Debate interno en el BCE sobre el punto final de las subidas de tasas: economistas prevén el “último aumento” en diciembre, mientras funcionarios señalan que ya se está cerca de una zona restrictiva

Según la APP de Zhihu Finance, Primož Dolenc, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo, afirmó que el endurecimiento de las condiciones financieras podría reducir la necesidad de que el Banco Central Europeo tome medidas de política monetaria. En una entrevista durante la reunión anual del Fondo Monetario Internacional (IMF) en el lugar, declaró: “Ya hemos visto una revalorización considerable en los mercados”, y añadió: “Si los mercados financieros se enfrentan a un endurecimiento, entonces tal vez no tengamos que hacer tanto como habíamos planeado”.

Tras dos subidas de tipos de interés, los responsables de la política están discutiendo cuánto más es necesario aumentar las tasas para llevar la inflación, que ronda el 4%, de nuevo al objetivo. La presión sobre los precios en septiembre fue mayor de lo esperado, y la resiliencia económica también sorprendió.

Los economistas pronostican que el Banco Central Europeo realizará una última subida de tipos en diciembre, llevando la tasa de depósito al 2,75%, un nivel que algunos estiman que empezará a restringir la actividad económica.

Consultado sobre estas perspectivas, Dolenc expresó que el Banco Central Europeo “se está acercando a un territorio restrictivo — quizás aún no haya llegado del todo, pero está en el umbral”.

Pierre Wunsch, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo y gobernador del Banco Nacional de Bélgica, así como Gediminas Šimkus, gobernador del Banco de Lituania, subrayaron en entrevistas la importancia de los últimos datos de inflación, considerando que aún podría ser necesario endurecer más la política. Šimkus declaró que, aunque la decisión de diciembre estará basada en más datos, no se puede descartar una acción este mismo mes.

“En nuestro caso, los efectos de segunda ronda aún no se han manifestado, o al menos no de forma clara”, dijo Dolenc, en línea con comentarios similares hechos a principios de semana por Šimkus y la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde.

Álvaro Santos Pereira, gobernador del Banco de Portugal, destacó por su parte: “La buena noticia es que, hasta ahora, la inflación en Europa no se ha propagado”, y añadió que está “convencido” de que el Banco Central Europeo alcanzará su objetivo de precios.

Cualquier decisión se complica por la preocupación de los inversores sobre la situación fiscal de Francia y de otros países miembros altamente endeudados de la eurozona. Francia ha liderado una reciente venta de bonos, llevando el rendimiento de sus bonos a 10 años a máximos no vistos en casi un cuarto de siglo.

François Villeroy de Galhau, gobernador del Banco de Francia, considera que los mayores costes de endeudamiento soberano están presionando las condiciones financieras y podrían limitar tanto la demanda como la inflación.

Mientras tanto, economistas e inversores especulan sobre cuán deteriorado debe estar el mercado para que el Banco Central Europeo se sienta dispuesto a intervenir.

“En nuestra caja de herramientas contamos con diferentes medidas de política monetaria, incluso el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI)”, explicó Dolenc. “Si es necesario y se cumplen las condiciones, estas se utilizarán, o podrían utilizarse. Ahora es muy difícil prever cuándo, de qué manera y por qué se usarán estas herramientas.”

Martin Kocher, gobernador del Banco Nacional de Austria, estuvo de acuerdo con esta visión.

“Hacer un compromiso previo sería poco conveniente”, comentó. “El Banco Central Europeo dispone de una caja de herramientas. Esta permite bastantes instrumentos, y creo que aún no ha llegado el momento de discutir ninguno en particular. Pero si hace falta, estarán disponibles.”

Kocher también subrayó que algunos observadores sugieren que se podría pausar el endurecimiento cuantitativo (QT) para eliminar fuentes de presión en el mercado, pero que el QT “en realidad es gradual”.

“Es pasivo y muy predecible”, apuntó. “En cuanto a los precios y los rendimientos de los bonos, ¿es posible que surja cualquier situación que nos obligue a ajustar esta política? No lo sabemos.”

La propia Lagarde, de nacionalidad francesa, pasó la responsabilidad al gobierno del presidente Emmanuel Macron, animando a la clase política a reducir el déficit, que se acerca al doble del límite permitido por las normas de la UE. Sin embargo, recientemente también aseguró a un grupo de ministros de finanzas que el Banco Central Europeo dispone de herramientas para actuar si es necesario.

En Europa, Estados Unidos y otras regiones, el aumento de los costes del endeudamiento gubernamental ha sido un tema central en la reunión global de funcionarios financieros celebrada en Bangkok. La presidenta del IMF, Kristalina Georgieva, instó la semana pasada a los responsables de las políticas a tomar medidas urgentes para reducir la elevada deuda y el déficit presupuestario.