios pueden desviarse tanto hacia arriba como hacia abajo, y por eso no se puede considerar que el BoJ se haya vuelto más “hawkish”.

Jumpei Tanaka, Director de Estrategia de Inversión de Pictet Asset Management Japan, señaló: “La frase ‘la etapa de implementación de la política ha cambiado’ da la impresión de que el banco central ha ajustado su política de subidas a un nivel superior. Con el aumento rápido de los rendimientos de los bonos a largo plazo, considero que este mensaje es clave para disipar las preocupaciones del mercado de que el BoJ queda ‘rezagado’. Teniendo en cuenta que el yen sufre presiones estructurales y que el mercado descuenta que hasta mediados del próximo año no habrá gran diferencia en el ritmo de subas entre la Fed y el BoJ, es improbable que solo por el resultado de esta reunión del BoJ, se desate una tendencia sostenida de apreciación del yen”.

Jumpei Tanaka añadió: “Dicho esto, se espera poco volumen durante el largo fin de semana japonés, y los inversores permanecen atentos a una posible intervención coordinada entre Japón y Estados Unidos. Por lo tanto, el dólar-yen podría seguir mostrando movimientos volátiles sin una dirección clara”.

Chidu Narayana, estratega jefe para Asia Pacífico de Wells Fargo, comentó: “La rueda de prensa de Ueda emitió algunas señales hawkish, pero no lo suficiente para respaldar las expectativas agresivas del mercado. Seguimos previendo que el BoJ continuará con las subidas, incluyendo un alza de 50 puntos básicos en el primer semestre de 2027, pero consideramos poco probable un ritmo acelerado de alzas. En el corto plazo, la falta de una postura hawkish clara, sumado al repunte del dólar, debería mantener al USD/JPY en niveles elevados y presionar los rendimientos a corto plazo del yen”.

Shriya Samarth, directora de tasas para Europa, Medio Oriente y África en Stonex Financial, apuntó: “Creo que se está transmitiendo una enorme cantidad de mensajes contradictorios aquí: por un lado, se reconoce que las prioridades de la política han cambiado, pero al mismo tiempo, se muestra reluctancia a comprometerse a afrontar los riesgos de inflación al alza. Esto me recuerda a la estrategia de ‘esperar y ver’ que adoptó el Banco Central Europeo durante más de una década. En un entorno donde la credibilidad es un recurso escaso, este abordaje no será visto como suficientemente hawkish. El BCE ya ha aprendido la lección y ha cambiado de dirección, y Japón está igualmente expuesto a las importaciones de petróleo de Medio Oriente; en ese sentido, pienso que Japón debería actuar de manera similar. Personalmente, no estoy de acuerdo con este enfoque; creo que hay demasiado intento de balance — Ueda siempre ha mostrado más preferencia por proteger el crecimiento económico que por contener la inflación.”

No obstante, algunos estrategas mantienen una visión más optimista sobre el futuro del yen. Masahiro Yamaguchi, director de investigación de inversiones en SMBC Trust Bank, expuso: “En vista de que la rueda de prensa podría haber provocado una fuerte debilidad del yen, mi impresión es que el gobernador Ueda manejó la situación bastante bien. Aparte del hecho de que dos miembros votaron en contra de la subida, la postura del BoJ no ha cambiado de forma relevante. Las explicaciones de Ueda coinciden con la posibilidad de aumentar el ritmo de subidas a cada tres meses, así que no hay razón para cambiar la expectativa de otra suba para diciembre de este año. En ese sentido, no preveo una tendencia persistente de depreciación del yen. El impacto sobre bonos y acciones también podría ser limitado. Para el mercado de bonos, el foco pasará ahora a la posición fiscal del gobierno tras la reorganización del gabinete”.

Además de los comentarios considerados dovish por parte de Kazuo Ueda, una fuente de preocupación sobre el carácter “no lo suficientemente hawkish” del banco fue que dos miembros del Comité de Política Monetaria votaron en contra de la subida. De los nueve miembros, Uniichiro Asada y Ayano Sato emitieron votos contrarios. Asada argumentó que el incremento del IPC, excluyendo los alimentos frescos, estaba por debajo del 2% y que la “situación económica quizá no sea sólida”; Sato considera que ni la economía ni los precios se están acelerando de forma notable, por lo cual “no corresponde una subida en este momento”.

Al respecto, Masahiko Loo, estratega senior de renta fija de State Street Investment Management, dijo: “El mercado no debe reaccionar de forma exagerada ante la disidencia de estos dos miembros. Ambos están entre los más dovish del comité, mientras que la mayoría sigue apoyando con firmeza la senda de normalización de políticas de Kazuo Ueda. Más importante aún, Ueda se negó a descartar la posibilidad de nuevas acciones en el futuro, reforzando aún más la señal de que en cada reunión sigue abierta la opción de actuar”.

“Para el mercado de divisas, el USD/JPY sigue siendo una operación de ‘vender en alzas’, especialmente cerca del nivel de 160. En el mediano plazo, la tendencia estará más determinada por tres fuerzas estructurales: la normalización de la política del BoJ y el alza de los rendimientos domésticos; el cambio en los flujos institucionales hacia activos japoneses, que vuelven a ser atractivos para invertir; y la persistente entrada de inversiones relacionadas con la IA en Japón. Todos estos factores seguirán sosteniendo una reconfiguración gradual del capital hacia Japón y reforzando el relato amplio de que ‘Japón está de regreso’ (Japan Is Back)”.

Para el yen, el umbral clave de 160 por dólar vuelve al foco de los inversores. Si el mercado considera que el BoJ no podrá mantener el mismo ritmo de endurecimiento que la Fed, el USD/JPY podría volver a escalar hasta 160. Dado que la subida de 25 puntos básicos ya estaba descontada y la comunicación del BoJ fue interpretada como dovish, este riesgo se destaca particularmente.

La última caída del yen ha vuelto a poner la atención sobre el riesgo de intervención. Este verano, Japón y Estados Unidos realizaron su primera acción coordinada para comprar yenes desde 1998. Las autoridades han enfatizado que lo importante es la velocidad y el desorden de los movimientos, más que los niveles específicos, pero el acercamiento del cruce USD/JPY a 160 podría poner a prueba su tolerancia. Según el director de estrategia de Astris Advisory Japan: “Si el yen vuelve a estar bajo presión y se rompe el nivel de 160 por dólar, deberíamos esperar una nueva intervención en el mercado cambiario por parte de Japón y Estados Unidos”.