Mapa de posiciones: los cortos sobre bonos estadounidenses alcanzan el millón de contratos, los inversores se retiran masivamente de los commodities, pero aumentan posiciones en el mercado de acciones

Noticias Huítong, 17 de octubre—— Se publicaron los datos de posiciones de la CFTC correspondientes a la semana finalizada el 13 de octubre. El panorama general es claro: los fondos están retirándose. Las posiciones largas en productos agrícolas se redujeron drásticamente, el maíz tuvo una reducción semanal de más de 70.000 contratos; los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentaron las posiciones netas cortas en todos los plazos, especialmente en los de largo plazo; las posiciones largas en oro, plata y petróleo crudo también retrocedieron de forma simultánea. A continuación, se analiza por producto quién reduce, quién resiste y quién aumenta en contra de la tendencia, repasando cada caso uno por uno.

El sábado (17 de octubre), se publicaron los datos de posiciones de la CFTC para la semana terminada el 13 de octubre. El panorama general es claro: los fondos están saliendo. Las posiciones largas en productos agrícolas se redujeron fuertemente, con una disminución semanal de más de 70.000 contratos de maíz; los bonos del Tesoro de EE.UU. incrementaron las posiciones netas cortas en todos los plazos, siendo los de largo plazo los más afectados; las posiciones largas en oro, plata y petróleo crudo retrocedieron de forma simultánea. La única excepción son las acciones estadounidenses, donde las posiciones largas en fondos S&P 500 aumentaron en lugar de disminuir. El dinero no se fue del mercado, solo cambió de lugar. Los datos muestran que tanto la línea de aversión al riesgo como la de búsqueda de ganancias se restringieron esta semana. A continuación, desglosamos por producto quién reduce, quién resiste y quién aumenta en contra de la corriente, uno por uno.

Metales preciosos

Las posiciones largas en oro se redujeron en 3.741 contratos, quedando el neto largo en 111.079 contratos. El caso de la plata es aún más sorprendente: el neto largo queda en solo 5.735 contratos, muy cerca de cero. Las posiciones largas en cobre COMEX disminuyeron ligeramente en 295 contratos, llegando a 61.170 contratos. Interpretación: Los metales preciosos siempre han sido barómetro del sentimiento de riesgo. El nivel de posiciones en plata muestra que los fondos prácticamente han abandonado esta apuesta, mientras que la reducción en oro es moderada, típica de toma de ganancias, sin señales de pánico en el retiro. La lógica indica que esto parece más un enfriamiento en altos niveles, no un cambio de tendencia.

Energía

Las posiciones largas netas de petróleo WTI disminuyeron en 1.017 contratos hasta 110.619, una variación menor. En el caso del gas natural hubo un cambio: las posiciones netas cortas en los cuatro grandes mercados disminuyeron en 11.698 contratos hasta 100.137. Interpretación: La reducción en petróleo es contenida, apoyada por un aumento de más de 10.000 contratos en posiciones no reportadas, lo que indica que los fondos están expectantes más que retirándose. Es relevante el cierre de cortos en gas natural, ya que la posición neta corta de más de 100.000 contratos comienza a aflojarse, usualmente señal de que los bajistas están tomando ganancias. Se está produciendo una divergencia dentro del sector energético.

Divisas

Posición neta corta de 137.573 contratos en euro, 106.964 en libra esterlina y, de forma poco común, el franco suizo pasa a una posición neta corta de 22.078 contratos. El yen es el único que resiste, con una posición neta larga de 50.207 contratos. Interpretación: Las tres grandes monedas europeas están siendo vendidas en corto, y la demanda de refugio se concentra fuertemente en el yen. Los datos muestran que el mercado carece de confianza general en las monedas distintas al dólar y, si esta apuesta unilateral se revierte, la volatilidad será significativa.

Bonos del Tesoro de EE.UU.

