La hausse des taux d'intérêt la semaine prochaine n'est pas un "conte de fées" ? La flambée des prix du pétrole et la position de Waller "sans indications" rendent le marché nerveux
Les attentes concernant une hausse des taux par la Réserve fédérale la semaine prochaine ont brusquement augmenté, passant de 13 % à 38 % en une semaine. Deux facteurs expliquent la nervosité du marché : premièrement, le pétrole Brent franchissant la barre des 100 dollars ravive les inquiétudes liées à l’inflation ; deuxièmement, la suppression du « guidage prospectif » par le nouveau président Walsh rend la tarification beaucoup plus difficile. Parallèlement, la tendance fauconne se renforce au sein de la Fed. L’analyse indique que la plupart des économistes s’attendent toujours à un maintien des taux, mais le décalage rarissime entre le marché et les économistes révèle que l’incertitude sous le nouveau style de Walsh deviendra la nouvelle normalité.
Il ne reste que quelques jours avant la réunion de politique monétaire du 29 juillet de la Réserve fédérale, mais le marché est profondément divisé quant à la trajectoire de sa politique — ce qui est extrêmement rare ces dernières années. La flambée des prix du pétrole et la persistance des pressions inflationnistes, combinées au fait que le nouveau président Walsh a complètement abandonné la pratique habituelle de l'orientation prospective de son prédécesseur, amènent les investisseurs à devoir prendre très au sérieux la possibilité d'une hausse des taux la semaine prochaine.
D'après les données des contrats à terme sur fonds fédéraux de CME Group, le marché évalue actuellement à environ 38% la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base par la Réserve fédérale la semaine prochaine, contre seulement 13% il y a une semaine. Parallèlement, le marché des swaps de taux d'intérêt indique une probabilité de hausse d'environ 30%, et une probabilité de maintien de 70%. Un tel écart aussi près de la date de la réunion est extrêmement rare ces dernières années.
Le catalyseur direct de ce changement est que le pétrole Brent a franchi pour la première fois jeudi les 100 dollars par baril, avec une hausse cumulée de 25% depuis la réunion de la Réserve fédérale en juin. De plus, le nouveau président de la Fed, Walsh, a déjà déclaré clairement qu'il "ne donnerait pas d'orientation".
Selon l’analyse, la prise de position ferme de Walsh et le choc des prix du pétrole ont intensifié les inquiétudes du marché concernant les perspectives inflationnistes. L’indicateur préféré d’inflation PCE de la Fed pour le mois de mai s’élève à 4,1%, soit plus du double de son objectif de 2%. Certains économistes et investisseurs avertissent que si le marché valorise encore davantage une hausse des taux, cela pourrait contraindre la Fed à agir.
La flambée des prix du pétrole relance les anticipations de hausse des taux
Jeudi, le pétrole Brent a dépassé les 100 dollars par baril en séance, pour la première fois depuis mai de cette année, déclenchant immédiatement des inquiétudes quant à un regain d’inflation.
La hausse continue des prix du pétrole, induite par la montée des tensions géopolitiques, a mené à une augmentation significative des prix de l’essence et du diesel ces dernières semaines, pesant à la fois sur les coûts des consommateurs et de l'industrie américaine.
Mark Cabana, responsable de la stratégie de taux d'intérêt américains chez Bank of America, déclare :
"La réunion de juillet de la Fed est absolument 'live'. Le caractère restrictif de la politique monétaire actuelle est déjà sujet à débat, et voilà que le prix du pétrole repart à la hausse."
Robert Sockin, économiste en chef américain de PGIM, décrit la réunion de la semaine prochaine comme "presque une chance sur deux".
Walsh "ne donne pas d’orientation", rendant la valorisation du marché beaucoup plus complexe
L'autre source majeure d’incertitude sur le marché réside dans le style de communication radicalement différent de Walsh par rapport à son prédécesseur Powell.
