Waller minimiza la orientación prospectiva sobre tasas de interés; los discursos de dos altos funcionarios de la Reserva Federal siguen influyendo en el mercado; expectativas de aumento de tasas en octubre disminuyen significativamente.

De acuerdo con lo reportado por Infomercados APP, aunque el presidente de la Reserva Federal, Walsh, ha declarado claramente que no desea enviar señales explícitas sobre la trayectoria de las tasas de interés mediante orientación prospectiva, las declaraciones de dos altos funcionarios de la Reserva Federal esta semana han influido significativamente en las expectativas de los inversores. El vicepresidente de la Reserva Federal, Jefferson, y el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, afirmaron que el organismo tiene tiempo para seguir evaluando la situación económica y que no es necesario apresurarse a subir las tasas nuevamente, lo que llevó al mercado a reducir drásticamente sus apuestas sobre un aumento de tasas en octubre.

Según la cotización de los futuros de los fondos federales, antes de que Williams hablara el martes, los operadores esperaban una probabilidad de alrededor del 70% de que la Reserva Federal elevara las tasas en la reunión del 27 al 28 de octubre. Sin embargo, para el jueves, al finalizar la intervención de Jefferson, esta probabilidad había caído a aproximadamente el 25%. Los datos de inflación publicados en ese lapso, que resultaron más débiles de lo esperado, también disminuyeron aún más las expectativas del mercado sobre una subida inminente de tasas.

No obstante, los funcionarios de la Reserva Federal no descartaron la posibilidad de un endurecimiento adicional de la política monetaria. La inflación sigue siendo superior al objetivo de política, y los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos, que se publicarán el 14 de octubre, podrían ser un factor clave para decidir la dirección de la política futura.

Dos altos funcionarios de la Reserva Federal se pronuncian sucesivamente, el mercado rebaja rápidamente la apuesta por una subida de tasas en octubre

En la reunión de política monetaria del 16 de septiembre, la Reserva Federal aprobó por unanimidad un aumento de 25 puntos básicos en la tasa, siendo la primera vez que el banco central eleva su tipo de interés desde 2023. En ese momento, la economía estadounidense mostraba señales de un crecimiento acelerado y la inflación se mantenía en niveles elevados, lo que llevó a los responsables de la política a adoptar nuevamente una postura restrictiva.

En las previsiones económicas publicadas posteriormente, los funcionarios de la Reserva Federal señalaron que podría haber otro aumento de tasas este año. Este contexto llevó al mercado a apostar rápidamente por otro incremento en octubre y los rendimientos de los Bonos del Tesoro estadounidense se dispararon, incrementando aún más el costo de endeudamiento de la economía de Estados Unidos.

Sin embargo, las declaraciones de Williams y Jefferson, realizadas con sólo dos días de diferencia esta semana, cambiaron la percepción del mercado sobre el momento de nuevas subidas. Ambos recalcaron que la Reserva Federal puede esperar a disponer de más datos económicos antes de decidir si hay que elevar aún más las tasas. Dado que el presidente de la Fed de Nueva York no solo tiene derecho a voto permanente en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), sino que tradicionalmente ocupa la vicepresidencia del comité, las declaraciones de Williams siempre han atraído la atención del mercado.

Tradicionalmente, el presidente, el vicepresidente de la Reserva Federal y el presidente de la Fed de Nueva York son considerados el núcleo del proceso de toma de decisiones de la política monetaria. Durante el mandato de algunos presidentes anteriores, los inversores solían considerar que las declaraciones públicas del vicepresidente o del presidente de la Fed de Nueva York representaban la posición conjunta de ese núcleo decisorio. No obstante, actualmente no hay pruebas de que Jefferson y Williams hayan coordinado previamente el contenido de sus declaraciones, ni de que sus comentarios hayan estado organizados por Walsh.

A pesar de ello, varias instituciones de Wall Street consideran que las declaraciones de ambos funcionarios transmitieron una señal de política relativamente coherente. Los economistas de Goldman Sachs afirmaron que las palabras de Jefferson y Williams reforzaron aún más su juicio de que probablemente la Reserva Federal no subirá las tasas en octubre. Krishna Guha, responsable de investigación económica de Evercore ISI, y su equipo, señalaron el jueves en un informe que el mensaje conjunto de ambos funcionarios tenía un peso considerable.

Michael Feroli, economista jefe de JPMorgan en Estados Unidos, consideró que estas dos intervenciones buscaban ajustar las expectativas del mercado. Señaló que el mensaje central transmitido por ambos era que la Reserva Federal no necesita subir las tasas en todas las reuniones consecutivas, sino que puede espaciar los ajustes para valorar los datos económicos y el impacto de las subidas anteriores.

Walsh resta importancia a la orientación prospectiva y la Fed se apoya más en los datos económicos

Es relevante destacar que este impacto evidente de los altos funcionarios de la Reserva Federal en las expectativas del mercado coincide con el intento de Walsh de modificar la forma en la que el banco central se comunica con los inversores. A diferencia del enfoque anterior, que guiaba al mercado mediante instrucciones prospectivas explícitas sobre la tasa de interés, Walsh prefiere evitar dar señales anticipadas sobre futuros ajustes de política.

No participa en las previsiones trimestrales de tasas de la Fed ni revela, en la medida de lo posible, sus próximas acciones en sus intervenciones públicas, sino que anima a los inversores a juzgar el panorama de política según los propios datos económicos.

