Goldman Sachs: No esperes a las elecciones de medio término, el rally de "Ricitos de Oro" podría anticipar el impulso de las acciones estadounidenses hacia fin de año

Mark Wilson, socio de Goldman Sachs Group, señaló recientemente que los mercados bursátiles globales enfrentan oportunidades alcistas cada vez más claras hacia fin de año. Actualmente, el mercado ya ha descontado por completo el riesgo de estanflación y, a medida que va tomando forma un escenario económico tipo “Ricitos de Oro” más moderado, los inversores no necesitan esperar a que terminen las elecciones legislativas de Estados Unidos para volver al mercado e invertir en activos de riesgo.

Los movimientos recientes de los precios del mercado están confirmando este optimismo, y el “miedo a quedarse afuera” (FOMO) generado por la inteligencia artificial ha vuelto al mercado. Tras el lanzamiento del producto Muse de Meta, las expectativas sobre el calendario de masificación de la AI entre consumidores aumentaron considerablemente, impulsando una fuerte ruptura al alza el lunes de esta semana en índices como el Nasdaq y otros activos temáticos ligados a la AI, tras tres meses de consolidación y una histórica suba en el segundo trimestre seguida de un recorte de posiciones.

Mientras tanto, los rendimientos de los bonos estadounidenses volvieron a subir. A diferencia de aumentos anteriores motivados por competencia por fondos debido al gasto de capital de gobiernos y empresas de AI, o por presiones inflacionarias vinculadas a precios de energía, la actual suba de rendimientos está impulsada principalmente por datos mejores de lo esperado como el índice PMI, reflejando que el crecimiento nominal de la economía estadounidense sigue siendo sólido, y el mercado de acciones se mantuvo en alza a pesar de la fuerte volatilidad de los rendimientos.

Actualmente, el mercado en general teme que la racha alcista de siete meses en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años (la más larga en cincuenta años) termine arrastrando al mercado accionario, y los inversores prefieren aumentar su exposición al riesgo recién cuando se calme la situación en Oriente Medio y pasen las elecciones legislativas. Sin embargo, el análisis de Goldman Sachs rompe este consenso, señalando que la mejora sustancial en inflación, crecimiento económico y ganancias corporativas está brindando una base sólida para el repunte bursátil hacia fin de año.

Alivio de la presión inflacionaria y efecto deflacionario de la AI

En los últimos tiempos, el aumento de los precios de la energía a raíz del conflicto con Irán ha encubierto la tendencia de desaceleración de la inflación subyacente.

Pero Goldman Sachs señala que actualmente el efecto transmisor de los aranceles está perdiendo fuerza, y que las subas de tasas junto con el endurecimiento de las condiciones financieras ya están mostrando resultados. Si se normaliza el flujo logístico por el Estrecho de Ormuz, los precios de la energía enfrentarán un riesgo de descenso considerable, especialmente teniendo en cuenta que la mayor ventana de negociación de Irán se espera que termine cerca del 2 de noviembre, por lo que podrían surgir narrativas energéticas deflacionarias en cualquier momento.

Más importante aún, el producto Muse de Meta ha dado el primer “golpe deflacionario” en el sector de bienes y servicios de consumo.

Un estudio de Goldman Sachs sobre la “era de la AI como agente comercial” muestra que el avance tecnológico está reduciendo sustancialmente los costos para el consumidor, convirtiéndose en un motor deflacionario aún más relevante que la caída de los precios energéticos.

La moderación de las expectativas de crecimiento económico limita margen de postura hawkish en bancos centrales

A pesar de la incertidumbre en los precios de la energía y la geopolítica de los últimos seis meses, la actividad económica en EE. UU. siguió mostrando una resiliencia mayor a la esperada. Sin embargo, un estudio del economista de Goldman Sachs, Jan Hatzius, muestra que este sesgo alcista se está desacelerando y las tasas de crecimiento empiezan a moderarse.

A medida que se diluyen los beneficios fiscales como las rebajas de impuestos, los aumentos en los precios de la nafta y las tasas hipotecarias impactarán en algunos sectores económicos y en los consumidores.

Además, si bien el ciclo de inversión de capital en el ámbito de la AI continuará, su ritmo de crecimiento también se desacelerará. Sumado a la expectativa de una caída de la inflación, es muy probable que los futuros aumentos de tasas de los bancos centrales sean menores de lo que descuenta hoy el mercado.

Mark Wilson enfatiza que ya no es momento de preocuparse por subas de los rendimientos; ese temor era razonable hace siete meses atrás.

Ganancias core sólidas: fundamentos respaldan valuación bursátil

En relación al debate sobre la sustentabilidad de las ganancias corporativas y una posible “burbuja de ganancias”, Ben Snider, jefe del equipo de estrategia de Goldman Sachs en EE. UU., considera que si bien algunas empresas exhiben “ganancias extraordinarias”, en términos generales no hay una burbuja de beneficios.

Goldman Sachs aconseja a los inversores prestar atención a tres puntos:

Primero, no se debe pagar una prima excesiva por “otros ingresos” récord; segundo, las acciones de memorias y algunos semiconductores actualmente sí presentan ganancias extraordinarias; y tercero, al menos hasta fines de 2027, aun con una desaceleración, las ganancias core de las empresas probablemente se mantengan sumamente sólidas, lo que proporciona respaldo fundamental a las valuaciones bursátiles.

Fracaso del relato de la estanflación y el regreso del escenario “Ricitos de Oro”

El mercado intentó previamente descontar una fuerte desaceleración del crecimiento y las ganancias junto con tasas de interés más elevadas, pero los datos macroeconómicos no sostienen ese relato perfecto de “estanflación”. Por el contrario, la moderación del crecimiento, el descenso de la amenaza inflacionaria, el giro blando de los bancos centrales y un año de ajuste de valuaciones configuran un entorno favorable para el mercado.

Goldman Sachs considera que la coyuntura actual es muy similar a la dinámica de apuestas alcistas y bajistas del mercado durante los períodos de grandes cambios tecnológicos de la segunda mitad de la década del 90.

Si finalmente se impone un escenario “Ricitos de Oro” (crecimiento justo; ni sobrecalentamiento inflacionario ni recesión por enfriamiento), la evidencia histórica muestra que la tendencia histórica del repunte bursátil de fin de año tras las legislativas seguirá vigente.

Mark Wilson concluye que los inversores no deberían esperar a que terminen las elecciones legislativas para actuar; y que, ante la disminución de las amenazas sobre el precio de la energía, los mercados de Europa y Reino Unido también presentan buenas condiciones para sumarse a este rally.