La infraestructura de IA entra en la “etapa de cálculo”: el mercado ya no solo observa el gasto de capital; el flujo de caja y el retorno de inversión se convierten en nuevos desafíos.

De acuerdo a lo informado por Zhi Tong Noticias Financieras, a medida que los inversores cuestionan cada vez más si los miles de millones de dólares invertidos en centros de datos pueden convertirse en ganancias sostenibles, el auge de la inteligencia artificial (IA) podría estar entrando en una etapa más rigurosa.

La compañía surcoreana de infraestructura de IA, Elice, vivió una jornada bursátil desastrosa en su debut, dando la última señal de alerta. Esta empresa de servicios en la nube con sede en Seúl (neocloud) sufrió una caída del 32% en su cotización el día de su debut en bolsa el martes, a pesar de haber fijado el precio de su oferta pública inicial (OPI) en el límite superior del rango y recaudar 201.000 millones de wones (151 millones de dólares). Sin embargo, las acciones repuntaron cerca del 30% el miércoles.

Con el aumento del costo del endeudamiento y la creciente incertidumbre sobre el retorno a largo plazo de las enormes inversiones en IA, el ánimo de los inversores hacia las empresas de infraestructura de IA ha cambiado. Además de Elice, varias empresas del sector también han enfrentado dificultades recientemente. La más destacada es CoreWeave (CRWV.US), cuyas acciones se desplomaron un 25% la semana pasada, marcando su peor desempeño desde noviembre de 2025. Al mismo tiempo, el rendimiento de sus bonos con calificación basura se disparó hasta el 15%, considerado normalmente como una señal límite de dificultades de deuda, y el precio de los credit default swaps indica una probabilidad de impago superior al 60% en cinco años.

Nscale también enfrenta resistencia de los inversores respecto a su objetivo de valuación en la OPI. Fuentes informadas señalan que esta desarrolladora de centros de datos respaldada por Nvidia (NVDA.US) ha estado buscando una valuación de alrededor de 30.000 millones de dólares para su OPI. Sin embargo, algunas de estas fuentes indican que recientemente un grupo de inversores instó a la compañía a considerar un rango de valuación entre 16.000 y 19.000 millones de dólares, creyendo que esa valoración sería más atractiva para los compradores.

Además, AirTrunk, operador de centros de datos bajo Blackstone, ha decidido posponer la salida a bolsa de su fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) en Singapur hasta el primer o segundo trimestre de 2027. AirTrunk es una plataforma de operación a gran escala que abarca Australia, Japón, Singapur, Malasia, Hong Kong e India, y fue adquirida en 2024 por Blackstone y CPP Investments en 24.000 millones de dólares australianos, en la transacción más grande registrada a nivel mundial en el sector de centros de datos. Su REIT se posicionó como una "vía sólida" de inversión en infraestructura de IA: activos en fase de operación estable, inquilinos que son grandes empresas de cloud computing de escala masiva y dividendos generosos.

Según los informes, antes de la emisión AirTrunk ya había considerado aumentar el rendimiento del 5,5% originalmente previsto hasta cerca del 6% para atraer a los inversores, pero aún así no logró el objetivo. AirTrunk REIT ofrecía un retorno en exceso de menos de 100 puntos básicos, compensación considerada insuficiente para los inversores teniendo en cuenta los riesgos de tipo de cambio, la concentración de inquilinos y los riesgos de construcción en un instrumento de una sola industria y baja liquidez.

Y anteriormente, Firmus, operador australiano de centros de datos de IA respaldado por Nvidia, planeaba salir a bolsa valorado en unos 30.000 millones de dólares, lo que podría ser una de las OPI más grandes de Australia. Sin embargo, la alta valuación, la falta de demanda inversora y la preocupación del mercado por las necesidades de financiación a gran escala en infraestructura IA llevaron a que esta esperada salida a bolsa se cancelara el 9 de octubre.

