¡Se intensifica la venta de bonos del Tesoro de EE.UU.! La subasta de bonos a 7 años fue poco exitosa, el monto de recompra del Tesoro quedó nuevamente por debajo del límite, y el rendimiento de los bonos municipales alcanzó el máximo en 15 años.
El jueves, el rendimiento de la subasta de bonos del Tesoro de EE.UU. a 7 años por 44.000 millones de dólares aumentó a 5,085%, alcanzando un máximo histórico para ese plazo, mientras que la proporción asignada a inversores extranjeros cayó al nivel más bajo en casi dos años. La ampliación de las operaciones de recompra por parte del Tesoro de EE.UU. solo alcanzó el 68% del límite, por debajo del 86% de la vez anterior, lo que indica un apoyo de liquidez menor al esperado. La presión se extendió al mercado de bonos municipales de EE.UU., donde el rendimiento a 30 años superó el 5%, alcanzando un máximo desde 2011 y el volumen de ventas fue el más alto desde el inicio de la pandemia. El jueves, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5,2% por primera vez desde 2007.
El mercado de bonos del Tesoro de Estados Unidos se mantuvo bajo presión esta semana. Tras la débil subasta de bonos del Tesoro a 5 años, la subasta del jueves de 44.000 millones de dólares en bonos a 7 años también registró una demanda floja, con una tasa de rendimiento adjudicada que ascendió al 5,085%, el nivel más alto registrado para bonos de ese plazo.
La tasa de rendimiento adjudicada en esta subasta superó en 0,7 puntos básicos el rendimiento de “emisión inmediata”, mientras que la proporción asignada a inversores extranjeros cayó al 57,2%, el nivel más bajo desde noviembre de 2025. Tras la publicación de los resultados, el mercado secundario de bonos del Tesoro estadounidense continuó debilitándose, y el rendimiento del bono a 10 años superó el 5,2% por primera vez desde 2007.
Al mismo tiempo, la segunda “operación de recompra ampliada” de bonos llevada a cabo por el Tesoro estadounidense el jueves tampoco alcanzó el máximo de 6.000 millones de dólares, aceptando solo ofertas por 4.078 millones, lo que equivale al 68% del límite máximo, cifra inferior al 86% registrado en la primera recompra ampliada del 11 de septiembre. El apoyo de liquidez en el mercado fue inferior a lo esperado.
Las presiones del mercado de renta fija también se extendieron a los bonos municipales. El rendimiento de referencia a 30 años en bonos municipales subió al 5,07%, mientras que el de 10 años ascendió al 4,01%, ambos registrando máximos no vistos desde 2011.
El jueves, los bonos del Tesoro estadounidense sufrieron una fuerte venta, y el rendimiento a 30 años llegó a subir 9 puntos básicos hasta el 5,49%, el nivel más alto desde 2004.
Estrategas de JPMorgan y KKR consideran que,ante la persistencia de la inflación impulsada por la energía, el fuerte endeudamiento gubernamental y los riesgos de un endurecimiento adicional de la política monetaria por parte de los bancos centrales, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense aún tienenmargen para seguir subiendo.
Fracasó la subasta de bonos estadounidenses a 7 años, el rendimiento marca un récord histórico
El Tesoro de EE.UU. emitió el jueves 44.000 millones de dólares en bonos a 7 años, con un rendimiento adjudicado final del 5,085%, superior al 4,512% de la subasta realizada hace un mes y el más alto en la historia de esta categoría de bonos.
El rendimiento de esta subasta superó en 0,7 puntos básicos el 5,078% de “emisión inmediata”, siendo el mayor margen desde marzo de este año. Un margen más amplio implica que la tasa de rendimiento final superó al nivel de mercado previo a la subasta, lo que sugiere que los inversores exigieron un mayor rendimiento para adquirir estos bonos.
La demanda interna de la subasta también fue débil. La asignación a inversores extranjeros cayó del 60,8% registrado en la subasta anterior al 57,2%, el nivel más bajo desde noviembre de 2025; los postores directos aumentaron su participación al 30,3%, un nivel históricamente elevado. Los “primary dealers” absorbieron finalmente el 12,5% del total emitido, cerca del promedio reciente.
Aunque el desempeño de esta subasta fue mejor que la del bono a 5 años del día anterior, no logró mejorar el ánimo del mercado secundario. Tras la subasta, el rendimiento del bono a 10 años volvió a acercarse al máximo intradía, rondando el 5,15%.
