Économistes de la CME : À court terme, l’or et les obligations sont tous deux sous pression ; à long terme, leurs trajectoires divergeront.

Actualités Huizhou, le 10 juillet—— Erik Norland, économiste au CME Group, a analysé la logique cyclique des mouvements des métaux précieux et des obligations. En 2026, lors du changement de politique de la Fed et du resserrement par la majorité des banques centrales mondiales, combiné à une hausse de l'inflation core américaine, les métaux précieux seront temporairement sous pression et les rendements obligataires seront stimulés. Les déficits budgétaires élevés et persistants dans de nombreux pays du monde vont remodeler la valorisation des actifs à long terme, tandis que les fluctuations boursières deviendront un facteur clé d'incertitude pour le cycle des métaux précieux et des obligations.

Erik Norland, directeur général et chef économiste du CME Group, a publié une analyse récente du marché indiquant que les marchés des métaux précieux et des obligations entrent dans un point crucial de jeu de cycle. Pour juger si les métaux précieux atteignent le creux du cycle et si les rendements obligataires ont atteint leur sommet intermédiaire, les investisseurs doivent

En 2026, la logique de valorisation de l'inflation sur les marchés subit un changement disruptif. Le virage de politique de la Fed, combiné au démarrage du cycle de resserrement des banques centrales mondiales, continue de mettre sous pression les prix des métaux précieux à court terme et pousse les rendements obligataires à la hausse, tandis que , et les fluctuations boursières ajoutent une incertitude supplémentaire aux marchés.

Changement radical de logique de marché, la valorisation de l’inflation met fin à la divergence haussière et baissière

Entre 2025 et début 2026, les métaux précieux et les rendements des obligations américaines évoluent de manière inverse sur une longue période, créant un schéma de marché rarissime. De 2025 jusqu'à la fin janvier 2026, les inquiétudes concernant la hausse de l'inflation, la perte d'indépendance des banques centrales et la dévaluation des monnaies fiat entraînent une montée continue des prix de l’or et de l’argent ; pourtant, dans le même temps, les rendements des obligations américaines baissent, et le marché n’intègre pas suffisamment le risque inflationniste dans ses prix.

Erik Norland explique qu'à la fin janvier 2026, cette divergence de tendance prend fin. Le marché s'accorde à intégrer le risque de persistance de l'inflation, les prix des métaux précieux se corrigent fortement, les rendements des obligations américaines remontent rapidement, surtout sur le segment court.

L’élément déclencheur central de ce retournement réside dans la prise de fonction de Kevin Warsh à la tête de la Fed, qui entraîne un changement de cap politique. Warsh avait toujours été opposé à l’assouplissement quantitatif et aux politiques de taux ultra bas et ultra longs ; après sa prise de fonction, lors de sa première réunion de politique monétaire à la mi-juin, il supprime officiellement l’orientation accommodante de la Fed, renversant complètement les anticipations du marché. En parallèle, l’inflation core des dépenses personnelles aux États-Unis continue de grimper, passant en glissement annuel de 2,8 % à 3,3 % ; les anticipations de taux d’intérêt sont totalement inversées, passant d’une baisse de 50 points de base sur deux ans à une hausse de 50 points de base, ce qui pèse directement sur les actifs de métaux précieux sans rendement.

Resserrement collectif des banques centrales mondiales, pression à court terme sur les actifs d’or, d’argent et d’obligations

Avec la persistance de l’inflation américaine, les principales banques centrales mondiales lancent tour à tour leur cycle de resserrement monétaire. Depuis 2026, la Banque du Japon, la Banque Centrale Européenne, la Banque de réserve australienne, et la Banque centrale norvégienne ont toutes procédé à des hausses de taux. La courbe des rendements à terme de plusieurs pays envoie des signaux de hausse de taux, la principale raison étant que l’inflation core de la plupart des économies mondiales reste durablement au-dessus des objectifs de politique monétaire.

Norland indique que, à moyen court terme, le resserrement monétaire des banques centrales va continuer de faire grimper les taux sur les marchés, augmentant davantage le coût d’opportunité de la détention d’or et d’argent, ce qui maintient la pression sur les métaux précieux, tandis que l’environnement de taux élevés impacte également négativement la performance des obligations.

Bien que les métaux précieux soient traditionnellement vus comme une protection contre l’inflation, l’actuelle hausse de l’inflation n’a pas fait monter les prix de l’or, mais au contraire crée un marché baissier. La raison tient au fait que la montée de l’inflation amène directement un resserrement monétaire, et l’effet négatif de la hausse des taux surpasse pleinement le bénéfice de couverture contre l’inflation des métaux précieux, ce qui devient la caractéristique principale du marché actuel.

Déficits élevés permanents, une logique de valorisation des actifs profondément remodelée à long terme

Comparée à la flexibilité de la politique monétaire, la politique budgétaire accommodante et les déficits élevés sont une constante durable, devenant la clé qui guide les actifs à long terme. Après 2017, la structure budgétaire américaine s’est complètement inversée : le taux de chômage n’est que de 4,3 %, mais le déficit budgétaire représente entre 5 % et 6 % du PIB. Ce n’est pas uniquement aux États-Unis ; la plupart des grandes économies sont embourbées dans les déficits élevés, les dépenses budgétaires de pays comme le Royaume-Uni, la France, l’Allemagne et le Japon sont fortement élargies, certains pays affichant des taux de déficit supérieurs à ceux des États-Unis, et les pays du Golfe du Moyen-Orient continuent d’augmenter leurs investissements publics.

Norland estime que . Actuellement, les rendements des obligations longues à l’étranger ont déjà grimpé significativement ; les obligations américaines, en raison de l’expansion des T-bills à court terme et de l'atténuation du rythme de réduction du bilan de la Fed, voient leurs rendements à court terme limiter leur hausse, mais les risques latents de liquidité accommodante persistent. Aujourd’hui, il y a un manque de motivation politique au niveau mondial pour resserrer les politiques budgétaires, et il est très probable que le schéma de déficits élevés perdure à long terme.

La bourse, facteur clé de variation cyclique des actifs

La dynamique des marchés boursiers est un facteur d’incertitude majeur pour l’évolution des métaux précieux et des obligations.

Si la bourse continue de monter, cela soutiendra la vigueur économique et accentuera les tensions entre l’offre et la demande de ressources, maintenant l’inflation au-dessus des objectifs et pesant durablement sur les métaux précieux et les obligations. À l’inverse, si le marché boursier connaît une correction profonde, la croissance économique ralentira rapidement, poussant les banques centrales mondiales à abandonner le resserrement et à relancer les baisses de taux d’intérêt, ce qui pourrait ouvrir une nouvelle période haussière pour les métaux précieux.

Résumé

Dans l’ensemble, à court terme, le cycle de resserrement monétaire mondial domine la dynamique du marché, les métaux précieux poursuivent une phase de volatilité et de faiblesse, et les rendements obligataires sont en mode haussier ; à long terme, les déficits budgétaires élevés vont remodeler le système de valorisation des actifs, constituant le point de bascule central du marché.

Pour l’avenir, il n’est plus nécessaire de se focaliser uniquement sur les données d’inflation ; il faut , afin de saisir avec précision la tendance cyclique des métaux précieux et des obligations.