Fitch señala el riesgo de una rebaja en la calificación soberana de Estados Unidos; los intereses de la deuda en los mercados desarrollados superan los 3,3 billones de dólares.

En el contexto de que el déficit federal de Estados Unidos para el año fiscal 2026 se amplió a 1,99 billones de dólares y el gasto neto en intereses alcanzó un récord de 1,05 billones de dólares, Fitch Ratings señaló claramente que la calificación soberana de EE.UU. enfrenta riesgos de rebaja.

Según los datos publicados por el Departamento del Tesoro de EE.UU. el 16 de octubre, para el año fiscal 2026 que finalizó el 30 de septiembre, el déficit presupuestario del gobierno federal estadounidense llegó a 1,99 billones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 12%, el mayor déficit anual desde 2021, manteniéndose por cuarto año consecutivo en este elevado nivel.

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. provocó un aumento vertiginoso en el gasto por intereses, que se convirtió en un factor clave en la expansión del déficit fiscal. En el año fiscal 2026, el gasto neto en intereses del gobierno federal estadounidense aumentó en 81.400 millones de dólares interanualmente hasta alcanzar un récord de 1,05 billones de dólares, convirtiéndose en uno de los tres principales rubros de gasto del gobierno.

Fitch prevé que, para finales de año, la deuda total de los gobiernos de mercados desarrollados superará los 75 billones de dólares; según datos de la Asociación Internacional de Finanzas (IIF), incluso antes de la actual ola de ventas de bonos, los gobiernos de países ricos ya pagaban más de 3,3 billones de dólares en intereses anuales, cifra que supera el gasto global en defensa o la inversión total en inteligencia artificial.

Fitch incluye a EE.UU., Francia y Reino Unido como países cuya estabilidad de deuda está amenazada y cuya calificación soberana enfrenta riesgos de rebaja, y aclara: si los elevados déficits fiscales, la proporción del gasto en intereses respecto a los ingresos fiscales y la proporción de la deuda gubernamental respecto al PIB siguen deteriorándose, y además falta un plan creíble de ajuste fiscal a mediano plazo, la calificación soberana de EE.UU. se verá presionada a la baja.

El economista jefe de Fitch Ratings, Brian Coulton, atribuye el actual auge de los rendimientos en el mercado de bonos a un efecto conjunto de la oferta y la demanda. Él señaló:

El impacto energético ha durado más de lo anticipado, lo que ha alterado las expectativas del mercado sobre la política monetaria y ha hecho que los bancos centrales sean más cautelosos ante los efectos de segunda ronda de la inflación.

Es relevante señalar que, no solo los bonos de corto y mediano plazo están bajo presión, sino que también los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años de plazo extraordinariamente largo están aumentando al mismo tiempo, mientras que la expectativa de inflación a medio y largo plazo se mantiene básicamente estable. Brian Coulton indicó:

Esto demuestra que factores de oferta y demanda más amplios también están influyendo.

La presión desde el lado de la oferta proviene, primero, de los déficits fiscales persistentemente crecientes de los gobiernos. El Fondo Monetario Internacional señaló en su reciente informe Perspectivas de la Economía Mundial, que este año los países desarrollados incrementarán su endeudamiento neto hasta el 5,2% de su PIB, el mayor nivel desde 2021.

Los datos del Departamento del Tesoro de EE.UU. muestran que, para el año fiscal 2026 finalizado el 30 de septiembre, el déficit presupuestario del gobierno federal estadounidense alcanzó los 1,99 billones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 12%, el mayor déficit anual desde 2021 y el cuarto año consecutivo en niveles altos; el gasto neto en intereses subió en 81.400 millones de dólares interanualmente hasta un récord de 1,05 billones de dólares, convirtiéndose en uno de los tres principales gastos del gobierno.

Al mismo tiempo, la financiación a gran escala por parte de los gigantes tecnológicos está compitiendo con los bonos soberanos por el capital del mercado. Brian Coulton indicó:

Con el auge de las inversiones en IA, las grandes empresas de nube del sector tecnológico han comenzado a financiarse masivamente para respaldar la construcción de centros de datos e infraestructura de TI, compitiendo por recursos en el mercado de deuda frente a los bonos soberanos.

