La Fed reprend ses hausses de taux: prévisions de la trajectoire des taux d'intérêt par UBS, Goldman Sachs et cinq grandes institutions

Lors de sa réunion du FOMC de septembre, la Réserve fédérale a approuvé à l'unanimité une hausse des taux de 25 points de base, portant la fourchette cible des fonds fédéraux à 3,75%–4,00%. Il ne s'agissait pas seulement de la première hausse des taux de la Fed en trois ans; cela pourrait également signaler que les marchés mondiaux entrent dans un environnement politique fondamentalement différent, défini par une politique axée sur l'inflation, des taux plus élevés pendant plus longtemps, et une plus grande sensibilité aux prix de l'énergie, à la géopolitique et aux conditions financières.

Ce que les marchés se demandent n'est plus simplement si la Fed va augmenter les taux une fois de plus. Les questions les plus importantes sont:

• la Fed pourrait-elle procéder à une autre hausse consécutive en octobre?

• augmentera-t-elle les taux de 25 points de base supplémentaires en décembre?

• les taux pourraient-ils rester supérieurs à 4% en 2027?

• comment le dollar américain, les rendements du Trésor et les actifs risqués seront-ils réévalués?

Les dernières opinions d'UBS, Standard Chartered, DBS, Goldman Sachs et TD Securities diffèrent en termes de calendrier et de rythme. Cependant, leur message central est remarquablement cohérent: le risque à la hausse pour la trajectoire politique de la Fed est désormais matériellement plus important que ce que les marchés avaient anticipé précédemment.

Derrière la hausse unanime: la Fed reconstruit sa crédibilité anti-inflation

Le FOMC a approuvé la dernière hausse des taux par un vote de 12-0, envoyant un message clair. Même si l'économie américaine continue de croître et que le marché du travail n'a pas montré de signes évidents de faiblesse, la Fed reste disposée à maintenir une position plus restrictive pour contenir une inflation tenace.

Le dernier graphique à points (dot plot) suggère en outre que la plupart des responsables estiment qu'au moins une hausse de taux supplémentaire est nécessaire avant la fin de l'année. L'attention du marché s'est donc déplacée vers deux chiffres clés:

1. Le taux directeur projeté reste élevé à 4,1% en 2027.

2. L'estimation médiane du taux des fonds fédéraux à long terme a augmenté à 3,2%.

Cela indique que la Fed révise à la hausse sa vision du "taux neutre" et du niveau de taux requis pour être significativement restrictif. En d'autres termes, l'ancien cadre du marché, où des taux relativement bas étaient considérés comme l'état normal de l'économie, pourrait ne plus s'appliquer.

Si le plateau des taux élevés dure plus longtemps, les valorisations des actifs, les coûts de financement des entreprises, les rendements du Trésor, la liquidité du dollar et l'appétit pour le risque mondial pourraient tous faire face à une nouvelle série d'ajustements.

UBS: les quatre prochaines années pourraient connaître la Fed la plus hawkish depuis près de quatre décennies

UBS a livré l'une des évaluations les plus prudentes du marché.

Jonathan Pingle, économiste en chef pour les États-Unis chez UBS, affirme que le message politique du président de la Fed, Kevin Warsh, suggère que la fonction de réaction du FOMC au cours des quatre prochaines années pourrait être plus hawkish qu'à n'importe quel moment au cours des dernières décennies. Contrairement au cadre traditionnel de la Fed, qui met fortement l'accent sur le chômage, la croissance économique et le taux neutre, le nouveau cadre politique semble se concentrer plus étroitement sur trois facteurs:

• si les conditions financières sont véritablement restrictives

• si les chocs géopolitiques créent des retombées sur l'inflation

• si la hausse des prix de l'énergie génère des effets d'inflation de second tour

Cela suggère que la Fed pourrait ne plus traiter les flambées des prix du pétrole, les guerres ou les chocs d'offre simplement comme un bruit temporaire et négligeable. Au lieu de cela, elle pourrait utiliser la politique monétaire plus tôt et de manière plus agressive pour empêcher les anticipations d'inflation de s'enraciner.

UBS s'attend à ce que la Fed fasse une pause en octobre pour évaluer les données entrantes et éviter une période politiquement sensible, avant de procéder à une autre hausse de 25 points de base en décembre. Plus important encore, UBS voit de clairs risques à la hausse pour la trajectoire politique: si l'inflation ne continue pas de baisser, les taux pourraient augmenter et rester élevés plus longtemps.

Vision principale d'UBS

• Octobre: pause et évaluation

• Décembre: nouvelle hausse de 25 points de base

• 2027: les taux restent élevés

• Biais de risque: de nouvelles hausses sont plus probables que des baisses de taux précoces

Pour les marchés, le point de vue d'UBS implique que des taux "plus élevés pour plus longtemps" pourraient fournir un soutien à moyen terme au dollar américain et aux rendements du Trésor, tout en augmentant la pression sur les actifs à forte valorisation et les positions à effet de levier.

