La hausse de la pondération de SpaceX déclenche 12,4 milliards de dollars d’achats passifs, l’épreuve de 2,3 milliards d’actions débloquées reste à venir ?

La vague d'achats imminente sur SpaceX ne provient pas d'une amélioration des fondamentaux, mais résulte mécaniquement du déclenchement d’une règle peu remarquée de la composition des indices : le moteur de la hausse du poids, la levée des restrictions sur les actions soumises à une période de blocage, sera aussi la principale source potentielle de pression vendeuse dans les prochains mois.

Selon le rééquilibrage trimestriel du Nasdaq 100 qui prendra effet le 21 septembre, le poids de SpaceX devrait passer de 1,25 % à environ 1,51 %. L’équipe de stratégistes de Min Moon chez JPMorgan estime que ce réajustement entraînera une demande nette d’achats passifs d’environ 12,4 milliards de dollars.

Le moteur direct de cette ascension du poids est la progression du flottant libre, passé de moins de 10 % après l’IPO à près de 30 % — après la levée des restrictions sur plus d'un milliard d'actions, la règle de l’indice augmente automatiquement le poids de ce géant de plus de 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.

Mais la période de déblocage n’est pas terminée : d’ici fin octobre, plus d’un milliard d’actions supplémentaires seront dégelées, suivies d’environ 1,3 milliard d’actions après les résultats trimestriels à la mi-novembre, soit au total plus de 2,3 milliards d’actions. La confrontation entre achats mécaniques à court terme et choc d’offre à moyen terme devient la variable centrale pour la valorisation de SpaceX au quatrième trimestre.

Au moment de la rédaction, SpaceX a progressé de 0,06 % mardi, atteignant son plus haut niveau des deux derniers mois.

Mécanisme de doublement du poids : réactions en chaîne liées au bond du flottant libre

Le calcul du poids dans le Nasdaq 100 se base sur la formule la plus basse entre le nombre total d’actions et trois fois le flottant libre. Pour les sociétés au flottant faible, leur capitalisation boursière est fortement décotée lors du calcul de leur poids dans l’indice — le flottant libre exclut les actions détenues par les initiés et soumises à des restrictions.

C’était justement le cas de SpaceX. En raison de la période de blocage, le flottant libre n’atteignait pas 10 %. Bien que sa capitalisation dépasse 2 000 milliards de dollars — la sixième de l’indice — son poids n’était que de 1,25 %, se classant à la 19ème position. Avec la levée de plus d’un milliard d’actions soumises à des restrictions, le flottant libre grimpe à près de 30 %, déclenchant une nouvelle pondération automatique.

Selon les estimations de l’équipe de Min Moon chez JPMorgan, avec un poids relevé à 1,51 %, on s’attend à un afflux net d’achats passifs d’environ 12,4 milliards de dollars.

D’après le Nasdaq, à la fin du deuxième trimestre, environ 1 700 milliards de dollars d’actifs suivaient le Nasdaq 100, dont le célèbre Invesco QQQ ETF (code QQQ). Le nouveau plan de rééquilibrage sera communiqué après la clôture vendredi. À mesure que davantage d’actions seront libérées dans l’année, le flottant libre continuera d’augmenter, ce qui pourrait encore accroître le poids de SpaceX.

Libération de 2,3 milliards d’actions : le pic d’offre derrière l’achat mécanique à court terme

L’augmentation du flottant libre résulte avant tout de la levée des restrictions sur les actions, et de nouveaux volumes encore plus importants sont attendus.

Selon le calendrier, d’ici fin octobre, plus d’un milliard d’actions limitées seront débloquées ; après la publication des résultats du 3ème trimestre à la mi-novembre, environ 1,3 milliard d’autres actions deviendront négociables, soit un total supérieur à 2,3 milliards d’actions sur deux vagues.

La première vague de déblocage en août (concomitante avec le premier rapport financier de SpaceX) avait soulevé des craintes de ventes massives, mais la plupart des initiés avaient conservé leurs titres, de sorte que la pression vendeuse ne s’est pas matérialisée.

Ed O’Gorman, PDG de River Wealth Advisors, estime que le vrai événement déterminant surviendra au moment de la publication des résultats de novembre, lorsque de grandes quantités d’actions arriveront sur le marché.

Steve Sosnick, stratégiste en chef chez Interactive Brokers, estime que les nouvelles actions ainsi libérées seront soit vendues aux acheteurs passifs potentiels, soit verront leur cours monter grâce à la demande des fonds indiciels ; des produits comme QQQ devraient générer une demande croissante.

Confrontation acheteurs-vendeurs : les achats passifs peuvent-ils compenser la pression vendeuse des actions débloquées ?

À court terme, les flux passifs estimés à environ 15,5 milliards de dollars sont assez certains ; à moyen terme, l’ampleur et le rythme de la pression vendeuse dépendront de la volonté des initiés à céder leurs parts, les deux constituant l’écart d’anticipation principal du moment.

Durant les quatre dernières semaines, le cours de SpaceX a évolué dans une fourchette comprise entre 133 et 150 dollars, fluctuant autour de son prix d’introduction de 135 dollars, sans catalyseur fondamental. Ed O’Gorman souligne que le prix de marché sera temporairement influencé par des achats mécaniques et qu’il faudra du temps avant que le marché ne révèle sa véritable opinion sur le titre.

De telles règles ne sont pas propres au Nasdaq. Les indices S&P Dow Jones appliquent aussi un ajustement par flottant libre pour calculer le poids de marché ; après la vente d’actions Apple par Berkshire Hathaway il y a deux ans, Piper Sandler avait estimé qu’un achat passif d’environ 40 milliards de dollars serait déclenché.

SpaceX a déjà rejoint le Russell 1000 en juin cette année, mais le S&P 500 exige au moins 12 mois d’historique de cotation, ce qui signifie qu’elle ne pourra y être intégrée au plus tôt qu’à la mi-2027, ce qui laisse un potentiel accru pour les flux passifs dans le futur.

La vague de déblocage déclenchée par les résultats trimestriels à la mi-novembre sera le test décisif de la profondeur réelle du marché pour SpaceX et déterminera l’issue du bras de fer acheteurs-vendeurs à court terme.