Le Japon a payé le prix pour soutenir le yen : Les réserves de change en août ont diminué de 8,78 milliards de dollars, probablement par une vente de bons du Trésor américain pour lever des fonds.

Selon les informations de Zhihui Finance APP, les autorités japonaises auraient pu utiliser au cours du mois écoulé une partie des valeurs mobilières étrangères (y compris les obligations d’État américaines) détenues dans leurs réserves de change pour financer leur opération d’intervention sur les changes d’une ampleur record. Selon les données sur les réserves de change publiées lundi par le ministère japonais des Finances, le volume de valeurs mobilières étrangères détenues par le Japon avait diminué de 8,78 milliards de dollars américains fin août par rapport au mois précédent. Cette baisse est à peu près équivalente au volume des interventions récentes visant à soutenir le yen.

Le ministère des Finances avait déjà confirmé que, sur la période d'un mois se terminant au 26 août, les autorités avaient engagé un total de 15,4 billions de yens (soit environ 98,6 milliards de dollars américains) sur le marché des changes, atteignant un record historique pour une intervention mensuelle, dont une partie a été menée conjointement avec les États-Unis.

Bien que les données officielles ne précisent ni la composition détaillée ni la répartition des échéances des titres détenus, les acteurs du marché estiment généralement qu’environ 70 % des réserves de change japonaises sont investies dans des obligations d’État américaines.

Les chiffres montrent que le prix des obligations américaines à 10 ans n’a que très légèrement baissé fin août par rapport à fin juillet, ce qui indique que les variations d’évaluation ont eu une contribution très limitée à la baisse du montant total des valeurs mobilières étrangères.

Si cette intervention a une nouvelle fois été financée par la vente d’obligations américaines, cela indiquerait que, même si les autorités américaines accordent une attention croissante à la stabilité du marché des obligations d’État (en particulier à l’approche des élections de mi-mandat), le Japon reste disposé à suivre cette voie.

Scott Bessent, le secrétaire au Trésor américain, a récemment annoncé que le gouvernement doublera la taille des programmes de rachat d’obligations d’État à long terme au cours des deux mois se terminant le 4 novembre. Cette initiative vise manifestement à atténuer la pression haussière sur les rendements à long terme.

Les données publiées lundi montrent que le total des réserves de change du Japon avait diminué de 9,46 milliards de dollars américains fin août, pour s’établir à 995 milliards de dollars américains. Toutefois, le volume restant montre que, si les autorités devaient intervenir à nouveau, leurs ressources disponibles restent substantielles. Les dépôts en devises, qui constituent une autre source potentielle de financement des interventions, ont diminué de 690 millions de dollars américains sur le mois.

En plus des canaux de financement mentionnés ci-dessus, Satsuki Katayama, la ministre japonaise des Finances, a laissé entendre, après l’intervention conjointe nippo-américaine, que lors de prochaines interventions, le Japon pourrait également utiliser la facilité de rachat de devises étrangères et d'institutions monétaires internationales (FIMA Repo Facility) de la Federal Reserve. Cet outil permet au Japon d’obtenir jusqu’à 60 milliards de dollars américains par jour sans vendre d’obligations américaines, ce qui évite d’exercer une pression sur les rendements du Trésor américain tout en accroissant la marge de manœuvre potentielle pour de futures interventions.