La escasez de almacenamiento podría extenderse hasta 2028: UBS aumenta las proyecciones de beneficios de Micron (MU.US), destacando el optimismo por la alta demanda de HBM y el incremento de recompras.

Según ha informado Jinse Finance, el último informe de investigación de UBS presenta un análisis prospectivo para el cuarto trimestre del año fiscal 2026 (agosto) y el año fiscal 2027 de Micron Technology (MU.US). La lógica central señala una brecha de oferta y demanda cada vez mayor en la industria del almacenamiento, y la atención del mercado está pasando gradualmente de la dinámica de trading a corto plazo a la continuidad de los ciclos y el retorno del capital. UBS mantiene el precio objetivo de Micron en 1.625 dólares y reitera la recomendación de compra. La lógica de valoración ajusta el supuesto forward NTM P/E de 11x a 8x, fijándose en las ganancias por acción del año fiscal 2029, y el acuerdo LTA proporciona resiliencia en la rentabilidad durante los ciclos.

Previsiones de resultados

El informe eleva la previsión de ingresos para el cuarto trimestre del año fiscal 2026 de Micron a 52.400 millones de dólares (anteriormente 51.500 millones), y su ganancia por acción a 32,50 dólares (antes 31,94 dólares), cifras que superan en un 3,9% y 4,3% respectivamente las expectativas del mercado, y ambas superan la guía proporcionada por la empresa; el incremento en la rentabilidad proviene principalmente de una mejora en los precios de los productos. Analizando por segmentos, se espera que DRAM genere ingresos de 39.700 millones de dólares y que HBM alcance aproximadamente 3.500 millones; el negocio NAND aportaría 12.700 millones. El margen bruto estimado para este trimestre es del 87,6%, 160 puntos básicos por encima de la guía del 86% de la empresa.

Para el próximo trimestre (noviembre, primer trimestre del año fiscal 2027), UBS anticipa que la guía de ingresos de Micron esté entre 58.000‑59.000 millones de dólares y que el margen bruto suba otros 100 puntos básicos hasta el 88,86%. Mirando a largo plazo, la entidad eleva las previsiones de ganancias por acción para los años fiscales 2027, 2028 y 2029 a 184,19 dólares, 274,97 dólares y 219,15 dólares respectivamente (frente a las previsiones anteriores de 184,89/265,65/165,37), cifras sustancialmente superiores a las estimaciones de consenso del mercado. El margen bruto podría alcanzar su pico máximo del 91% entre el cuarto trimestre fiscal de 2027 y el primer trimestre de 2028; los márgenes brutos estimados para los años fiscales 2026, 2027 y 2028 se sitúan en 85,6%, 90,2% y 89,5% respectivamente.

HBM y la estructura de oferta del sector

En cuanto a HBM, la previsión de entregas para el año fiscal 2027 se ha elevado ligeramente hasta 11.720 millones de Gb. La nueva generación de GPU VR300 de NVIDIA reduce la especificación de memoria; la primera generación solo equipa 384GB de HBM4, que pasará a 512GB de HBM4E en el tercer trimestre de 2027, por debajo de los 768GB que esperaba el mercado. Sin embargo, el suministro limitado de HBM puede distribuirse en más servidores GW, compensando así el déficit. Mientras tanto, los proveedores siguen subiendo los precios de HBM y DDR: se estima que el precio promedio de HBM subirá un 76% interanual en el año fiscal 2027, con el HBM4 a unos 30 dólares/GB y el HBM4E a casi 33 dólares/GB.

En la oferta, se espera que la cuota de DRAM en Gb de Yangtze Memory aumente del 7% en 2025 al 9% en 2027, aunque factores como la instalación, el rendimiento y las diferencias de proceso limitan su expansión, y el mercado podría estar sobredimensionando las preocupaciones sobre el crecimiento de capacidad; se prevé escasez de DRAM al menos hasta el segundo trimestre de 2028. El nuevo aumento de capacidad de Yangtze Memory se centra más en DRAM, lo que prolonga el ciclo de subida de precios del NAND. Los acuerdos LTA limitan el alza a corto plazo de los precios spot, pero proveen un soporte firme para la rentabilidad de las empresas.

Perspectivas en gasto de capital y recompra de acciones

Se estima que el gasto de capital para el año fiscal 2027 sea de 51.000 millones de dólares, manteniéndose la intensidad de capital en valores bajos de doble dígito. Debido a las restricciones del “CHIPS Act” de Estados Unidos, la prohibición de recompra de Micron se levantará el 9 de diciembre de 2026, y el informe considera improbable que la empresa adelante señales de recompra; espera que la recompra comience en el segundo trimestre de 2027, con un volumen inicial de alrededor de 20.000 millones de dólares por trimestre, subiendo hasta cerca de 50.000 millones de dólares para finales del año fiscal.

Valoración, calificación y advertencias de riesgo

UBS mantiene el precio objetivo de 1.625 dólares para Micron y reitera su recomendación de compra. La lógica de valoración ajusta el forward NTM P/E de 11x a 8x, fijando las ganancias por acción del año fiscal 2029 como referencia, y el acuerdo LTA proporciona resiliencia en los beneficios a través del ciclo.

En materia de riesgos: la industria del almacenamiento es altamente cíclica, y un deterioro macroeconómico podría llevar a una caída de la demanda y a una bajada del ASP de los productos mayor de lo prevista, impactando negativamente en la cotización. Además, la ralentización de la innovación tecnológica podría afectar el ritmo de expansión de la oferta; mientras que una aceleración de la adopción de la IA o una oferta inferior a la esperada podrían ser factores impulsores al alza.