Auteur : Min, TechFlow de Deep Tide
Après le 12 mars et le 19 mai, le monde des cryptomonnaies compte un nouveau jour de krach mémorable : le 11 octobre.
Bitcoin est brièvement passé sous la barre des 110 000 dollars, USDE a perdu son ancrage, et les altcoins ont connu une chute vertigineuse, de nombreux projets voyant leur prix tomber à zéro en quelques minutes — oui, littéralement à zéro.
Selon les données de Coinglass, à 9h le 11, le montant total des liquidations sur 24h atteignait 19.2 milliards de dollars, touchant 1.64 million de personnes, avec la plus grosse liquidation individuelle dépassant 200 millions de dollars.
Cependant, ces chiffres ne sont peut-être que la partie émergée de l’iceberg. Selon des professionnels du secteur, les données réelles de liquidation dépassent largement les chiffres publics, « Les liquidations sur Binance devraient largement dépasser celles de Hyperliquid et Bybit ». Selon les données de Coinglass, les liquidations sur Binance ne représentent actuellement qu’un cinquième de celles de Hyperliquid.
L’analyste de données crypto MLM (@mlmabc) estime que le montant réel des liquidations sur le marché se situe entre 30 et 40 milliards de dollars.
Par le passé, nous nous réconfortions en pensant que le marché avait changé, qu’il était devenu plus mature et qu’il ne connaîtrait plus de turbulences comme celles du 12 mars. Mais une fois de plus, la réalité nous a cruellement rappelé à l’ordre.
En apparence, il s’agit d’un choc soudain, un « cygne noir ». Mais ce qui a vraiment fait s’effondrer le marché, ce sont les excès de levier accumulés sur le long terme et les failles structurelles du système des market makers.
L’élément déclencheur de ce krach fut Trump.
Ce jour-là, il a soudainement annoncé une nouvelle série de droits de douane sur les produits chinois. La guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis s’est brusquement intensifiée, mettant instantanément sous pression les actifs à risque mondiaux. La demande de valeurs refuges a grimpé en flèche, les capitaux se sont précipités vers le dollar et les bons du Trésor américain, tandis que les cryptomonnaies, en tant que représentants des actifs à risque, ont été les premières à être massivement vendues.
Cela a été la première goutte d’eau qui a fait déborder le vase.
Cependant, un simple droit de douane ne suffit pas à expliquer pourquoi tout le marché crypto s’est effondré en un instant. La véritable clé réside dans la prospérité factice du marché, déjà bâtie sur un levier élevé.
Ces derniers mois, Bitcoin et les principaux actifs ont atteint de nouveaux sommets, mais la plupart des capitaux en jeu n’étaient pas des investissements à long terme, mais des fonds à effet de levier accumulés via contrats, prêts et yield farming. Lorsqu’un événement négatif survient, ce sont d’abord ces positions longues à fort levier qui sont touchées. Dès que les supports sont franchis, les liquidations forcées s’enchaînent, la pression vendeuse s’amplifie, et le marché entre dans une spirale de liquidations en chaîne.
Le cas le plus typique est peut-être celui de USDE. Depuis que l’équipe officielle a lancé une politique de subvention de 12 %, de nombreux utilisateurs se sont lancés dans l’arbitrage via des prêts en boucle. Ce mécanisme est très attractif en période de marché haussier, attirant rapidement d’importants capitaux et devenant un moteur clé de la prospérité du marché. Mais le 11 octobre, lorsque le choc des droits de douane a déclenché des ventes massives, USDE a connu un important décrochage, tombant brièvement sous 0,66 dollar, devenant ainsi l’événement emblématique de ce krach.
Plus grave encore, le mécanisme des market makers a totalement failli lors de ce krach.
Selon Bugsbunny, membre de l’équipe de Greeks.live, les market makers actifs disposent actuellement de fonds limités, qu’ils concentrent principalement sur les projets Tier0 et Tier1, comme BTC et ETH, n’offrant qu’un soutien marginal aux altcoins de moyenne et petite capitalisation.
Depuis l’effondrement de Jump, la liquidité du marché dépend encore plus de ces market makers actifs, mais ils manquent de mécanismes de couverture efficaces pour les risques de queue, ne pouvant couvrir que les conditions de marché habituelles. En cas de conditions extrêmes, leurs fonds sont insuffisants pour soutenir le marché.
Lorsque la nouvelle des droits de douane de Trump a déclenché la panique, les market makers ont dû prioriser la sécurité des grands projets, retirant les fonds initialement alloués aux petites cryptos. Résultat : le marché des altcoins s’est retrouvé sans contrepartie, la pression vendeuse s’est abattue sans acheteur, et les prix ont chuté en « chute libre ». Des tokens comme IOTX ont presque touché zéro, illustrant parfaitement l’assèchement de la liquidité.
En réalité, avec l’émergence massive de nouveaux projets cette année, les fonds des market makers actifs sont déjà surchargés, et le marché manque de produits dérivés suffisants pour couvrir les risques de queue. Cette crise n’a fait que lever le voile.
De plus, selon Bugsbunny, ce qui a aggravé la situation, c’est que ce krach s’est produit un vendredi soir (tôt le samedi matin en Asie), alors que les market makers, tant en Europe qu’en Asie, ont des horaires de travail bien définis. Si cela s’était produit en pleine journée de semaine, la liquidité aurait probablement été rétablie plus rapidement.
« Mais il se trouve que c’était vendredi, tout était trop coïncident. »
C’est un danger, mais aussi une opportunité : certains s’en réjouissent, d’autres en souffrent.
Le 10 octobre, avant la déclaration de Trump, un investisseur précoce de Bitcoin a continué d’augmenter ses positions short sur BTC et ETH sur Hyperliquid, pour un total de plus de 1.1 milliards de dollars. Après la chute, il a engrangé des profits considérables. D’autres ont profité de l’arbitrage sur USDE, BNSOL et WBETH lors de leur décrochage…
Dans l’ensemble, le krach du 11 octobre n’est pas dû à une seule cause, mais à la conjonction de trois forces : le choc d’une politique macroéconomique imprévue,la fragilité structurelle sous l’euphorie du levier, et l’effondrement de la protection de la liquidité par les market makers.
Ce matin, en voyant la détresse générale sur les réseaux sociaux, on ressent toute la cruauté et l’implacabilité du marché.
Le marché crypto n’a jamais été une autoroute lisse, il ressemble plutôt à une mer parsemée d’écueils. La prospérité du bull market s’accompagne souvent de l’illusion du levier, tandis que les cygnes noirs rôdent toujours dans l’ombre, prêts à surgir à tout moment. Pour les investisseurs particuliers, le plus important n’est pas de courir après des profits rapides, mais de survivre.
Tant que vous survivez, vous aurez une chance de repartir lors du prochain cycle. Mais si vous êtes totalement liquidé lors d’un événement extrême, il se peut que vous ne reveniez jamais à la table de jeu.
Je le répète : survivre, c’est tout ce qui compte.
