¿La revisión metodológica del PCE de agosto, que aparenta una desaceleración, podría sacudir el camino de las subas de tasas de la Reserva Federal?

El 30 de septiembre, la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (BEA) publicó los datos del PCE de agosto: el PCE núcleo aumentó un 3,01% interanual, muy por debajo del 3,3% esperado por el mercado, y subió un 0,25% respecto al mes anterior, tampoco alcanzando el 0,3% previsto. El PCE general creció un 3,4% interanual, una clara revisión a la baja desde el 3,7% corregido previamente.

Después de la publicación de los datos, el mercado redujo rápidamente las apuestas por un aumento de tasas de la Reserva Federal en octubre. Los datos del mercado OIS muestran que la probabilidad de un aumento en octubre cayó drásticamente, bajando de más del 70% a aproximadamente 35%.

Sin embargo, la razón principal por la que el PCE no cumplió con las expectativas se debe a la revisión anual del método estadístico del índice de precios PCE por parte de la BEA, y no a una relajación repentina de la presión inflacionaria. En esta ocasión, la BEA realizó una revisión retrospectiva de los datos históricos desde 2021, ajustando el método de deflactado de precios en los subíndices de gestión de carteras e consultoría de inversión, software y accesorios informáticos, y servicios legales.

Tras la revisión, el PCE núcleo de julio cayó significativamente de un 3,34% interanual a un 2,98%, una disminución de 36 puntos básicos, muy por debajo de las expectativas del mercado. Entre los subíndices, gestión de carteras pasó de un 20,8% a un 8,6%, software y accesorios del 21,2% al 12,3%, y servicios legales subieron ligeramente de un 1,9% a un 2,8%. Calculando en términos anualizados para tres meses, la inflación del PCE núcleo de agosto ya se ha reducido al 2,0%, alcanzando directamente el objetivo a largo plazo de la Reserva Federal.

Si se aplica este ajuste a agosto, restaurando el método estadístico anterior, el PCE núcleo interanual sería aproximadamente 3,31%, básicamente consistente con el 3,3% esperado por el mercado. En comparación con las expectativas de mercado, la lectura revisada es aproximadamente 0,29 puntos porcentuales más baja: el ajuste en gestión de carteras contribuyó con -0,17 puntos, software y accesorios con -0,12 puntos, servicios legales con +0,02 puntos, otras revisiones con -0,03 puntos, y la sorpresa generada directamente por los fundamentos económicos del mes fue solo de +0,01 puntos porcentuales.

Solo cambiaron la regla de medición; la inflación no se ha enfriado

Esto indica que el PCE núcleo de agosto por debajo de las expectativas se debió casi completamente a cambios en el método estadístico. La BEA ajustó el método de deflactado en tres subíndices clave: el método anterior de gestión de carteras incluía la subida de precios de activos como parte de los precios de servicios, la nueva metodología usa extrapolaciones basadas en empleo y horas trabajadas, eliminando la influencia del tamaño de activos sobre los precios; para software, se introdujeron más índices compuestos de PPI, reduciendo la ponderación de impulsos anómalos; en servicios legales hubo un ajuste inverso, aunque de menor magnitud.