Standard Chartered: toujours hawkish, mais les marchés pourraient surestimer le nombre de hausses

Par rapport à UBS, Standard Chartered adopte un point de vue plus équilibré.

La banque estime que la hausse unanime des taux aide la Fed à reconstruire sa crédibilité anti-inflation. Elle s'attend à une autre hausse avant la fin de l'année et laisse la place à une augmentation supplémentaire au premier semestre de l'année prochaine. Cependant, Standard Chartered n'est pas entièrement d'accord avec la tarification agressive du marché de multiples hausses consécutives.

Elle s'attend à ce que les effets inflationnistes des droits de douane et des prix élevés du pétrole s'estompent progressivement au second semestre 2027. Cela pourrait permettre à la Fed de commencer à baisser les taux au second semestre de l'année prochaine, ramenant le taux directeur vers la fourchette de 4,00%–4,25%.

Vision principale de Standard Chartered

• Avant la fin de l'année: possiblement une hausse supplémentaire

• Premier semestre de l'année prochaine: possiblement une hausse supplémentaire

• Second semestre de l'année prochaine: début potentiel des baisses de taux

• Indice du dollar américain: objectif à trois mois relevé à 100

• Rendement du Trésor américain à 10 ans: objectif à trois mois relevé à 5,0%–5,25%

Les perspectives de Standard Chartered reflètent un scénario classique "hawkish à court terme, assouplissement à plus long terme". Les marchés pourraient encore avoir besoin d'absorber la pression de taux plus élevés et de rendements élevés à court terme, mais les taux n'entreront pas nécessairement dans un cycle haussier incontrôlé si l'inflation se refroidit progressivement.

DBS: taux terminal vu à 4,5%, mais les risques de cygne noir pourraient réécrire le scénario

DBS s'attend à ce que la Fed augmente les taux une fois de plus avant la fin de l'année et potentiellement à nouveau au début de l'année prochaine, portant le taux terminal dans ce court cycle de resserrement à 4,5%.

Cette prévision se situe entre le cadre de taux plus élevés pour plus longtemps d'UBS et le scénario de resserrement plus modéré de Standard Chartered. Le point principal de DBS est que, bien que les pressions inflationnistes actuelles et la résilience économique soutiennent un resserrement supplémentaire, la trajectoire des taux pourrait encore être perturbée par des événements inattendus.

Les points d'inflexion potentiels soulignés par DBS comprennent:

• une vente massive sur le marché

• une crise de la dette publique ou de la dette souveraine

• un événement de risque majeur lié à l'IA

• une détérioration rapide du marché du travail

• une aggravation significative des conditions géopolitiques

Si de tels facteurs déclenchent des inquiétudes quant à la stabilité financière, la Fed pourrait être contrainte de passer d'une position "l'inflation d'abord" à une position axée sur la stabilisation de l'économie et des marchés financiers.

Vision principale de DBS

• Avant la fin de l'année: une hausse supplémentaire

• Début de l'année prochaine: une hausse supplémentaire

• Taux terminal: 4,5%

• Rendement du Trésor américain à 10 ans: 5,1% d'ici fin 2026 et 5,2% d'ici fin 2027

Pour les acteurs du marché, le cadre de DBS rappelle que le trading de taux ne doit pas se concentrer uniquement sur l'IPC et les emplois non agricoles. Les conditions de liquidité, les spreads de crédit, les risques d'endettement et les développements géopolitiques doivent également être évalués.

Goldman Sachs et TD Securities: les hausses de taux pourraient survenir plus rapidement que ne l'attendent les marchés

Suite à la dernière décision de la Fed, Goldman Sachs a rapidement révisé ses prévisions. Elle est passée de l'attente d'une pause de la Fed après une hausse en septembre à la prévision qu'une autre augmentation de 25 points de base pourrait survenir dès octobre.

La logique de Goldman est simple: si la Fed veut ramener plus rapidement l'inflation à son objectif de 2%, des hausses consécutives pourraient être plus efficaces que de prolonger l'intervalle entre les mesures politiques. Les Futures sur les taux d'intérêt ont à un moment donné reflété plus de 50% de chances d'une autre hausse en octobre, avec une probabilité encore plus élevée d'une augmentation d'ici la fin de l'année.

TD Securities adopte une position encore plus hawkish, s'attendant à trois hausses dans le cycle actuel:

• une hausse de 25 points de base en septembre

• une autre hausse de 25 points de base en octobre

• une troisième hausse de 25 points de base en janvier de l'année prochaine

Si ce scénario se concrétise, la fourchette cible des fonds fédéraux augmenterait encore pour atteindre 4,25%–4,50%.

TD Securities fait valoir que la raison principale est que l'inflation se refroidit plus lentement que prévu. Même si les données sur l'inflation de base semblent s'améliorer, la Fed aura du mal à pivoter rapidement vers un assouplissement tant que les relevés d'inflation mensuels resteront élevés et que les prix de l'énergie continueront d'augmenter.