Goldman Sachs pronosticó que las cinco principales empresas de servicios cloud a gran escala, Google, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle, emitirán deuda por 250.000 millones de dólares en 2026 y que este monto aumentará a 400.000 millones de dólares en 2027. Brian Coulton resumió:

En un contexto de aumento en la demanda de inversión y ahorro no creciente al mismo ritmo, esto genera presión al alza sobre los tipos de interés reales en EE.UU. y en todo el mundo.

Federico Barriga-Salazar, director senior y jefe de calificación soberana para Europa Occidental en Fitch Ratings, considera que el alza en el costo del financiamiento ejerce presión sobre todos los mercados desarrollados, especialmente en los países con altos niveles de deuda y grandes vencimientos de bonos concentrados en el tiempo, con Francia, EE.UU. y Reino Unido a la cabeza.

La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, advirtió recientemente que las economías desarrolladas son ahora los "peores infractores" en cuanto a problemas de deuda. Mientras el costo de la deuda sigue aumentando, cada vez queda menos espacio fiscal en los países para brindar apoyo al costo de vida de la población.

La capacidad de un país para resistir shocks fiscales depende en gran medida del plazo promedio restante de su deuda total en circulación. Federico Barriga-Salazar señaló que la deuda gubernamental del Reino Unido tiene un plazo promedio restante de 13,4 años, mientras que en Francia es de 8,2 años, lo que significa que la transmisión del aumento en los rendimientos de los bonos al costo del financiamiento general será gradual.

Sin embargo, también advierte que, en el caso de Francia, el volumen de deuda de corto plazo respecto al PIB equivale al 15,9%, de modo que si las condiciones de financiamiento se deterioran en los mercados, impactará la liquidez fiscal francesa en el corto plazo.

Ante la preocupación en el exterior de que la inestabilidad en el mercado de bonos francés pueda reavivar la crisis de la deuda europea, Federico Barriga-Salazar hace una evaluación relativamente prudente. Destaca que Europa ya ha construido múltiples cortafuegos a nivel institucional, incluyendo el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM), la unión bancaria y diversas herramientas de apoyo del Banco Central Europeo, cuyo objetivo central es prevenir que los efectos contagio deriven en una crisis sistémica.

Ed Parker, director global de investigaciones de soberanos e instituciones supranacionales de Fitch Ratings, identificó claramente las señales clave que pueden detonar una rebaja en la calificación soberana: si el elevado déficit fiscal no puede reducirse, si la proporción del gasto por intereses frente a los ingresos fiscales sigue aumentando, y si la proporción de la deuda del gobierno respecto al PIB no logra estabilizarse.

Él advierte:

Si estos indicadores siguen deteriorándose y el gobierno no presenta un plan creíble de ajuste fiscal a mediano plazo, es probable que se ejerza presión de rebaja sobre la calificación soberana.

Un informe de Fitch muestra que la mediana de los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de las diez mayores economías desarrolladas supera en 161 puntos básicos la tasa de interés promedio sobre la deuda pendiente, lo que hace aún más difícil reducir o incluso estabilizar los niveles de deuda.

Ed Parker señaló que los bonos gubernamentales suelen tener plazos largos, por lo que el aumento en los rendimientos toma tiempo en reflejarse en la tasa de interés promedio de la deuda pendiente, dando al gobierno cierta ventana para hacer ajustes. Pero también enfatiza:

Si la proporción deuda/PIB sube rápidamente y no hay un plan fiscal creíble ni capacidad política para implementarlo, esto implica un aumento en el riesgo de sostenibilidad de la deuda pública.

Por ejemplo, en el caso de Francia, Fitch estima que para mantener estable su carga de deuda, el déficit fiscal primario tendría que reducirse del 2,9% del PIB previsto para este año al 0,4%; y si el costo de financiamiento real sube al nivel del rendimiento de mercado actual, Francia tendría que implementar un ajuste fiscal adicional equivalente al 3,1% del PIB.

Ed Parker señala que, para EE.UU. y Francia, "si las finanzas públicas se deterioran aún más, esto se convertirá en un factor sensible de rebaja en la calificación".