Les résultats du troisième trimestre de Circle montrent une résilience malgré les craintes de baisse des taux et la concurrence des « frenemies », affirme Bernstein
Bernstein affirme que Circle reste fondamentalement solide malgré les inquiétudes des investisseurs concernant les baisses de taux et la concurrence de Stripe ainsi que d'autres réseaux de paiement. Les analystes ont réaffirmé leur recommandation de surperformance et leur objectif de cours de 230 $ pour l'action, citant la part de marché croissante de USDC, l'augmentation des marges et l'adoption grandissante d'Arc et de CPN.
Les analystes de la société de recherche et de courtage Bernstein ont déclaré que, bien que l'action de Circle soit actuellement « engagée dans une bataille narrative contre les baissiers », les preuves suggèrent que les fondamentaux de l'émetteur de stablecoins restent solides au vu de solides résultats au troisième trimestre.
Circle a annoncé mercredi un chiffre d'affaires de 740 millions de dollars et un EBITDA ajusté de 166 millions de dollars pour le troisième trimestre, dépassant les estimations consensuelles de 5 % et 26 % respectivement, bien que l'action ait clôturé en baisse de 12,2 % sur la journée, selon la page de prix CRCL de The Block.
Dans une note adressée aux clients jeudi, les analystes dirigés par Gautam Chhugani ont soutenu que la récente faiblesse du cours de l'action Circle reflète des craintes mal placées concernant les baisses de taux d'intérêt et les pressions concurrentielles, plutôt qu'une détérioration structurelle. « Nous n'avons trouvé aucune preuve qui nous pousserait à changer notre thèse à long terme », ont-ils écrit, en soulignant la croissance soutenue de l’USDC, l'amélioration de la rentabilité et le lancement prochain de sa blockchain Layer 1, Arc. « L’USDC de Circle semble toujours être le réseau principal pour participer à la croissance exponentielle des stablecoins dans la banque, les paiements, les marchés de capitaux et la nouvelle économie agentique émergente. »
Les analystes reconnaissent une menace concurrentielle croissante de la part de « frénémis » tels que Stripe, qui prévoit de lancer sa propre blockchain Tempo et prend déjà en charge l’USDC via ses acquisitions Bridge et Privy. Alors que certains s'attendent à ce que de nouveaux entrants érodent la domination de Circle, Bernstein affirme que l'avantage de liquidité de l’USDC reste son atout, notant que même de grands acteurs comme PayPal et Ripple ont eu du mal à lancer de nouveaux stablecoins.
Bernstein a également réfuté les inquiétudes selon lesquelles la baisse des taux nuirait au modèle de revenus de Circle. En supposant que les taux directeurs tombent à 2 % d'ici 2027, les analystes estiment que le cours de l'action Circle implique un multiple valeur d'entreprise/EBITDA de 21 à 29x pour une société dont le chiffre d'affaires devrait croître de 20 % et l’EBITDA de 33 % par an jusqu'en 2027. « Nous pensons que Circle reste très attractif avec, en plus, l’optionnalité de la monétisation des paiements en stablecoins », écrivent-ils, maintenant une recommandation surperformance et un objectif de cours de 230 dollars pour l’action — soit une hausse de 167 % par rapport à la clôture à 86,30 dollars du 12 novembre.
Graphique du prix CRCL/USD. Image : The Block/TradingView.
Circle explore un jeton natif pour le réseau Arc alors que le T3 montre une forte croissance de l’offre d’USDC
Au-delà des chiffres du chiffre d'affaires et de l’EBITDA ajusté, le revenu de réserve de Circle a augmenté de 12 % pour atteindre 711 millions de dollars, et la marge d’EBITDA ajustée s'est élargie de 700 points de base pour atteindre 57 % au troisième trimestre.
L’offre d’USDC a également augmenté de 20 % d’un trimestre à l’autre pour atteindre 73,7 milliards de dollars, portant sa part de marché à 29 %, tandis que les soldes détenus directement sur la plateforme de Circle sont passés à 14 % de l’offre totale contre 10 % au trimestre précédent, ont noté les analystes.
Bernstein a ajouté que le développement continu du réseau de la société — y compris le lancement en octobre du testnet public de la blockchain Arc avec plus de 100 participants de renom et un Circle Payments Network en forte croissance couvrant désormais huit pays — positionne Circle pour bénéficier d’une croissance durable de l’USDC au-delà des cycles du marché crypto.
Il est à noter que Circle a également révélé dans le rapport sur les résultats qu'il « explore la possibilité » d’un jeton natif pour sa blockchain Arc, en plus de l’USDC.
Gautam Chhugani détient des positions longues sur diverses cryptomonnaies. Bernstein ou ses affiliés peuvent recevoir une compensation pour des services bancaires d’investissement ou autres de la part de Circle.
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