Yen japonais : la volatilité accrue des taux américains favorise les valeurs refuges, selon BNY

David Tam de BNY soutient que l’augmentation de la volatilité des taux américains devrait favoriser les devises refuges, le Yen ayant historiquement profité de telles périodes. Les positions spéculatives massives à découvert sur le JPY constituent un autre catalyseur, car une appréciation pourrait forcer la liquidation de ces positions et entraîner une pression à la hausse encore plus brusque.

Les positions à découvert massives sur le Yen augmentent le risque de pression haussière

"Nous avons indiqué dans notre récente note que la hausse de la volatilité sur les taux américains conduira les devises refuges à s’apprécier grâce à un mélange de flux de refuge et de rapatriement. À l’inverse, les devises à bêta élevé, sensibles au risque, pourraient se déprécier en raison d’un changement du sentiment de risque global."

"Le JPY présente une caractéristique unique parmi les devises servant au financement et à faible rendement. Les épisodes historiques de montée de volatilité des taux ont tendance à s’accompagner d’une appréciation du JPY alors que les autres devises de financement ont tendance à se déprécier."

"En revanche, les données Commitment of Traders (IMM) de la CFTC montrent des niveaux proches de records historiques de positions nettes à découvert sur les contrats à terme non commerciaux du CHF et du JPY. Le JPY a connu une baisse régulière depuis avril 2025, lorsque les traders suivent la tendance — tels que les CTAs et autres traders de momentum — ont commencé à liquider leurs positions historiques à la hausse suite au Liberation Day."

"Cette divergence dans les positions pourrait créer une opportunité de trading : avec les investisseurs institutionnels se préparant à adopter une posture défensive et les investisseurs plus opportunistes prenant le contre-pied, les marchés pourraient être vulnérables à une pression haussière brutale. Pour les investisseurs qui anticipent une appréciation du JPY, la divergence de positionnement plaide en faveur d’une hausse sur le JPY et le CHF. Le JPY est le trade le plus limpide : si les spéculateurs à découvert sont obligés de liquider, la hausse devrait être plus prononcée."