Depuis sa prise de fonction en mai cette année, Walsh a affirmé qu’il abolirait la pratique longue de la Fed consistant à signaler à l’avance au marché la trajectoire des taux d’intérêt, estimant que l’orientation prospective impose une contrainte inutile aux décideurs lorsque les conditions économiques changent.
Lors de sa déposition au Congrès plus tôt ce mois-ci, Walsh a exprimé une "tolérance zéro" envers une inflation persistante, mais a donné très peu d’indications sur la trajectoire de la politique.
Article de Observateur de Wall Street indiquait précédemment que Jim Bianco, président de Bianco Research et stratège macroéconomique, déclarait :
"Sans orientation prospective, nous verrons fréquemment des distributions de probabilité à 20%, 30%, 40%. Le marché évolue vers cette nouvelle façon de penser."
Agha Mirza, responsable des taux d’intérêt mondiaux et des produits OTC chez CME Group, indique que le volume de transactions sur les contrats à terme sur fonds fédéraux avant cette réunion est supérieur de 50% à celui de la décision de juillet 2025, cette activité exceptionnelle "provient des discussions croissantes sur la précision du pricing de la probabilité d'une hausse des taux, alimentées par la vigilance de Walsh face à l'inflation".
Les voix hawkish se multiplient au sein du FOMC, les économistes penchent pour le statu quo
En parallèle, la force hawkish au sein de la Fed est en train de prendre une certaine ampleur.
Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, et Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, ont toutes deux déclaré publiquement que la Fed a trop attendu pour traiter le problème de l'inflation, lequel continue de peser sur les ménages et entreprises américains.
Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, pourrait également soutenir une hausse des taux, même si la majorité des membres préfèrent le statu quo.
Sockin de PGIM déclare :
"L'élan hawkish au sein de la Réserve fédérale atteint une certaine masse critique."
Cependant, des voix influentes au sein du FOMC, telles que John Williams, président de la Fed de New York, penchent pour attendre septembre afin d’avoir plus de temps pour observer la tendance de l’inflation. Données CPI de juin montrent que le taux d’inflation est de 3,5%, inférieur aux attentes, renforçant ainsi le camp du statu quo.
Joe Lavorgna, économiste en chef américain chez SMBC Nikko Securities America et conseiller économique de Scott Bessent, ancien Secrétaire au Trésor américain, pose directement la question : "Si une hausse des taux peut être décidée maintenant, pourquoi attendre septembre ?"
Il ajoute également que Walsh pourrait expliquer à Trump qu’une lutte résolue contre l’inflation aiderait, en réalité, à abaisser les coûts d’emprunt à long terme — "c’est gagnant-gagnant".
Bien que les attentes de hausse des taux montent, la plupart des économistes privilégient toujours un maintien des taux par la Fed la semaine prochaine.Article de Observateur de Wall Street indiquait, selon une enquête Bloomberg auprès de 76 économistes, que tous les sondés anticipent le maintien du taux directeur de la Réserve fédérale dans la fourchette de 3,5% à 3,75% lors de la réunion du 28 au 29 juillet.
Claudia Sahm, ancienne responsable de la Fed et actuellement économiste en chef chez New Century Advisors, déclare :
"Ils vont sérieusement débattre des avantages et des inconvénients d'une hausse des taux, mais selon les prises de position des responsables de la Fed, je ne vois pas de majorité soutenant une hausse immédiate."
Eric Wallerstein de Clocktower Group estime également que "ce n’est pas le moment d’un 'coup de force', car aucune donnée fondamentale ne justifie une hausse inattendue des taux".
John Brady, directeur général de RJ O'Brien, déclare :
"Je ne pense toujours pas que la Fed relèvera les taux la semaine prochaine, mais le marché me dit que le résultat du vote sera bien plus serré que je l'aurais imaginé."
Les analystes estiment que ce décalage rare entre économistes et marché est en soi un microcosme du changement de dynamique de marché induit par le nouveau style de Walsh — à l’ère de l’absence d’orientation prospective, le bruit des signaux de prix sera nettement amplifié, et l’incertitude pourrait devenir la nouvelle norme.
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