Estas señales evidencian que el sentimiento del mercado hacia las operaciones de inversión en IA está sufriendo un cambio más amplio, y que los inversores podrían estar evaluando con más rigor los ambiciosos planes de expansión y sus caminos hacia la rentabilidad.

Dan Ives, analista de tecnología de Yorkville Ives, comentó: "Este es un momento de prueba de realidad para el mercado tecnológico. Los inversores están intentando hacer una distinción más clara entre ganadores y perdedores, y determinar si existen eslabones débiles dentro de la cadena industrial tecnológica de IA." Agregó: "La paciencia de los inversores se está agotando y la escrutación se intensificará, especialmente para aquellas empresas fuertemente endeudadas, como algunos nuevos proveedores de servicios en la nube".

Ante el alza en los costos de endeudamiento y la creciente preocupación del mercado por la expansión impulsada por la deuda, los inversores podrían tener que distinguir entre dos tipos de empresas: las que pueden generar flujos de efectivo a partir del auge de la IA y las que gastan agresivamente anticipando una demanda futura.

Billy Leung, de Global X ETFs, señaló: "Las operaciones de inversión en IA han pasado de una etapa en la que simplemente el anuncio de gasto de capital era recibido positivamente por el mercado, a una en la que los inversores empiezan a cuestionarse qué empresas realmente obtendrán suficiente retorno de estas inversiones".

Agregó: "El mercado está diferenciando entre empresas que necesitan capital sólo para mantener la construcción de infraestructura y aquellas que pueden generar ingresos conforme esa infraestructura se desarrolla". Apuntó que los más vulnerables son los nuevos prestadores de servicios en la nube cuyo ritmo de expansión supera su capacidad para generar efectivo, especialmente aquellos altamente dependientes de financiación externa.

John Blank, estratega jefe de acciones de Zacks Investment Research, señaló que CoreWeave es uno de los mayores nuevos proveedores de nube y "un caso emblemático de todo este fenómeno". Añadió: "Esta es una presión que enfrenta todo el mercado, no sólo acciones especulativas".

Las empresas que construyen capacidad de cómputo a través de grandes deudas podrían ver sus márgenes de ganancia comprimidos si los costos de financiación crecen más rápido que sus ingresos. Esto es especialmente notorio cuando las instalaciones no están plenamente utilizadas y ya soportan costes crecientes de construcción y depreciación.

Este cambio es particularmente importante en los mercados asiáticos porque estos mercados tecnológicos tienen fuerte exposición a las industrias de semiconductores y chips de memoria, que son el motor principal de la ola global de inversión en IA. John Blank afirma: "En Estados Unidos, las empresas de semiconductores y relacionadas a la IA ya presentan una sobreconstrucción. En Corea, esa sobreconstrucción es incluso mayor".

SK Hynix y Samsung Electronics, ambas surcoreanas, han sido de las mayores beneficiarias del auge de la demanda de chips de memoria avanzados, pero con la reevaluación de la sostenibilidad de los gastos en IA, las acciones de ambas empresas comenzaron a resentirse.

Billy Leung señala: "El mercado asiático tiene un vínculo más directo con el hardware y los chips de memoria en las operaciones de inversión en IA. Por eso, cuando los inversores comienzan a cuestionar el gasto de capital en IA y su financiamiento, Corea y otros mercados tecnológicos del noreste asiático sufren un impacto desproporcionadamente mayor". Agrega que las expectativas de ganancias en Corea y Taiwán siguen en ascenso, lo que sugiere que las recientes ventas reflejan un deterioro del sentimiento de mercado y una contracción de valuaciones, más que una caída abrupta de la demanda.

El CEO de HSBC, Georges Elhedery, advirtió que los inversores y las instituciones crediticias deben ser más cuidadosos al juzgar qué proyectos de centros de datos merecen financiamiento. Comentó: "Hay que examinar la calidad de los contratos de arrendamiento. Debés mirar el pricing de esos contratos. No todos tienen suficiente calidad para dar plena confianza a la hora de apoyarles. Algunos proyectos pueden enfrentar desafíos mayores".