El presidente del Banco Central de India se pronuncia por primera vez: es posible que utilicen herramientas de tasas de interés para defender la moneda.

El Banco Central de India está combatiendo a los vendedores en corto de la rupia endureciendo la liquidez del sistema bancario. Por primera vez, el gobernador insinuó públicamente que la política de tasas de interés podría convertirse en parte de las herramientas de defensa de la moneda, lo que incrementó notablemente la valoración del riesgo de futuras subidas de tasas por parte del mercado.

Según Bloomberg el miércoles, el gobernador del Banco Central de India, Sanjay Malhotra, declaró previamente que la política monetaria a veces puede utilizarse para afrontar riesgos de estabilidad financiera. Cuando se le consultó si las tasas de interés podrían incorporarse al conjunto de herramientas para defender la cotización de la moneda, manifestó que este es un tema que el Comité de Política de Tasas "sin duda considerará y discutirá". Es la declaración pública más clara hasta ahora de un funcionario del Banco Central sobre la relación entre tipo de cambio y tasas de interés.

Además de las señales de política, el mercado ya percibe presiones tangibles de ajuste. La tasa del mercado interbancario overnight se acerca al límite superior del rango oficial, mientras que las tasas de los depósitos a tres y seis meses subieron la semana pasada unos 40 a 50 puntos básicos y alcanzaron el máximo de siete meses, comenzando a trasladar el aumento del costo de financiamiento bancario a las instituciones financieras no bancarias.

Según el índice de investigación económica de Bloomberg, el exceso de liquidez en el sistema bancario indio cayó abruptamente desde el máximo histórico de aproximadamente 11 billones de rupias (unos 116.000 millones de dólares) a principios de septiembre hasta 462.000 millones de rupias el 26 de octubre, una contracción superior al 95%.

El detonante directo de este cambio fue una serie de intervenciones a gran escala que el Banco Central de India implementó a comienzos del mes cuando la rupia se acercaba a un mínimo histórico. Desde entonces, la autoridad monetaria ha limitado deliberadamente el volumen de inyecciones de liquidez, fijando el tope de apoyo en 1,5 billones de rupias y negándose a aportar fondos extra en los días en los que la demanda del mercado supera la oferta.

Analistas de IDFC First Bank y Emkay Global Financial Services anticipan que esta situación de escasez de fondos persistirá, considerando que el Banco Central de India no tiene prisa por reestablecer la liquidez del sistema bancario en su totalidad.

Madhavi Arora, economista jefe de Emkay, señaló: "Esta ronda de endurecimiento de liquidez parece deliberada." Indicó que el objetivo del Banco Central es elevar el costo de cobertura de la rupia, dificultando la operación de pedir rupias prestadas y comprar dólares, con lo cual se busca frenar la especulación contra la moneda local.

Un mayor costo de endeudamiento reduce de forma mecánica el margen para operaciones de carry trade: la escasez de liquidez eleva las tasas overnight e incrementa el costo de financiación a corto plazo, elevando así los costos de operar en corto contra la rupia. Esta lógica refuerza la reciente postura del gobernador sobre el posible uso de las tasas como herramienta.

El efecto del endurecimiento de la liquidez comienza a trasladarse a mercados de financiamiento más amplios. El brusco ascenso de las tasas de los depósitos significa que el costo de fondeo para los bancos aumentó de manera significativa, lo que podría elevar aún más la barrera de acceso al crédito para instituciones financieras no bancarias.

Ajay Manglunia, director ejecutivo de Capri Global Capital, afirmó: "Hoy la evolución de las tasas tiene una gran incertidumbre, pero si el entorno macroeconómico se mantiene y el precio del crudo sigue subiendo, los inversores exigirán una mayor prima de riesgo. La curva de costos de endeudamiento podría empinarse aún más."

Para los actores del mercado, el interrogante clave ahora es si el endurecimiento de la liquidez por parte del regulador es una táctica temporal o un cambio hacia una política más prolongada. Sin dudas, la declaración pública de Malhotra incrementa la probabilidad de este último escenario.