La BOJ relève ses taux de 25 points de base à 1,25 %, un sommet en 31 ans: pourquoi le yen s'est-il affaibli à la place? Trois signaux clés pour les traders de CFD

À l'issue de sa réunion de politique monétaire du 18 septembre, la Banque du Japon (BOJ) a annoncé une augmentation de 25 points de base de son taux directeur pour le porter à 1,25 %, son plus haut niveau depuis 1995. Il s'agit de la deuxième hausse de taux de la BOJ cette année, ce qui signale une nette accélération de son cycle de normalisation depuis qu'elle a commencé à s'éloigner de sa politique ultra-accommodante en mars 2024.

Cependant, la réaction du marché à cette décision apparemment restrictive a été baissière pour le yen. Après l'annonce, le yen s'est affaibli d'environ 0,7 % face au dollar américain, la paire USD/JPY grimpant vers 157. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans a également baissé. Pour les traders sur le marché des changes et de CFD, cela met en évidence un principe clé: les marchés ne tradent pas uniquement la décision sur les taux, ils tradent les attentes concernant la trajectoire future de la politique de la banque centrale.

La BOJ accélère son resserrement: une autre hausse des taux en moins de trois mois

La BOJ a relevé son objectif pour le taux de l'argent au jour le jour sans garantie à 1,25 %, trois mois seulement après sa précédente hausse. Cela représente un rythme d'ajustement relativement rapide selon les normes japonaises et s'avère inhabituel par rapport à l'approche graduelle observée depuis 1990.

Après des décennies de taux d'intérêt ultra-bas et négatifs, le taux directeur du Japon a désormais atteint un sommet de 31 ans. Cette décision reflète l'inquiétude croissante de la BOJ face aux risques d'inflation, en particulier en raison des facteurs suivants:

● Un yen plus faible augmente les coûts d'importation: les prix de l'énergie, des matières premières et de l'alimentation peuvent être répercutés sur les entreprises et les consommateurs par le biais du taux de change.

● Pression à la hausse due aux prix du pétrole: les tensions au Moyen-Orient ont accru la volatilité sur les marchés de l'énergie et pourraient pousser l'inflation japonaise à la hausse.

● La demande d'investissement dans l'IA fait grimper les prix en amont: la hausse des prix des machines, des matières premières et des biens interentreprises augmente le risque que l'inflation des prix à la production ne se répercute sur les prix à la consommation.

● L'inflation de base s'approche de l'objectif de 2 %: la BOJ perçoit un risque que l'inflation sous-jacente s'écarte au-delà de son objectif de 2 %.

La BOJ a déclaré qu'elle continuerait d'ajuster sa politique monétaire accommodante si la croissance économique et l'inflation évoluent conformément aux attentes. Dans le même temps, la banque centrale a souligné que les conditions financières globales au Japon restent accommodantes, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles les marchés ne considèrent pas que la BOJ a adopté une position résolument plus restrictive.

Un vote à 7 contre 2: deux votes dissidents révèlent des divisions internes

L'aspect le plus notable de cette décision n'a pas été seulement la hausse elle-même, mais le fait qu'elle ait été approuvée par un vote de 7 contre 2.

Les membres du conseil Toichiro Asada et Ayano Sato ont exprimé leur désaccord, arguant que les taux devraient rester inchangés en raison de l'incertitude entourant les perspectives économiques. Étant donné que ces deux membres sont perçus par le marché comme relativement accommodants et davantage concentrés sur la reprise économique et les politiques de reflation, leurs votes ne signalent pas nécessairement un revirement de politique. Cependant, ils mettent en évidence un net désaccord interne quant au rythme approprié des futures hausses de taux.

Pour les marchés, cela a deux implications clés:

1. Cette hausse ne marque pas nécessairement le début d'une séquence rapide de mesures de resserrement.

Bien que la BOJ ait accéléré son rythme de hausse des taux, les deux votes dissidents rendent plus difficile pour les marchés d'anticiper une série agressive de hausses.

