Renversement de la logique politique non-agricole : les obligations et l'or entrent dans une période d'opportunité
Forex.cn 6 juillet—— En entrant dans la seconde moitié de l'année 2026, sous la direction du nouveau président de la Fed, Walsh, l'orientation de la politique monétaire revient au cœur de la logique qui domine la fixation des prix des actifs mondiaux.
Avant la publication des données sur l’emploi non agricole de juin, la Fed maintenait une tonalité globalement hawkish, restant très vigilante face à la résilience du marché du travail et à la persistance de l'inflation ; cette appréciation constituait la base principale, pour le marché, de l’éventualité d’une hausse des taux par la Fed.
À ce moment, la balance de la politique de la Fed penchait clairement pour prévenir le rebond de l’inflation et consolider les acquis anti-inflation, sans aucun signal de baisse des taux ; la narration politique du maintien de taux élevés, voire de nouvelles hausses, dominait fermement le marché.
Ancienne logique politique : un emploi fort soutient les anticipations de resserrement
La confiance principale de la Fed dans sa position hawkish provenait des données solides sur l’emploi américain ces derniers temps.
Sur cette logique fondamentale d’un emploi fort et d’une inflation persistante, le marché avait même évalué la possibilité de deux hausses des taux par la Fed au cours de l’année ; plusieurs banques d’investissement anticipaient une hausse cumulée de 75 points de base avant la fin de l’année, maintenant une pression sur les prix des obligations, de l’or et d’autres actifs à l’échelle mondiale.
Cela a permis au marché de maintenir des attentes élevées sur les données d’emploi américaines.
L’évolution des taux sur les obligations américaines montre que les anticipations d’inflation à long terme avaient déjà chuté rapidement avant l'ouverture des négociations entre les États-Unis et l’Iran ; les rendements des obligations à long terme ont nettement reculé, alors que ceux à court terme sont restés soutenus par la vigueur du marché du travail. Aujourd’hui, les données non agricoles vont écraser les rendements à court terme, créant une configuration de bull steepening sur les obligations, ce qui favorise l’achat d’obligations, de TIPS et d’or.
(Comparatif sur l’écart de prix entre obligations américaines à terme et au comptant, source : Fed)
Surprise des marchés : des chiffres non agricoles décevants sapent les fondements du resserrement
Mais les dernières données de juin sur l’emploi non agricole bousculent complètement la logique politique précédente,
Les données montrent que seuls 57 000 emplois non agricoles ont été créés en juin aux États-Unis, bien en-dessous des attentes du marché, tandis que les chiffres d’avril et de mai ont été massivement révisés à la baisse, mettant un terme au récit de résilience du marché du travail.
Ce chiffre surprise signifie que le marché du travail américain se dirige nettement vers une décélération, la demande endogène de l’économie pour l’emploi s’affaiblit, et les arguments principaux qui soutenaient la politique hawkish de la Fed et les attentes de hausses de taux vacillent.
Auparavant, la confiance politique dans le compte-rendu reposait entièrement sur la robustesse du marché du travail et sur la capacité de l’économie à supporter des taux élevés, voire un resserrement supplémentaire ; la nette détérioration actuelle des fondamentaux d’emploi sape les bases données du cadre politique existant.
Même si le texte du compte-rendu maintient une rhétorique hawkish, son soutien réel disparaît ; la rationalité d’un maintien d’une posture de resserrement, ou de hausses de taux, diminue considérablement, la probabilité de hausses de taux avant la fin de l’année se réduit encore, et l’orientation politique passe officiellement de « prévention du rebond de l’inflation, préparation à une hausse des taux » à « observation des données, équilibre entre économie et inflation ».
Opportunités d’allocation d’actifs : fenêtre d’opportunité pour les obligations et l’or
La modification radicale des arguments fondamentaux offre au marché des opportunités claires de positionnement ; les obligations et l’or entrent dans une fenêtre de configuration optimale.
Dans l’ensemble, le renversement des données d’emploi reconfigure la trajectoire de politique de la Fed, de sorte que l’incertitude du marché s’est transformée en une opportunité certaine sur les obligations et l’or,
Il convient néanmoins de rester attentif aux risques : l’un des principaux moteurs de la hausse des rendements obligataires cette fois-ci est l’explosion de la demande liée à l’IA. Les anticipations d’investissements massifs dans l’IA stimulent directement le niveau central des taux américains,
Techniquement, la bougie verte à faible volume de vendredi dernier indique que les divergences entre capitaux sont limitées et les échanges insuffisants, rendant les marchés susceptibles de connaître des hausses ou baisses rapides ; lors de phases de consolidation des divergences, il existe de meilleures opportunités d'entrée.
(Contrat continu sur l’or à New York, source : Easy Forex)
Fuseau horaire UTC+8, 18:08 : l’or à New York est actuellement coté à 4156,2 USD/once.
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