Señales de un “short squeeze” emergen en el cuarto trimestre en las acciones estadounidenses: los CTA están retirando posiciones y 1.3 billones de dólares en recompras están listos para activarse.

Los fondos de inversión cuantitativos de acciones estadounidenses acaban de completar una limpieza de posiciones poco común.

La exposición total de los CTA (fondos cuantitativos de seguimiento de tendencias) descendió abruptamente desde una sobreponderación extrema a finales de agosto hasta una ligera posición corta, con una oscilación de más de tres desviaciones estándar en solo un mes, algo casi inédito en los últimos años. Se liberó la presión vendedora y se abrió un gran espacio para la demanda potencial.

Al mismo tiempo, las empresas estadounidenses han autorizado este año un récord de 1,3 billones de dólares en recompras, y la ventana de ejecución comenzará a reabrirse progresivamente a partir del 15 de octubre.

Con las posiciones limpias, la munición de recompras lista y una fuerte estacionalidad en el cuarto trimestre de los años electorales de medio mandato, se están formando las condiciones para un short squeeze.

Posiciones limpias, munición lista

Según la investigación del estratega Rubner, el valor Z de las posiciones CTA (un indicador que mide la desviación de las posiciones respecto a la norma) cayó abruptamente de +2,35 a finales de agosto a -0,80, pasando de un optimismo extremo a estar por debajo del nivel neutral. Tras liberarse la presión vendedora, la dirección de los flujos de capital ya se ha invertido.

El poder de fuego de las empresas es significativo. De los 1,3 billones de dólares ya autorizados para recompras, una gran parte está esperando a que finalice el periodo de silencio de los resultados del tercer trimestre para ejecutarse. La ventana de recompra se abrirá progresivamente a partir del 15 de octubre, y tradicionalmente las empresas aceleran aún más el ritmo en noviembre.

La estacionalidad también está del lado de los alcistas. Según los datos de Rubner, desde 1930 el S&P 500 ha subido en promedio un 5,6% en el cuarto trimestre de los años electorales de medio mandato, casi el doble del promedio del cuarto trimestre en todos los años, que es del 2,9%. Octubre y noviembre son históricamente los meses de mejor desempeño en estos años.

Las tecnológicas se resisten a caer

En medio del impacto de las tasas de interés, el sector tecnológico ha mostrado una resiliencia poco común. Los futuros del Nasdaq 100 están cerca del nivel clave de resistencia en 31.200 puntos, la media móvil de 50 días vuelve a subir; el índice de semiconductores de Filadelfia ha superado la resistencia a corto plazo y se acerca a su zona de máximos históricos.

La baja sensibilidad de la inversión en AI a las tasas de interés es clave. Según Goldman Sachs, la emisión de bonos por parte de los grandes proveedores de nube (como Google y Amazon) alcanzará los 420.000 millones de dólares en 2027, pero el gasto en intereses representa una proporción mínima de sus ganancias. Según Morgan Stanley, la deuda neta de estos proveedores es solo de 0,4 veces, y el efectivo equivale al 132% de su deuda: la infraestructura de AI no enfrenta cuellos de botella en el balance.

Aquí existe una asimetría: el gasto en AI no depende de tasas bajas, pero si las tasas finalmente bajan, las valoraciones del sector tecnológico se beneficiarán directamente; con tasas altas, el gasto no se desacelera y con tasas bajas, las valoraciones son flexibles.

La recalibración de expectativas en el sector de semiconductores es un combustible extra para un short squeeze. Según Goldman Sachs, las expectativas de precios para la memoria tradicional y la HBM (memoria de alto ancho de banda) ya habían sido rebajadas notablemente y ahora empiezan a recuperarse, con más inversores buscando margen para subidas de precios. JPMorgan señala que la rentabilidad del hardware de semiconductores es sólida, la demanda de aceleradores de AI por parte de TSMC es fuerte, y la utilización de los procesos avanzados supera el 100%.

Recalibración de expectativas, mejora de los fundamentales y ruptura técnica: la fórmula clásica de un short squeeze.

La mayor variable macroeconómica del cuarto trimestre sigue siendo el petróleo. Según Goldman Sachs, aunque las reservas mundiales de petróleo siguen por encima del mínimo operativo, el colchón de seguridad se ha reducido considerablemente; un precio del crudo a 100 dólares no contradice el actual equilibrio entre oferta y demanda. El índice de volatilidad del petróleo (OVX) está actualmente al mismo nivel que cuando el precio del crudo estaba por debajo de 80 dólares, lo que sugiere que la valoración del riesgo de cola podría ser insuficiente.