2. La politique future sera de plus en plus dépendante des données.

L'inflation, les salaires, les dépenses de consommation, l'investissement des entreprises et les mouvements du taux de change influenceront tous la décision de la BOJ de relever à nouveau ses taux en décembre ou lors de réunions ultérieures.

Les marchés s'attendaient déjà largement à une hausse en septembre, les swaps interbancaires (OIS) intégrant à un moment donné une probabilité proche de 100 %. La décision étant en grande partie anticipée, les traders se sont davantage concentrés sur la question de savoir si la BOJ signalerait une trajectoire de hausses de taux "plus rapides, plus élevées et plus longues". Cette déclaration n'a pas pleinement répondu à ces attentes.

Pourquoi le yen s'est-il affaibli après une hausse des taux?

En théorie, des taux d'intérêt plus élevés ont tendance à soutenir une devise car ils peuvent attirer des flux de capitaux. Sur le marché des changes, cependant, les prix sont davantage dictés par l'évolution des attentes que par un événement isolé.

La faiblesse du yen peut s'expliquer par trois facteurs principaux.

La hausse des taux était déjà anticipée

Les marchés s'attendaient largement à ce que la BOJ relève ses taux avant la réunion. Par conséquent, le véritable moteur des mouvements du taux de change a été la déclaration de politique monétaire et les indications du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, sur la trajectoire future de la politique.

Étant donné que la BOJ n'a pas fourni de signal plus clair concernant des hausses de taux consécutives, certains traders qui s'étaient positionnés pour un yen plus fort ont pu prendre leurs bénéfices, contribuant ainsi au rebond de la paire USD/JPY.

La BOJ décrit toujours les conditions financières comme accommodantes

Malgré l'augmentation à 1,25 %, l'environnement des taux d'intérêt réels au Japon n'est toujours pas particulièrement restrictif par rapport à d'autres grandes économies. L'évaluation de la BOJ selon laquelle les conditions financières restent accommodantes a également réduit les attentes de fortes hausses de taux à court terme.

De plus, la BOJ estime la fourchette du taux d'intérêt neutre du Japon entre environ 1,1 % et 2,5 %. Bien que la dernière hausse ait porté le taux directeur au-dessus de la limite inférieure de cette fourchette, les marchés estiment qu'il reste à une certaine distance d'un niveau qui freinerait clairement l'activité économique et l'inflation.

Le différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon reste le principal moteur de la paire USD/JPY

Même si la BOJ relève ses taux, la Réserve fédérale américaine a également repris ses hausses de taux et a indiqué qu'une autre augmentation pourrait être possible plus tard cette année. La Banque centrale européenne a de même adopté une position plus restrictive. Lorsque les principales banques centrales resserrent simultanément leur politique pour lutter contre l'inflation, l'avantage relatif des taux du Japon peut s'avérer limité.

Par conséquent, les perspectives pour la paire USD/JPY ne dépendent pas seulement de la BOJ, mais aussi:

● de la trajectoire future des taux de la Réserve fédérale;

● des données américaines sur l'emploi, l'inflation et les ventes au détail;

● de l'évolution des rendements des bons du Trésor américain;

● d'une éventuelle nouvelle intervention du Japon sur le marché des changes;

● des prix du pétrole et des risques géopolitiques.

Pression du Japon et des États-Unis: le marché des changes reste au centre de l'attention

Le Japon est actuellement confronté au double défi d'un yen faible et d'une inflation importée croissante. Lorsque la paire USD/JPY s'est précédemment approchée de 164, les autorités japonaises et américaines auraient mené une intervention coordonnée d'achat de yens pour freiner une dépréciation unilatérale excessive.

Les États-Unis ont également continué à se concentrer sur la question de la sous-évaluation du yen. Le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a précédemment déclaré qu'il soutenait la prise de mesures décisives par le Japon en matière de marché et de politique financière pour remédier à la grave sous-évaluation du yen. Les marchés considèrent généralement que cela ajoute une pression politique à la fois sur le gouvernement japonais et sur la BOJ.

