Conferencia de expertos en almacenamiento de Goldman Sachs: la expansión de la capacidad “no resuelve la escasez actual”, los precios de la DRAM podrían seguir subiendo hasta 2028, se espera que el precio promedio de HBM aumente un 122% el próximo año.

El mercado de chips de almacenamiento está experimentando una inclinación de la oferta y la demanda a favor de los principales fabricantes, y es posible que el ciclo de aumento de precios dure más de lo que anticipa el mercado.

Goldman Sachs organizó el 27 de octubre un seminario web con expertos del sector de almacenamiento de TrendForce. Durante la reunión, los expertos de TrendForce señalaron que la oferta de DRAM se mantendrá ajustada durante todo 2027, y que el ciclo alcista de precios podría extenderse hasta el primer semestre de 2028. Se prevé que el precio promedio combinado de HBM aumente un 122% interanual en 2027 hasta alcanzar los 3,7 dólares por Gb, impulsando un crecimiento de ingresos en la industria HBM de más del 230%, superando los 200 mil millones de dólares.

La expansión de la capacidad enfrenta limitaciones estructurales como la falta de espacio en salas blancas y el largo plazo de entrega de los equipos, por lo que TrendForce considera que será difícil lograr un aumento efectivo de la oferta antes de 2028. Este cuello de botella brinda un respaldo continuo al alza de los precios. Al mismo tiempo, la amenaza competitiva a corto plazo de los proveedores de HBM de China es limitada, y se espera que en conjunto su cuota de mercado no supere el 2% para 2027.

TrendForce prevé que, debido a la fuerte demanda de servidores y la oferta limitada, el precio promedio de DRAM continuará subiendo en los próximos trimestres, aunque la demanda de los consumidores sigue siendo relativamente débil y representa cierta presión a la baja.

La cobertura de los acuerdos a largo plazo (LTA) llega al 60% - 70%, lo que podría suavizar el alza de precios en 2027. Sin embargo, TrendForce señala que la demanda incremental que supere lo pactado en estos acuerdos aún podrá negociarse a precios más altos, con una tendencia general al alza en la fijación de precios. En resumen, TrendForce estima actualmente que los precios de DRAM continuarán aumentando hasta la primera mitad de 2028.

TrendForce estima que, el precio promedio combinado de HBM aumentará un 122% interanual en 2027 hasta los 3,7 dólares por GB, impulsando un crecimiento de ingresos en el sector de HBM de más del 230% y superando los 200 mil millones de dólares.

La diferenciación de precios será bastante marcada. TrendForce afirma que el precio de gama alta de HBM4 podría superar los 5 dólares por GB, mientras que el segmento inferior se acercará a los 3 dólares por GB, con diferencias notables según las negociaciones entre proveedores y clientes. El HBM4 de 8 capas tendrá un costo básico de chip por memoria más alto en comparación al de 12 capas, con una prima de precio estimada entre 5% y 10% por bit; el precio de HBM4E podría superar ampliamente al de HBM4.

Goldman Sachs manifiesta en su informe que estas previsiones coinciden en gran medida con sus propios pronósticos: la entidad estima que el precio promedio de HBM de los principales proveedores aumentará entre un 100% y un 160% interanual el próximo año.

A pesar de que los líderes del sector tienen planes agresivos de gasto de capital, TrendForce considera que será difícil lograr un aumento efectivo en la capacidad de DRAM antes de 2028, debido principalmente a la falta de espacio en salas blancas y al largo plazo de entrega de equipos de semiconductores.

TrendForce proyecta que cada fabricante surcoreano podría añadir una capacidad de 80.000 a 100.000 obleas por mes (WPM) en 2027. Sin embargo, se espera que la mayor parte de la nueva capacidad de Samsung Electronics se destine a HBM, y el crecimiento de bits de DRAM tradicional dependerá mayormente del avance en los procesos de fabricación. La situación del suministro de equipos podría empezar a mejorar gradualmente desde el segundo semestre de 2027, y solo se espera que las nuevas plantas de obleas contribuyan de forma sustancial a la oferta en 2028. TrendForce también señala que los proveedores podrían ajustar de forma proactiva el ritmo de la expansión en función de las perspectivas de la demanda.

TrendForce indica que Google se está convirtiendo en un motor importante de crecimiento de la demanda de HBM. A medida que la proporción de despliegue de TPU en los centros de datos de Google sigue aumentando, la demanda de bits de HBM3E podría verse respaldada el próximo año, lo que significa que la demanda de HBM se distribuirá entre diferentes generaciones, y no estará concentrada solo en HBM4 y HBM4E.

Al mismo tiempo, debido a la prima significativa en el precio de HBM4, TrendForce prevé que HBM4 representará cerca del 60% de los ingresos del sector HBM en 2027.

TrendForce opina que, aunque los fabricantes chinos de almacenamiento siguen ampliando la capacidad y la inversión tecnológica, la diferencia en capacidades técnicas y rendimientos respecto a los proveedores líderes sigue siendo considerable, por lo que el riesgo competitivo para el mercado global de HBM en el corto plazo resulta limitado.

Goldman Sachs reitera su recomendación de compra para las acciones ordinarias y preferentes de Samsung Electronics, con precios objetivo a 12 meses de 500.000 wones y 380.000 wones, respectivamente, y una valoración basada en el método de suma de las partes (SOTP) sobre el EV/EBITDA esperado para 2026-2027.

La meta fijada para SK Hynix es de 3,5 millones de wones, según el promedio del P/E previsto para 2026-2027, con un multiplicador objetivo de valuación de 9,0 veces, y mantiene también la recomendación de compra.