Morgan Stanley admet s'être trompé de camp et relève rapidement la note du secteur matériel informatique américain : « l'inflation des semi-conducteurs » passe du statut de tueur de la demande à celui de catalyseur d'une frénésie d'achats, les actions du stockage étant les plus prisées.

Selon l’application de finance intelligente, Morgan Stanley a changé de position prudente et a relevé la note du secteur américain du matériel informatique, invoquant le fait que la flambée continue des prix des puces mémoire (« chipflation ») n’a pas tué la demande, mais a au contraire poussé les entreprises à accélérer leurs achats, créant une vague de stockage guidée par la peur de « rater l’achat ». Cependant, la banque avertit également que la dynamique actuelle est principalement cyclique et que, dès que le cycle de révision à la hausse des bénéfices atteindra un sommet, elle redeviendra prudente.

Dans son dernier rapport, Erik Woodring, analyste chez Morgan Stanley, a relevé la perspective du secteur américain du matériel informatique de « prudente » à « en ligne avec le marché », admettant sans détour qu’il s’était trompé dans le trading de matériel pour entreprises. La banque avait un temps estimé que la flambée record des prix des composants tuerait rapidement la reprise des dépenses matérielles, mais la réalité montre le contraire.

Avec la révision à la hausse de la note sectorielle, Morgan Stanley a ajusté une série de notes sur des actions individuelles: HPE (HPE.US) et Everpure, Inc.‌(P.US) passent à « Surpondérer », NetApp (NTAP.US) à « Pondération en ligne », tandis que Teradata (TDC.US) est dégradée.

La « peur de rater l’achat » et l’expansion de l’IA comme moteurs du rebond

Deux facteurs ont motivé ce renversement de position. Premièrement, Woodring indique que les entreprises considèrent la « chipflation » comme un vent contraire structurel qui dure depuis des années. Contrairement à l’approche traditionnelle qui consiste à attendre une baisse des prix avant d’acheter, les directeurs des systèmes d’information privilégient actuellement l’achat de PC, de serveurs et de matrices de stockage pour verrouiller des prix encore attractifs et éviter les pénuries d’approvisionnement à l’avenir. Woodring appelle cette dynamique la « peur de rater l’achat » (Fear of Missing Procurement, ou FOMP).

Le second facteur est l’enquête interne AlphaWise de Morgan Stanley. Les résultats montrent que la demande anticipée liée à l’expansion des capacités liées à l’intelligence artificielle (IA) pousse la croissance des serveurs et du stockage à atteindre un niveau record d’ici 2027 selon l’enquête. Cette visibilité à long terme convainc la banque que, malgré un rebond significatif des valeurs matérielles, le cycle actuel dispose encore de marge.

En termes de sous-secteurs favoris, Morgan Stanley revoit son classement et affiche, dans l’ordre, une préférence pour : le stockage, les serveurs, puis les PC. La banque a également relevé ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble des fabricants d’équipements d’origine (OEM) qu’elle couvre ; pour 2026 et 2027, ses estimations de BPA dépassent désormais de 9% à 12% les prévisions du consensus de Wall Street.

Pourquoi la « chipflation » persiste-t-elle ?

Ce revirement dans l’attitude d’achat s’ancre dans une explosion historique du prix de la mémoire. Tirés par la demande d’IA, les prix des puces mémoire grimpent en flèche. L’indice des prix à la production américaine pour les composants et pièces électroniques a bondi de 27,6% en juin par rapport à l'année précédente, un record depuis 1966, dépassant facilement les pics des années 1980 (essor du PC) et des pénuries durant la pandémie.

Dans un rapport de juin, Morgan Stanley a inventé le terme « chipflation », signalant que les prix de la mémoire ont plus que sextuplé sur l’année écoulée. Cela va à l’encontre de la tendance sur plusieurs décennies de baisse continue du coût des mémoires d’ordinateurs — de 1957 à 2020, le prix par Go de RAM baissait d’environ 90% tous les cinq ans. La banque souligne toutefois que « dans l’économie de l’IA, cette tendance n’est plus valable ».

La flambée des prix s’explique par une concurrence accrue pour l’approvisionnement. Les géants de l’IA tels que Meta (META.US), Microsoft (MSFT.US) et Alphabet (GOOGL.US) signent des accords à long terme pour réserver des mémoires plusieurs années à l’avance, forçant les constructeurs de PC et de smartphones traditionnels à se concurrencer sur un volume d’offre de plus en plus restreint.

Il est rapporté qu’Apple (AAPL.US) teste actuellement des produits de mémoire du fabricant chinois Changxin Memory, afin de faire face à la hausse des coûts, bien que ce type de collaboration nécessite généralement un feu vert de la Maison Blanche.

Le stratégiste de JPMorgan Jay Kwon s’est également exprimé cette semaine sur le secteur de la mémoire, estimant que la pénurie de puces persistera encore au moins deux ans.

Dans son rapport de lundi, Kwon écrit : « Porté par les prix et les volumes, le marché potentiel total de la mémoire continue de s’élargir et le déséquilibre offre-demande devrait persister dans les deux années à venir. La tendance qui voit la demande mémoire migrer du GPU vers le CPU semble sous-estimée par les investisseurs — largement reconnue en théorie, mais ses répercussions sur l’offre et la demande restent sous-évaluées — ce qui reste un facteur clé pour la révision à la hausse de la demande attendue.»

Le PDG du fabricant de mémoire Sandisk (SNDK.US), David Goeckeler, a peut-être le mieux résumé la situation actuelle lors de la conférence de résultats la semaine dernière. Goeckeler a déclaré : « Depuis deux à trois trimestres, nous avons passé beaucoup de temps à discuter en profondeur des engagements de demande avec nos plus gros clients stratégiques. Aujourd’hui, nous avons une visibilité sur plus de quatre ans d’activité avec une grande confiance dans nos perspectives. »

Avant la publication mercredi du rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI) de juillet, Morgan Stanley estime que la « chipflation » pourrait augmenter l’indice général d’environ 0,10 point, mais l’impact sur les sous-indices des PC et des smartphones pourrait atteindre jusqu'à 15 points.

Bien que devenu plus optimiste, Morgan Stanley reste prudent et qualifie cet optimisme de tactique plutôt que structurel. Elle insiste sur le fait que les facteurs actuels restent « essentiellement cycliques ». Depuis début 2025, le segment du hardware a déjà progressé de plus de 100 % et se situe à des niveaux historiquement élevés.

Woodring prévient que ce cycle pourrait s’inverser dès 2027, et que le sommet de la dynamique de révisions à la hausse des bénéfices sera pour la banque « un signal clair pour redevenir prudent ».