Cependant, les traders doivent garder à l'esprit que l'intervention sur le marché des changes peut accroître la volatilité à court terme et modifier le sentiment du marché, mais elle pourrait ne pas inverser la tendance à plus long terme dictée par les différentiels de taux d'intérêt, la croissance économique et les flux de capitaux.

Pour la paire USD/JPY, si le taux de change remonte rapidement à des niveaux que les marchés considèrent comme susceptibles de déclencher une action officielle, la volatilité intrajournalière et le risque de gap pourraient augmenter considérablement.

Perspectives pour les paires en yens: que doivent surveiller les traders de CFD?

Après cette hausse de la BOJ, l'attention portée au trading du yen est passée de "la BOJ va-t-elle augmenter ses taux" à "quand aura lieu la prochaine hausse et à quelle vitesse la BOJ agira-t-elle". Les traders de CFD peuvent continuer à surveiller trois domaines clés.

1. USD/JPY: les différentiels de taux et les rendements des bons du Trésor américain restent cruciaux

Si les taux d'intérêt américains restent élevés et que la Réserve fédérale maintient une position restrictive, le différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon pourrait continuer à soutenir la paire USD/JPY. D'un autre côté, des données économiques américaines plus faibles, une baisse des rendements des bons du Trésor ou des attentes croissantes de baisses de taux de la Fed pourraient soumettre la paire USD/JPY à une pression de correction.

Dans le même temps, un ton plus restrictif de la part de la BOJ concernant un resserrement supplémentaire pourrait devenir un catalyseur pour la force du yen.

2. EUR/JPY: surveillez la divergence de politique entre l'Europe et le Japon, ainsi que le sentiment de risque

La BCE est également dans un cycle de resserrement, et les variations du différentiel de taux entre l'Europe et le Japon influenceront la paire EUR/JPY. Une inflation persistante en Europe et la poursuite du resserrement de la BCE pourraient soutenir la paire EUR/JPY. Cependant, les inquiétudes croissantes concernant un ralentissement économique européen ou une demande plus forte de valeurs refuges pourraient entraîner une plus grande volatilité sur cette paire croisée.

3. GBP/JPY: la gestion des risques est essentielle pour cette paire à forte volatilité

La paire GBP/JPY est souvent influencée par les attentes en matière de taux au Royaume-Uni, le sentiment de risque mondial et la demande de valeurs refuges pour le yen, ce qui en fait une paire typiquement volatile. Si les marchés sont confrontés à des développements géopolitiques soudains, à une forte correction du marché boursier ou à des inquiétudes croissantes concernant une intervention japonaise sur le marché des changes, les mouvements à court terme de la paire GBP/JPY pourraient devenir encore plus rapides.

Conclusion: la hausse de la BOJ est un tournant, mais elle ne garantit pas une force unilatérale du yen

La décision de la BOJ de relever ses taux à 1,25 % marque une nouvelle étape dans la normalisation de la politique monétaire du Japon et témoigne d'une plus grande inquiétude face aux risques d'inflation et à la faiblesse du yen. Cependant, le vote à 7 contre 2, le message de prudence en matière de politique et le différentiel de taux toujours important entre les États-Unis et le Japon ont empêché le yen de se renforcer immédiatement après la hausse.

À l'avenir, les marchés surveilleront de près les commentaires du gouverneur Kazuo Ueda sur le rythme des futurs ajustements de politique, les données sur l'inflation et les salaires au Japon, les perspectives des taux d'intérêt américains et la possibilité que les autorités interviennent à nouveau sur le marché des changes. Les paires de devises liées au yen pourraient rester très volatiles, ce qui rend le risque lié à l'événement, le dimensionnement des positions et la planification des stop loss particulièrement importants pour les traders.

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