Le "nouveau roi" de Berkshire prend ses fonctions avec un premier coup d'éclat : 8,5 milliards de dollars ! Vente de pétrole et de gaz, achat d'immobilier
Berkshire Hathaway est en train de définir, par ses actions concrètes, le style d’investissement de l’ère post-Buffett : réduction de sa position sur Chevron à un niveau élevé et réallocation d’un pari de 8,5 milliards de dollars sur le marché résidentiel américain.
Selon un article du Wall Street Journal daté du 31, Berkshire a accepté d’acquérir le constructeur résidentiel américain Taylor Morrison pour 72,50 dollars par action, en numéraire, soit une prime d’environ 24 % par rapport au cours de clôture de vendredi dernier et une valeur de capital d’environ 6,8 milliards de dollars, la valeur d’entreprise incluant la dette atteignant 8,5 milliards de dollars. Il s’agit de la première acquisition importante menée par le nouveau directeur général Greg Abel depuis qu’il a succédé à Buffett en janvier de cette année.
Parallèlement, Berkshire a réduit sa part dans Chevron d’environ 8 milliards de dollars au premier trimestre, soit une baisse d’environ un tiers de sa participation dans l’entreprise.
La combinaison de ces deux opérations met en évidence les préférences d’Abel en matière d’allocation d’actifs : réaliser les profits tirés du secteur de l’énergie à leurs sommets et rediriger le capital vers le secteur résidentiel, qui bénéficie d’une reprise cyclique. Ce double mouvement pourrait raviver la confiance des marchés : les actions de classe B de Berkshire ont reculé de 28 % au cours de l’an passé et les investisseurs demeuraient attentistes vis-à-vis de la transition du management.
Première opération d’Abel : miser en six mois sur le marché résidentiel
Abel est officiellement devenu PDG en janvier, il y a environ six mois. Selon des sources proches du dossier, Abel, sur recommandation de conseillers, a pris l’initiative d’entrer en contact avec la PDG de Taylor Morrison, Sheryl Palmer, au printemps de cette année et a fait avancer la négociation jusqu’à sa concrétisation. L’opération devrait être finalisée au second semestre, Palmer restant à la tête de l’entreprise après la clôture.
Abel a déclaré dans un communiqué que Taylor Morrison serait intégrée à Clayton Homes, filiale de Berkshire, “ce qui nous permettra d’aider davantage d’Américains à réaliser leur rêve de devenir propriétaires”. Cette déclaration attribue à l’acquisition une logique stratégique claire : intégrer les actifs résidentiels détenus pour bâtir une chaîne de valeur de l’habitat plus complète.
Lors de l’assemblée générale annuelle de Berkshire plus tôt cette année, Abel avait publiquement affirmé que l’entreprise avait listé des cibles d’acquisition potentielles, et souligné que “les déséquilibres du marché nous offriront des opportunités d’agir”. La rapidité de cette opération est perçue comme la concrétisation de ses promesses et de ses capacités d’exécution en matière de fusions-acquisitions.
Parier sur la reprise résidentielle : logique sectorielle et contexte politique
Taylor Morrison, dont le siège est à Scottsdale, en Arizona, est présent sur 21 marchés à travers 12 États américains. Son chiffre d’affaires a atteint 8,1 milliards de dollars l’an dernier. Outre la promotion immobilière traditionnelle, l’entreprise gère des propriétés locatives sous la marque Yardly et propose des services financiers comme des prêts hypothécaires à ses clients.
Cette opération intervient dans un contexte de reprise modérée du secteur du logement neuf aux États-Unis. Selon les prévisions de la National Association of Home Builders (NAHB), le démarrage de nouveaux logements unifamiliaux connaîtra une légère hausse de 1 % cette année, atteignant 940 000 unités, et devrait progresser de 5 % supplémentaires l’an prochain à environ 984 000 unités.
Berkshire n’est pas novice dans ce secteur. L’entreprise détient déjà des participations dans des concurrents de Taylor Morrison, tels que DR Horton, Lennar et NVR, ainsi que dans le fabricant de peintures Benjamin Moore et dans l'entreprise de matériaux de toiture et d’isolation Johns Manville. L’acquisition directe de Taylor Morrison approfondit davantage la stratégie sectorielle de Berkshire.
De plus, le secteur de la construction résidentielle représente un enjeu politique pour l’administration Trump, qui souhaite renforcer le thème de l’accessibilité au logement avant les élections de mi-mandat.Taylor Morrison participe déjà aux discussions sur un projet fédéral de “location-accession”, visant à aider plus d’Américains à devenir propriétaires et à résorber les stocks, ce qui constitue un vent favorable supplémentaire pour l’opération.
Réduction de la position sur Chevron : réalisation des profits dans l'énergie
Simultanément à l’annonce de l’acquisition de Taylor Morrison, Berkshire a vendu pour environ 8 milliards de dollars d’actions Chevron au premier trimestre , ramenant sa part de près d’un tiers à seulement 4,2 %.
Selon le rapport réglementaire publié par Berkshire vendredi, la société reste encore le quatrième plus grand actionnaire de Chevron après la vente. Selon Bloomberg, le prix moyen des actions cédées lors de cette opération s’est établi à 182,59 dollars.
Le cours de l’action Chevron a atteint un sommet historique en mars, dans un contexte de conflit américano-iranien et de flambée des prix du pétrole, procurant à Berkshire une fenêtre idéale pour prendre ses bénéfices. Rétrospectivement, Berkshire était entré sur Chevron en 2020 à environ 65 dollars l’action, avait renforcé sa position autour de 124 dollars lors du déclenchement du conflit russo-ukrainien en 2022, et réduit la voilure à un prix moyen supérieur à 182 dollars cette fois, générant un profit cumulé conséquent.
Déploiement de la trésorerie : quelle destination pour les 381,1 milliards de dollars en réserve ?
L’enjeu plus profond de cette transaction réside dans la redéfinition par les marchés du devenir de la gigantesque trésorerie de Berkshire, qui s’élevait à 381,1 milliards de dollars en cash et bons du Trésor américain à court terme à la fin du premier trimestre, un record.
Au cours des dernières années sous la direction de Buffett, le rythme des fusions-acquisitions s’est nettement ralenti. En octobre dernier, Berkshire avait acquis l’activité OxyChem d’Occidental Petroleum pour 9,7 milliards de dollars, alors qu’Abel était encore en transition. Au premier trimestre, l’entreprise s’est aussi positionnée sur une participation de 2,6 milliards de dollars dans Delta Air Lines.
Dans sa toute première lettre annuelle aux actionnaires cette année, Abel a réaffirmé sa philosophie des fusions-acquisitions : “Les opportunités d’investissement majeures peuvent nous être présentées confidentiellement et recevront une réponse rapide.” Il a également souligné qu’un important niveau de trésorerie ne signifiait pas un retrait du marché, mais que l’entreprise continuerait à agir avec patience et discipline pour identifier les opportunités réellement attractives.
La plupart des observateurs estiment que la réalisation de cette opération d’envergure, six mois seulement après l’arrivée d’Abel, renforce la probabilité que Berkshire accélère l’utilisation de sa trésorerie pour d’autres acquisitions. Pour cette transaction, Goldman Sachs et Moelis interviennent comme conseillers financiers de Taylor Morrison, Simpson Thacher en tant que conseiller juridique, tandis que Gibson Dunn accompagne Berkshire pour les aspects juridiques.
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