SignalPlus Analyse Macro Spéciale : La frayeur de septembre ?

Comme prévu, nous sommes entrés dans le cycle saisonnier de volatilité marquée du mois de septembre : les données sur l'emploi non agricole ont été légèrement inférieures aux attentes, la croissance moyenne sur trois mois ralentissant à son niveau le plus bas depuis la pandémie.

Les données principales du rapport sont également faibles, avec une baisse de l'emploi dans 80% des secteurs en août, ce qui renforce les attentes d'une baisse des taux ce mois-ci et fait chuter la prévision du taux terminal de la Fed à 2,9%, le point le plus bas de ce cycle. Cela représente une baisse significative de 50 points de base par rapport au niveau de 3,4% atteint au début de l'été.

Après la publication des données sur l'emploi non agricole, les traders de taux d'intérêt estiment qu'il y a très peu de chances (environ 5%) d'une baisse de taux de 50 points de base ce mois-ci, mais la probabilité d'une baisse totale de trois fois d'ici la fin de l'année atteint 92%. Les contrats à terme de la Fed pour septembre 2026 à un an ont chuté de 15 points de base vendredi, et la tarification du marché indique près de trois baisses de taux cumulées d'ici la fin 2026.

Les anticipations d'inflation sont maîtrisées : alors que les investisseurs réévaluent les perspectives de ralentissement économique, les swaps d'inflation et les taux d'inflation d'équilibre à long terme sur les obligations ont tous deux diminué, le marché prévoyant un taux CPI de 2,92% cette semaine. Les traders se concentreront sur les signaux de confirmation d'un ralentissement potentiel de l'inflation pour corroborer le virage dovish agressif de la Fed après la réunion de Jackson Hole. Les données des prochains mois révéleront si des signes préliminaires de pressions tarifaires apparaissent — à ce stade, toute donnée d'inflation élevée et hawkish serait défavorable aux actifs à risque.

Le taux d'inflation d'équilibre a légèrement baissé vendredi, ce qui est favorable aux obligations à long terme (auparavant, les rendements des bons du Trésor américain avaient approché 5% en raison de préoccupations budgétaires persistantes). Après avoir testé le seuil critique de 5% en début de semaine, les obligations américaines à 30 ans ont rebondi, tandis que le rendement à 10 ans, après une forte baisse, est proche de tester le seuil de 4%.

Le marché boursier est resté globalement stable la semaine dernière : la faiblesse de Nvidia a été compensée par d'autres valeurs phares et des secteurs défensifs, l'indice S&P 500 revenant au milieu de la fourchette de négociation de fin d'été. Comme mentionné la semaine dernière, compte tenu des défis liés à la tendance saisonnière et du fait que le rapport de JPMorgan montre que le levier net des hedge funds est élevé, on s'attend à une volatilité accrue au cours des deux prochains mois.

Le marché des cryptomonnaies est resté globalement stable la semaine dernière, mais Bitcoin a nettement sous-performé par rapport aux autres actifs similaires, aux actions et à l'or au comptant. La dynamique d'achat nette s'est affaiblie : le volume d'achat de tokens d'actifs numériques a fortement diminué, les rapports des plateformes d'échange centralisées indiquant un faible appétit pour l'entrée de nouveaux capitaux, les investisseurs préférant conserver leurs positions et attendre. Les perspectives à court terme sont plus difficiles, il est donc conseillé d'adopter une stratégie défensive pour faire face à la volatilité saisonnière des actifs à risque. Il convient également de rester vigilant quant aux risques liés aux tokens d'actifs numériques : à mesure que la prime de valeur nette continue de se réduire, les inquiétudes concernant la convexité négative pourraient s'aggraver lors d'une baisse.

Bonne chance dans vos transactions !