La Réserve fédérale s'apprête à tirer le deuxième coup

Source : Cercle d’Information de Wall Street

Si l’on compare le marché de la semaine prochaine à un film, le véritable protagoniste n’est pas une donnée économique, mais le compte rendu de la réunion de la Fed.

Ce compte rendu révèlera au marché ce que la Fed pensait lors de sa réunion de mai (la première présidée par Wosh), ce qui constituera le second coup porté au marché.

Premièrement, le compte rendu sera probablement de ton hawkish, ce qui n’est pas très favorable au marché — car la réunion a eu lieu avant les faibles chiffres du payroll. À ce moment-là, le marché constatait que le risque d’inflation n’était pas totalement écarté, que le choc du prix du pétrole venait juste de passer et que le dot plot penchait encore vers une hausse des taux. Mais la direction du marché dépendra de son interprétation : avec une mentalité d’avant payroll, ou d’après payroll.

Deuxièmement, ce qui pourrait vraiment avoir un impact est une situation : le compte rendu montre que ce ne sont pas “quelques membres” hawkish, mais que la “majorité des membres” discutent sérieusement d’une hausse prochaine des taux. Alors le dollar et les rendements des obligations américaines à 2 ans rebondiraient, l’or reculerait.

Troisièmement, le marché s’intéressera davantage à la “division interne”. Wosh a évoqué un “family fight” en juillet, donc le plus important dans le compte rendu n’est pas le ton hawkish ou dovish, mais de savoir si le comité est déjà divisé en deux camps :

Un camp s’inquiète que l’inflation ne soit pas terminée ;

L’autre camp s’inquiète que le marché du travail commence à s’affaiblir.

Si le compte rendu fait ressortir de grandes divergences, le marché pensera que la politique future dépendra davantage des données, et la volatilité des taux d’intérêt continuera d’augmenter. Ce résultat ne fera pas nécessairement monter le dollar, mais augmentera la volatilité des actifs.

Quatrièmement, en plus du compte rendu, il y a deux seconds rôles — l’ISM des services et les adjudications des obligations américaines.

Si l’ISM des services est solide, le marché croira à nouveau que l’économie américaine reste résiliente, la probabilité d’une hausse des taux pourrait remonter.

Si l’ISM des services est faible, cela renforcera l’idée que “la baisse de l’emploi n’est pas une coïncidence”, le dollar continuera de subir une pression, l’or en profitera.

Les adjudications de Treasuries américaines décideront si les taux longs peuvent se stabiliser. Actuellement, le taux à 10 ans est encore autour de 4,47 %, n’a pas beaucoup baissé, ce qui indique que l’offre fiscale et la prime de terme continuent de peser sur le marché obligataire. Si les adjudications sont décevantes, l’or et les valeurs technologiques seront tous deux sous pression, car les taux réels pourraient rebondir.

La semaine prochaine, le compte rendu ressemblera davantage à un “écho hawkish”, sans changer nécessairement la direction du marché. Ce qui pourrait vraiment changer la direction, c’est s’il est suffisamment fort pour couvrir l’impact des chiffres du payroll.