El Tesoro amplió la recompra, pero sólo cubrió el 68% del tope
El jueves, el Tesoro de EE.UU. realizó la segunda operación de recompra ampliada para proveer “apoyo de liquidez”, centrada en bonos con cupón nominal con vencimiento entre 20 y 30 años, por un máximo de 6.000 millones de dólares.
Se recibieron ofertas por un total de 10.489 millones de dólares, pero el Tesoro solo aceptó 4.078 millones, equivalentes al 68% del tope, muy por debajo del 86% ejecutado en la primera recompra ampliada del 11 de septiembre.
El Tesoro aceptó apenas 12 de 35 bonos elegibles. Las dos mayores operaciones fueron de 1.500 millones de dólares en bonos con vencimiento en febrero de 2048 y cupón del 3,000%, y otros 1.500 millones en bonos que vencen en noviembre de 2051 con cupón del 1,875%.
Los rendimientos correspondientes a los bonos aceptados con vencimiento entre 2047 y 2051 rondaron entre 5,54% y 5,56%, superando en aproximadamente 40-45 puntos básicos al rendimiento del bono a 10 años, que entonces se ubicaba entre 5,10% y 5,16%.
El Tesoro en esta ocasión no aceptó ofertas sustancialmente por debajo de la curva razonable de rendimientos. Los 12 bonos aceptados estuvieron alineados con la curva de rendimiento, lo que significa que el Tesoro no elevó notoriamente el precio de recompra para ampliar el volumen de la operación.
Que la recompra se quedara por debajo del tope de 6.000 millones supone también que el “apoyo de liquidez” brindado por el Tesoro estuvo por debajo de las expectativas previas del mercado.
El rendimiento de bonos municipales a 30 años supera el 5% y alcanza récord desde 2011
Mientras el mercado de bonos del Tesoro se ve presionado, el mercado de bonos municipales también atravesó una fuerte venta.
Hasta las 3 p. m. del jueves en Nueva York, el rendimiento de referencia de los bonos municipales a 30 años subió 11 puntos básicos, hasta el 5,07%, superando el umbral del 5% y alcanzando el nivel más alto desde al menos 2011. El bono a 10 años avanzó 14 puntos básicos hasta el 4,01%, también un máximo desde al menos 2011.
Las preocupaciones inflacionarias y las expectativas de nuevas subas de tasas por parte de la Fed están impactando el mercado. Al miércoles, el bono municipal acumulaba en septiembre una caída del 2,8%, favoreciendo su peor desempeño mensual desde 2023.
Datos recopilados por Bloomberg muestran que el miércoles el volumen de bonos municipales ofrecidos para venta por instituciones de gestión de inversiones alcanzó los 3.400 millones de dólares, el mayor desde la fuerte volatilidad registrada durante el inicio de la pandemia en 2020.
El equipo dirigido por Peter DeGroot, estratega de JPMorgan, señaló que el mercado de bonos municipales está experimentando un círculo vicioso: el mal desempeño provoca salidas de capital, lo que a su vez profundiza la caída del mercado. Esta situación podría continuar hasta que el entorno de tasas muestre estabilidad.
El alto rendimiento de los municipales empieza a atraer fondos institucionales
Sin embargo, el rendimiento por encima del 5% en bonos municipales comenzó también a atraer a algunos inversores institucionales.
Mark Paris, CIO del área de bonos municipales en Invesco, comentó que actores del mercado informaron que algunas aseguradoras, bancos y otros inversores cruzados están ingresando al mercado, y que “la barrera del 5% es muy importante para ellos”.
Mientras tanto, la oferta futura de bonos municipales podría desacelerarse. Hasta el jueves, se prevé que el volumen de nuevos bonos municipales a ser valorizados en el mercado en los próximos 30 días ascienda a cerca de 15.900 millones de dólares.
Ryan Ciavarelli, vicepresidente senior de Belle Haven Investments, indicó que en un contexto de libros de órdenes débiles, los colocadores serán más cautos a la hora de introducir nuevos bonos en el mercado, lo que podría llevar a algunos emisores a posponer sus colocaciones.
Según él, mientras el precio de los nuevos bonos siga siendo atractivo, seguirá habiendo demanda, pero algunos emisores podrían optar por posponer sus emisiones para observar el comportamiento del mercado.
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