Esta forma de comunicación cuenta con el apoyo de ciertos economistas. Los críticos de la orientación prospectiva consideran que, en períodos excepcionales como las crisis financieras, los compromisos de política claros ayudan a estabilizar las expectativas del mercado; pero en entornos de rápidos cambios en los datos económicos, donde a los responsables les cuesta prever futuras tendencias, depender excesivamente de la orientación prospectiva puede limitar la flexibilidad de la política.

Los datos económicos publicados esta semana ilustran dicha complejidad. Por un lado, los datos de inflación y empleo fueron más débiles de lo esperado, reduciendo la urgencia de una subida inmediata; por otro, el gasto de los consumidores estadounidenses mantiene su resiliencia y el crecimiento económico sigue acelerándose. Esto significa que la Reserva Federal debe vigilar tanto una inflación persistentemente alta como la posible debilidad del mercado laboral.

Ellen Meade, profesora de economía en Duke y exasesora de la Junta de la Reserva Federal, cree que las declaraciones de Jefferson y Williams no equivalen necesariamente a una orientación prospectiva tradicional. Señala que comprometerse con un ajuste de tasas próximo es diferente, de manera sutil pero importante, a manifestar que se necesita más tiempo para recabar datos y decidir prudentemente.

William English, profesor de la Escuela de Gestión de Yale y exjefe de departamento de la Reserva Federal, coincide en que las intervenciones de los dos funcionarios probablemente no fueron coordinadas y que cada uno expresó su propia opinión sobre la economía y la política monetaria.

Varios funcionarios destacan la espera paciente, aunque persisten diferencias internas sobre las tasas

Además de Jefferson y Williams, las declaraciones de otros funcionarios de la Reserva Federal esta semana muestran que el liderazgo está más inclinado a esperar que los datos económicos ofrezcan más señales antes de actuar.

En una conferencia en Asheville, Carolina del Norte, el presidente de la Reserva Federal de Richmond, Barkin, la presidenta de la Fed de Boston, Collins, y la presidenta de la Fed de Kansas City, Schmid, evitaron pronunciarse abiertamente sobre su evaluación política para las dos últimas reuniones del año.

Al ser consultados sobre el rumbo futuro de las tasas, los tres subrayaron la necesidad de prestar atención a los datos por publicar. Barkin expresó que primero hay que ver cómo evoluciona la economía. Posteriormente, la gobernadora de la Fed responsable de la supervisión bancaria, Bowman, también señaló que por el momento no hay urgencia para ajustar nuevamente las tasas.

No obstante, no todos los funcionarios de la Reserva Federal comparten la misma posición respecto a subir aún más las tasas. La presidenta del Banco de la Reserva Federal de Dallas, Logan, quien este año ha defendido activar subidas adicionales, indicó esta semana que podrían ser necesarias varias alzas más para lograr que la inflación regrese finalmente al objetivo del 2% de la Fed. Sin embargo, también reconoció que la prima temporal en el mercado de bonos está aumentando, lo que podría ejercer alguna presión sobre la economía.

Wall Street reevalúa el sendero de las tasas y los datos de inflación del 14 de octubre resultan clave

Tras las declaraciones de los funcionarios esta semana, las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria para lo que resta del año han cambiado notablemente.

Eric Wallerstein, estratega jefe macro de Clocktower Group y exasesor del exgobernador de la Reserva Federal, Milan, opinó que los discursos de Jefferson y Williams buscan corregir las expectativas del mercado sobre el ritmo de subidas. Expresó que cuando existe una divergencia entre el precio que fija el mercado y la realidad económica y política entendida por los funcionarios, la Fed suele influir en las expectativas inversoras mediante su comunicación pública, lo cual no es algo novedoso.

Sin embargo, la señal de esperar no implica que termine el ciclo actual de subidas. Por un lado, las previsiones políticas de septiembre de la Fed aún muestran que los responsables esperan otra subida antes de que acabe el año; por otro, la reciente subida significativa de los rendimientos de los bonos estadounidenses también obliga a los funcionarios a evaluar cómo afecta el endurecimiento de las condiciones financieras.

Al mismo tiempo, el IPC que se publicará el próximo 14 de octubre proporcionará nuevas pistas sobre la inflación para la Reserva Federal. Si las presiones sobre los precios persisten, otra subida de tasas podría seguir; si la inflación continúa moderándose, los responsables tendrían más margen para observar la evolución económica.

Cabe destacar que el informe de empleo estadounidense de septiembre, publicado el viernes, mostró un aumento de solo 29 mil empleos no agrícolas, fortaleciendo aún más la expectativa de que la Fed hará una pausa. Según la cotización a ese día, la probabilidad de una subida en octubre se redujo aún más a alrededor del 14%, por debajo del 25% tras las declaraciones del jueves.

En resumen, el mensaje central transmitido por la alta dirección de la Reserva Federal esta semana no es el fin de las subidas, sino que no es necesario actuar en reuniones consecutivas. Aunque Walsh minimiza la orientación prospectiva tradicional, las intervenciones de Jefferson y Williams indican que los pronunciamientos de los funcionarios aún pueden impactar notablemente las expectativas del mercado.

Con datos de empleo a la baja y presiones inflacionarias no completamente disipadas, la oportunidad de la próxima subida de tasas de la Reserva Federal dependerá de cómo reflejen el crecimiento y la inflación los datos económicos de las próximas semanas.