El spread es la clave para analizar la cadena de productos petroleros; es importante prestar atención a la relación entre diésel, gasolina y fuel oil.

⑴ Seguir los precios del crudo a través de Brent, WTI o incluso gasóleo ICE suele ser sencillo, pero las tendencias más claras suelen aparecer en los diferenciales de precios, ya que estos explican mejor lo que está ocurriendo en el mercado que los precios absolutos.⑵ En las refinerías, los rendimientos de los productos no son fijos y siempre pueden optimizarse para aumentar la producción de jet fuel respecto al gasóleo, de gasóleo respecto al fuel oil o de gasóleo en relación a la gasolina, ya que las especificaciones de los productos derivados del petróleo son flexibles, a diferencia de los productos petroquímicos que son mucho más estrictos.⑶ El diferencial más fácil de entender es el ajuste entre queroseno y gasóleo, es decir, el precio del jet fuel menos el del gasóleo; si es positivo, indica que el jet fuel es más escaso que el gasóleo, lo que ocurrió a principios de marzo durante el conflicto entre Estados Unidos e Irán. Actualmente, ese diferencial es negativo porque la escasez está en el gasóleo, no en el jet fuel.⑷ Este análisis está siguiendo de cerca el diferencial entre gasóleo y gasolina. El diferencial entre gasóleo con 10 ppm de Singapur y gasolina 92 de Singapur alcanzó un máximo de USD 60 por barril a mediados de septiembre, pero las refinerías igualmente necesitan producir gasolina. Por tanto, es prácticamente imposible que ese diferencial se mantenga tan elevado durante mucho tiempo; luego, el gasóleo impulsó al alza el precio de la gasolina y el gasóleo retrocedió levemente.⑸ También se está observando el diferencial entre fuel oil y gasóleo, es decir, el precio del fuel oil 380 CST de Singapur menos el gasóleo 10 ppm de Singapur, que tras tocar mínimos en septiembre tuvo un rebote similar; la demanda de combustible marítimo sigue existiendo y no todo es historia de gasóleo.⑹ Desde el punto de vista de mercado, los diferenciales entre productos reflejan la optimización de las refinerías y los desequilibrios de oferta y demanda regionales. En el futuro, habrá que prestar atención a la dinámica del crack spread del gasóleo, la estacionalidad de la gasolina y la demanda de combustibles marítimos como guías de la estructura de los diferenciales.