Bloomberg sur l'introduction en bourse à 2 000 milliards de SpaceX : les fondamentaux ne fonctionnent plus, Musk rompt l’impasse en “vendant du rêve”

Phoenix Tech News, Fuseau horaire GMT+8, 7 avril. Selon Bloomberg, des sources informées indiquent que SpaceX tiendra une réunion avec des conseillers bancaires afin de réaliser des tests de résistance sur la valorisation cible de 2 000 milliards de dollars de l'entreprise, étape clé dans son processus de préparation à la plus grande introduction en bourse (IPO) de l'histoire.

Deux mois après la fusion de SpaceX avec xAI, des banquiers chevronnés se préparent à discuter de l'IPO de cette entreprise de fusées, afin de déterminer si sa valorisation élevée peut toujours attirer les investisseurs. Des sources affirment que la valorisation actuelle de l’entreprise devrait dépasser les 2 000 milliards de dollars, alors qu’elle n’était attendue qu’à 1 750 milliards il y a moins de deux semaines.

« Il faut croire que Musk continuera à vendre du rêve, c’est d’ailleurs ce qu’ils font avant de déposer le dossier d’IPO. Personne n’excelle plus que Musk dans la vente de rêves. » affirme David Erickson, professeur adjoint à la Columbia Business School et ancien co-responsable mondial des marchés de capitaux d'actions chez Barclays.

Indépendant des fondamentaux

Avec une valorisation dépassant les 2 000 milliards de dollars, SpaceX surclasserait toutes les entreprises du S&P 500, à l’exception de cinq : Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft et Amazon. Bien que le chiffre d'affaires de SpaceX ne représente qu’une fraction de celui de ces sociétés, sa valorisation reléguerait Meta et Tesla, deux autres membres des « Big Tech Seven », à l’arrière-plan.

Les analystes estiment qu’une telle valorisation signifierait que le ratio prix/ventes sur base historique dépasserait les 100x, bien au-dessus des 79x que Palantir, favori des investisseurs particuliers, affiche actuellement — Palantir étant la société ayant le ratio prix/ventes le plus élevé du S&P 500.

SpaceX classé sixième en valorisation

Selon une estimation de Bloomberg Industry Research, les projets de lancements de fusées et le réseau Starlink devraient générer l’essentiel du chiffre d'affaires de SpaceX, qui pourrait approcher 20 milliards de dollars en 2026, tandis que celui de xAI pourrait rester inférieur à 1 milliard.

« En réalité, ce n’est pas une question de fondamentaux, mathématiquement, personne ne peut atteindre cette valorisation sur les bases fondamentales, car cela ne fonctionne pas sur le plan mathématique. » déclare Erickson.

Deux lancements critiques

Des sources ont déclaré à Bloomberg que, avant une éventuelle IPO en juin, SpaceX prévoyait deux tests de lancement de fusées. Franco Granda, analyste principal chez PitchBook, affirme que ces deux lancements « seront déterminants pour la réussite de l'IPO ».

« Si l’un des deux tests échoue, l’IPO pourrait même ne jamais voir le jour. Cela déterminera l’attitude de tous face à l’IPO », selon Granda.

Musk a publié vendredi dernier sur X que le premier vol du nouveau lanceur super-lourd et réutilisable de SpaceX est prévu dans quatre à six semaines.

L’introduction en bourse de SpaceX pourrait lever jusqu’à 75 milliards de dollars, dépassant largement le record de 29 milliards établi par Saudi Aramco en 2019. Les fonds levés grâce à l’IPO serviront à financer la vision de Musk concernant la construction de centres de données spatiaux alimentés par l’IA et des usines lunaires.

Des projets ambitieux

La réalisation des grands projets de Musk nécessitera des fonds sans précédent, et des ressources provenant de plusieurs sociétés qu’il dirige. En mars, Musk a indiqué que son projet Terafab sera co-opéré par Tesla et SpaceX, et qu'il permettra finalement la production de puces maison pour les robots, l'IA et les centres de données spatiaux.

Il y a un mois, Franco Granda de PitchBook estimait que la valorisation cible de SpaceX était « raisonnable », mais il prévenait que l’expansion constante des ambitions de Musk pourrait offrir un potentiel de hausse pour la valorisation, tout en augmentant les risques croissants.

« Lorsque la valorisation commence à dépasser les 1 750 milliards de dollars, la question devient : dans quelle mesure peuvent-ils s’appuyer sur la notoriété publique de Musk pour soutenir la valorisation ? » indique-t-il.

Comparée à la valorisation de 1 250 milliards de dollars au moment de la fusion avec xAI, SpaceX atteint aujourd’hui 2 000 milliards, soit plus du double de la valorisation de 800 milliards observée lors de la vente de parts en interne en décembre dernier.

Cependant, avant la soumission secrète du dossier d’introduction en bourse par SpaceX, les transactions privées sur les marchés secondaires liées à SpaceX via des véhicules à vocation spéciale (SPV) opaques ont fortement augmenté. Selon Caplight Technologies, société de données sur les marchés privés, rien que pour les trois premiers mois de cette année, les transactions via ces SPV ont atteint une valeur de plusieurs centaines de millions de dollars.

Caplight indique que le volume total des transactions est le double de celui observé par le fournisseur de données au cours des six derniers mois de l’année précédente. Caplight suit les transactions signalées par des centaines de courtiers, conseillers financiers enregistrés et autres investisseurs institutionnels qualifiés.

Des sources rapportent que Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley jouent un rôle de leader dans cette IPO, avec l’ajout d’autres banques au syndicat de souscripteurs de SpaceX.

Une source affirme que l’entreprise a organisé une conférence téléphonique avec un syndicat élargi lundi, suivie d’un briefing analystes à la fin avril. Les résultats finaux de ces réunions pourraient dépendre de la capacité de Musk à maintenir l’attention des investisseurs sur sa vision plutôt que sur les chiffres.

« Cela fut jadis l’histoire d’une entreprise de qualité à forte intensité capitalistique. Désormais, vous commencez à inclure de vrais projets de type science-fiction et les données financières ne sont pas en leur faveur. » observe Granda.

Face au reportage de Bloomberg sur la valorisation à 2 000 milliards de dollars, Musk a semblé réfuter cette estimation dans un post du 3 avril, déclarant : « Ne croyez pas tout ce que vous lisez. » (Auteur/Xiao Yu)