Comparaison des points de vue sur la trajectoire des taux des grandes institutions

Que devraient surveiller les marchés? Quatre variables clés qui façonneront la prochaine décision de la Fed

1. L'inflation se refroidit-elle réellement?

Le rythme mensuel de l'inflation de base reste l'un des indicateurs les plus importants de la Fed. Si l'IPC de base et le PCE de base continuent d'afficher une croissance élevée, la tarification du marché pour de nouvelles hausses sera difficile à inverser.

2. Les prix de l'énergie peuvent-ils baisser?

La hausse des prix du pétrole fait plus que faire grimper l'IPC global. Elle peut également générer des effets d'inflation de second tour par le biais des transports, de la fabrication, des services et des attentes des consommateurs. Si la Fed adopte une réponse plus active aux chocs d'offre, l'énergie deviendra un moteur clé de la trajectoire des taux.

3. Le marché du travail montre-t-il des signes évidents de faiblesse?

Les décideurs politiques restent actuellement relativement confiants dans le marché du travail. Si le chômage reste bas et que la croissance des salaires reste forte, la Fed aura plus de marge de manœuvre pour maintenir des taux restrictifs. À l'inverse, une détérioration rapide des données sur l'emploi pourrait mettre fin plus tôt au cycle de resserrement.

4. Les marchés financiers peuvent-ils supporter des taux plus élevés?

Des taux plus élevés soutiennent généralement le dollar américain et les rendements à court terme, mais ils peuvent faire pression sur les valorisations des actions, l'immobilier, le crédit aux entreprises, la demande de financement et les flux de capitaux vers les marchés émergents. Si la liquidité se détériore ou si les risques de crédit s'élargissent, la Fed pourrait être contrainte d'ajuster ses priorités.

Comment les traders de CFD devraient-ils percevoir la trajectoire des taux de la Fed?

Les changements dans les attentes de taux de la Fed affectent rarement un seul marché. Ils peuvent simultanément stimuler la volatilité du dollar américain, de l'or, du pétrole brut, des indices boursiers américains, des rendements du Trésor et des actifs crypto.

Dans un scénario plus hawkish, les traders surveillent généralement:

• Indice du dollar américain (DXY): les attentes croissantes de hausse des taux soutiennent généralement le dollar.

• Or: des taux plus élevés et un dollar plus fort peuvent peser sur les prix de l'or, bien que la demande de valeur refuge et les risques géopolitiques puissent fournir une force de compensation.

• Indices boursiers américains: les actions technologiques à forte valorisation, les actions de croissance et les entreprises très endettées sont souvent plus sensibles à la hausse des rendements.

• Pétrole brut: les prix du pétrole sont à la fois un moteur de l'inflation et une fonction de la géopolitique, de la dynamique de l'offre et de la demande, et des mouvements du dollar.

• Rendements du Trésor américain: si les marchés continuent d'augmenter les attentes concernant le taux terminal et le taux neutre à long terme, les rendements à long terme pourraient rester volatils à des niveaux élevés.

• Actifs crypto: le resserrement des conditions de liquidité augmente généralement la volatilité des actifs risqués, rendant les mouvements du dollar et des rendements réels particulièrement importants.

Cependant, le trading de taux n'est pas une proposition à sens unique. Une fois que les marchés ont pleinement intégré des perspectives hawkish, des données plus faibles sur l'inflation, l'emploi ou les marchés financiers peuvent déclencher des inversions rapides. La clé n'est pas simplement de prédire une seule direction, mais d'identifier les opportunités de volatilité créées par les publications de données, les réunions du FOMC, les discours de la Fed et les changements dans les attentes du marché.

Conclusion: le vrai risque n'est pas seulement une hausse de plus, c'est que des taux plus élevés deviennent la nouvelle norme

UBS voit une Fed hawkish plus structurelle et plus durable. Standard Chartered estime qu'il y a encore de la place pour une baisse des taux après un nouveau resserrement. DBS avertit les investisseurs de se préparer aux risques de cygne noir financiers et géopolitiques. Goldman Sachs et TD Securities se concentrent sur la possibilité de hausses de taux plus rapides et plus concentrées.

Bien que ces institutions diffèrent dans leurs prévisions, leur message commun est clair: les marchés ne peuvent plus compter sur un pivot rapide de la Fed vers des baisses de taux comme seul scénario.

Les réunions du FOMC d'octobre et de décembre, le PCE de base, l'IPC, les emplois non agricoles, les prix du pétrole et les développements géopolitiques détermineront conjointement si la Fed pousse les taux encore plus haut

Toute l'éducation au trading fournie par Bitget est à des fins éducatives uniquement et ne doit pas être considérée comme un conseil financier. Les stratégies et exemples partagés sont à titre indicatif uniquement et peuvent ne pas refléter les conditions réelles du marché. Le trading de CFD implique des risques importants, y compris la perte potentielle de capital. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Veuillez effectuer des recherches approfondies et vous assurer de comprendre les risques impliqués. Bitget n'est pas responsable des décisions de trading prises par les utilisateurs.