Primero el panorama general: salvo los bonos a 5 años, aumentaron las posiciones netas cortas en todos los plazos de futuros sobre bonos del Tesoro de EE.UU. A 2 años, aumentaron las cortas en 58.675 hasta 911.579; a 10 años, subieron en 91.621 hasta 988.102; los bonos ultralargos aumentaron cortos en 45.258 hasta 321.597, y los de largo plazo aumentaron en 6.626 hasta 126.438. Los de 5 años son la excepción, donde las posiciones netas cortas bajaron considerablemente en 83.327 contratos hasta 1.080.204. Interpretación: Tanto los plazos cortos como largos están siendo vendidos en corto, solo el de 5 años encuentra respiro. El volumen más grande de cortos se da a 10 años, lo que muestra que los fondos apuestan a que las tasas intermedias aún tienen presión alcista. El volumen neto corto se acerca al millón, y esta apuesta bajista tan uniforme históricamente suele preludiar movimientos intensos.

Productos agrícolas

El gran protagonista de la semana es el maíz. La posición neta larga cayó bruscamente en 71.762 contratos hasta 114.542, una retirada casi a la mitad. La soja tuvo una reducción neta larga de 15.362 hasta 178.635 contratos, y también se redujeron las posiciones largas en aceite de soja. El trigo siguió aumentando cortos en 3.507 contratos, con el neto corto subiendo a 64.692 contratos; el café aumentó cortos en 2.536 contratos y el algodón redujo posiciones largas en 2.481. La única excepción es el azúcar, cuya posición neta larga aumentó en 16.078 contratos hasta 167.821. Interpretación: El segmento de granos experimentó una liquidación concentrada, la reducción en maíz fue la más dramática del periodo en los informes de futuros, por lo que hay que estar atentos a reacciones en cadena por agotamiento del impulso. El azúcar es el único punto brillante: los fondos están haciendo un reequilibrio extremo dentro de los productos agrícolas.

Acciones estadounidenses

Las posiciones netas largas en futuros de fondos sobre el S&P 500 aumentaron en 8.186 contratos hasta 912.542, y las netas cortas especulativas se redujeron en 5.804. Interpretación: Mientras en otros mercados disminuyen posiciones, en las acciones aumentan. Esta divergencia indica que la propensión al riesgo no ha colapsado del todo, los fondos salen de commodities y bonos del Tesoro para entrar en acciones. El riesgo no ha desaparecido, solo cambió de recipiente.

La palabra clave de esta semana es reequilibrio. Los productos agrícolas sufrieron liquidaciones masivas, el maíz fue el más afectado; los cortos en bonos del Tesoro de EE.UU. aumentaron en todos lados salvo en el plazo a 5 años; los metales preciosos se enfrían suavemente; el yen destaca entre las divisas; y finalmente los fondos fluyen al S&P 500. Los datos muestran que el sentimiento general se está contrayendo, con la dirección del ajuste apuntando fuertemente a las acciones. La extrema concentración en la estructura de posiciones suele ser indicio de un próximo movimiento de mercado.

Preguntas frecuentes

La posición neta larga cayó de 186.000 a 114.000 contratos, una típica combinación de toma de ganancias y stops. Los datos de posiciones son indicadores rezagados, confirman el retiro que ya se ha producido: habrá que ver si los datos de físico y de exportaciones logran sostener el mercado.


Las posiciones netas cortas a 2 y 10 años están ambas por encima de 900.000 contratos, niveles históricamente altos. El riesgo de squeeze es considerable, y un evento catalizador puede forzar cierres rápidos y amplificar la volatilidad.


El neto largo aumentó en 16.000 contratos en una semana, la mayor posición agregada en toda la muestra. Usualmente es motivado por eventos de certeza en el lado de la oferta, y el desacople con otros productos agrícolas indica que los fondos buscan justificar compras en activos relativamente escasos.


En un contexto donde euro, libra y franco suizo son todos vendidos en corto, el yen es la única moneda principal comprada neta. El mercado usa el yen como cobertura contra la incertidumbre y, si ese consenso se debilita, el mercado de divisas puede enfrentar una nueva valoración.


No es contradictorio. Los datos muestran que es el mismo capital moviéndose entre diferentes activos: el presupuesto de riesgo no se ha reducido, simplemente se tomó ganancia en commodities y se redoblaron las apuestas en acciones. Esta divergencia es la señal clave a monitorear en el ciclo actual.