¡La rentabilidad después de cobertura es casi del 6.5%! BNP Paribas Asset Management aumenta las inversiones en bonos japoneses ultralargos, mientras los fondos extranjeros apuestan por una curva más inclinada y el regreso de la demanda interna.

BNP Paribas Asset Management ha estado aumentando sus posiciones en bonos japoneses a muy largo plazo, atraído por la pronunciada curva de rendimientos y señales de que la demanda interna en Japón está regresando al mercado.

James McAlevey, jefe global de Combinado y Retorno Absoluto de la compañía, comentó que han elevado la posición en bonos japoneses a muy largo plazo de "muy pequeña" a principios de año a "moderada", enfocándose en bonos a 20 y 30 años.

En una presentación en Tokio, McAlevey dijo: "Preferimos el extremo largo del mercado porque la curva está muy pronunciada". Señaló que ese segmento "ha superado notablemente a otros instrumentos de largo plazo en el mundo recientemente", brindando fuentes de diversificación.

En algunas estrategias flexibles, la empresa está vendiendo bonos japoneses a 2 y 5 años al descubierto y comprando bonos a 20 y 30 años, apostando esencialmente a que la curva de rendimientos se aplanará.

Esta postura alcista llega cuando el rendimiento de los bonos japoneses a muy largo plazo ha subido este año a niveles máximos en décadas, impulsado por preocupaciones sobre la inflación, el gasto fiscal y la orientación de la política del Banco Central de Japón. Los altos rendimientos están atrayendo cada vez más compradores: la subasta más reciente de bonos a 20 años registró una demanda récord.

Según McAlevey, los bonos japoneses a muy largo plazo, una vez cubiertos en dólares estadounidenses, ofrecen rendimientos de aproximadamente el 6% al 6,5%, lo que los hace especialmente atractivos para compradores extranjeros.

En contraste, los inversores japoneses locales habían estado "relativamente ausentes" del extremo largo del mercado, ya que las aseguradoras estaban ocupadas gestionando el deterioro de bonos con bajos cupones. Sin embargo, el auge de las subastas recientes indica que la demanda interna está "volviendo al extremo largo de la curva de bonos japoneses".

Según datos de la Asociación de Valores de Japón, las compañías de seguros japonesas han sido compradores netos de bonos japoneses a muy largo plazo durante los últimos cuatro meses. Varias aseguradoras de vida ya han indicado que planean mantener o aumentar sus compras de bonos domésticos durante la segunda mitad de este año fiscal.

McAlevey señaló que una "respuesta fiscal relativamente contenida" por parte del gobierno aumentará su confianza para incrementar aún más la exposición a bonos japoneses. También está atento a si el Banco Central de Japón puede mantener el ritmo de suba de tasas de interés que estima, aproximadamente una por trimestre.

Comentó que la próxima reunión del banco central no necesariamente requiere un aumento de tasas; sería suficiente subirlas en diciembre y mantener una comunicación relativamente hawkish.

McAlevey afirmó que el fortalecimiento del yen contribuirá a controlar la inflación general y aliviar las presiones sobre el Banco Central de Japón, respaldando aún más el extremo largo del mercado. A comienzos de este año, la debilidad del yen intensificó la presión sobre el mercado de bonos y el banco central, pero considera que esta tendencia ahora está empezando a revertirse.