Estrategas de Goldman Sachs advierten: las ganancias actualmente sostienen el mercado de acciones, pero si la venta de bonos del Tesoro de EE.UU. se acelera, Wall Street podría verse presionado.

Los rendimientos globales de los bonos rondan sus niveles más altos en décadas, y la resiliencia de las acciones estadounidenses enfrenta una prueba.

Peter Oppenheimer, estratega jefe global de acciones de Goldman Sachs, advirtió que, si se intensifica aún más la venta masiva en el mercado de bonos —especialmente en caso de que los rendimientos suban a un ritmo acelerado—, la bolsa estadounidense podría volverse rápidamente vulnerable. Señaló que lo realmente importante a observar es si el mercado de bonos experimenta una venta aún más fuerte y violenta desde los niveles actuales. Dijo: “En ese escenario, creo que el mercado de acciones se volverá vulnerable”.

Destacó que las ganancias corporativas han mostrado un rendimiento bastante saludable este año, lo que en cierta medida ha absorbido la presión sobre las valoraciones en Wall Street y proporcionado cierto colchón frente al aumento de los rendimientos de los bonos.

Por el momento, el mercado bursátil aún no ha sido impactado significativamente por la continua venta masiva de bonos. Sin embargo, a medida que, hacia el cierre de este agitado septiembre, el rendimiento promedio global de los bonos permanece cerca de máximos de décadas, la tensión entre el aumento de los rendimientos y el crecimiento de las ganancias corporativas se ha convertido en el centro de atención del mercado.

Las ganancias siguen brindando apoyo, pero el margen de maniobra no es ilimitado

Oppenheimer considera que los fundamentos de las ganancias en el mercado de acciones estadounidense siguen siendo positivos actualmente. Tras varios años de crecimiento de beneficios, las empresas continúan beneficiándose de la expansión económica nominal; la inflación y el aumento de la producción real impulsan los ingresos corporativos, lo que brinda cierto soporte a la bolsa.

Pero este respaldo no es ilimitado. Oppenheimer subrayó que, si los rendimientos de los bonos suben aún más, especialmente si lo hacen demasiado rápido, la bolsa enfrentará una presión significativa. “Hemos comprobado anteriormente que lo clave no es solo el nivel absoluto del rendimiento, sino también la velocidad del ajuste y las razones que impulsan esa variación.” afirmó.

Esto implica que un rendimiento alto por sí mismo no necesariamente desencadena una corrección bursátil; lo alarmante es la subida rápida en el corto plazo. Mientras el crecimiento de las ganancias pueda absorber parte de la presión sobre las valoraciones, el mercado podría mantener su resiliencia; pero si la tasa libre de riesgo aumenta rápidamente, la presión sobre las valoraciones también se acelerará.

El debate se centra en cuán rápido pueden seguir subiendo los rendimientos

Detrás de la reciente caída de los bonos, han aumentado las preocupaciones del mercado por el posible repunte inflacionario debido al alza de los precios de la energía, lo que podría influir en la trayectoria de tasas de la Reserva Federal. El miércoles, el rendimiento de los Treasury estadounidenses frenó temporalmente su tendencia alcista anterior tras conocerse algunos datos económicos que sugirieron cierta moderación, aunque a nivel global los rendimientos de los bonos siguen en máximos de décadas.

En cuanto al impacto de nuevos aumentos en los rendimientos sobre la bolsa, en Wall Street las opiniones están divididas. Marina Zavolock de Morgan Stanley considera que, incluso si se produce otra ola de ventas en el mercado de bonos de Estados Unidos, la bolsa podría conservar cierta resiliencia.

El equipo liderado por Emmanuel Cau de Barclays es más cauto. Según los reportes, este equipo considera que, con el aumento de las tasas debilitando el atractivo de la estrategia TINA (“no hay alternativa”), el impulso alcista del mercado accionario se está agotando.

Así, el verdadero dilema del mercado actualmente no es simplemente entre “altos rendimientos” y “altas valoraciones”, sino si el crecimiento corporativo podrá seguir compensando la presión sobre las valoraciones causada por la subida de tasas. Si los rendimientos aumentan gradualmente, las ganancias aún podrían amortiguar a la bolsa; pero si la venta de bonos se acelera y las tasas suben rápidamente, la presión sobre el mercado accionario podría aumentar significativamente.