Real brésilien : Les flux soutiennent la résilience du carry – BNY

Geoff Yu de BNY souligne que les flux de portefeuille vers le Brésil s’approchent des niveaux post-COVID avant la décision sur le taux Selic, avec une forte demande pour les actions et les obligations d’État. Il indique que la conviction sur le marché des changes reste limitée, les volumes étant faibles et les positions sur la monnaie étant neutres, tandis que les données iFlow suggèrent que le cycle général des flux entrants a atteint son pic en avril et que le compte financier devrait plutôt se stabiliser que repartir à la hausse.

Des flux robustes mais une prudence sur la conviction FX

"Les flux BRL se redressent avant la décision sur le taux Selic aujourd’hui, soutenus par un regain d’intérêt pour les termes de l’échange, une forte demande en actions et la poursuite des achats d’obligations d’État brésiliennes. La conviction reste toutefois limitée, car les volumes FX sont exceptionnellement bas, les positions de change sont effectivement neutres et le cycle général des flux de portefeuille semble avoir atteint son pic. La récente forte sortie sur le marché spot paraît davantage liée à des transactions spécifiques qu’à une reprise générale des flux, surtout compte tenu du contexte favorable des autres actifs."

"Malgré notre prudence sur la monnaie elle-même, la preuve la plus évidente d’une opinion de marché plus positive sur le Brésil est l’amélioration continue des flux d’actifs sous-jacents. Les actions et les obligations souveraines ont connu très peu de séances de sorties au cours du dernier mois, avec une demande d’actions particulièrement soutenue. Les flux entrants sur les obligations d’État devraient rester le principal soutien à la position de passif extérieur du Brésil."

"Bien que l’ampleur des flux soit moins importante pour les obligations que pour les actions, la dynamique reste positive et indique une demande continue pour le portage. Le principal défi réside dans la durée. L’environnement actuel de la Fed et la courbe du Trésor américain plus pentue sont davantage favorables à l’exposition sur le court terme, tandis que les marchés émergents bénéficient le plus lorsque la politique monétaire restrictive et la crédibilité budgétaire réduisent les primes de terme et améliorent l’accès au financement à plus long terme."

"Le compte financier du Brésil reste néanmoins solide, bien que la dynamique ralentisse. Notre proxy iFlow EM pour les flux de portefeuille continue de suivre étroitement les données officielles de balance des paiements et suggère que les flux entrants combinés ont atteint un sommet en avril, ce qui est cohérent avec les chiffres officiels. Le rythme de détérioration s’est atténué en juillet, mais la tendance générale reste claire."

"Après une baisse d’environ 1 milliard de dollars en juin, le solde net du compte financier mensuel devrait se stabiliser autour de zéro plutôt que de revenir rapidement aux niveaux exceptionnels de flux entrant observés plus tôt dans l’année."