Bridgewater Associates : La plupart des transactions sur l'infrastructure d'IA sont déjà intégrées dans les prix, nous ne détenons qu'une très petite position.

L’un des plus grands fonds spéculatifs mondiaux, Bridgewater Associates, montre un enthousiasme décroissant pour le thème de l’investissement dans les infrastructures d’IA. Greg Jensen, Chief Investment Officer de Bridgewater, indique que le potentiel de hausse des transactions liées aux infrastructures IA est déjà en grande partie intégré dans le marché, et que le fonds tourne désormais son attention vers d’autres opportunités d’investissement.

Selon le média technologique The Information, Jensen a déclaré franchement : « Il y a deux ans, c’était une excellente opération, mais aujourd’hui, tout est pratiquement valorisé. » Il a révélé qu’actuellement, Bridgewater ne détient qu’« une très petite position » sur l’IA infrastructurelle et concentre désormais ses investissements sur des transactions liées à la « disruption et l’application » de l’IA. Cette déclaration marque un ajustement stratégique majeur dans la logique d’investissement dans l’IA de ce fonds spéculatif de grande taille.

Pour le marché, le changement de position de Bridgewater a une grande valeur de référence. Les actions de concepts d’infrastructures IA — en particulier celles des chaînes d’approvisionnement liées aux semi-conducteurs et centres de données — ont précédemment bénéficié des attentes d’une explosion de la demande de puissance de calcul, entraînant des valorisations sans cesse à la hausse. Le signal de réduction des positions par Bridgewater indique que, à leurs niveaux de valorisation actuels, cette logique d’investissement « picks and shovels » (pelleteuses et pioches) n’offre plus un ratio rendement-risque suffisant.

Modélisation jusqu’en 2028, potentiel de hausse limité et risques persistants

Jensen a révélé que Bridgewater a systématiquement modélisé l’ampleur de la construction de centres de données mondiaux et son impact sur chaque maillon de la chaîne d’approvisionnement, avec une projection qui s’étend jusqu’en 2028, et a déjà commencé à élaborer un modèle prévisionnel pour 2029.

Il précise que l’espace potentiel de croissance de la demande pour les actifs IA de type « picks and shovels » — généralement les puces et autres infrastructures — est également confronté à des défis de financement et à des risques concrets de retards de construction.

Jensen reste prudemment optimiste quant aux perspectives de demande pour 2028 mais son propos demeure mesuré : « Nous pensons toujours que le marché sous-estime peut-être légèrement la taille réelle de la construction pour 2028, mais l’écart est désormais marginal, et cette prévision suppose qu’aucune perturbation majeure ne surviendra. »

Autrement dit, même s’il existe une certaine marge de progression, celle-ci demeure très limitée, et dépend fortement d’un contexte macroéconomique et d’une exécution sans faille.

Selon le reportage, le repositionnement de Bridgewater reflète son jugement sur la phase actuelle du cycle d’investissement en IA. Jensen précise clairement que le fonds est actuellement « bien plus intéressé par les métiers de disruption et d’application de l’IA » — passant donc d’un pari sur le déploiement massif de l’infrastructure IA à une attention portée sur les opportunités de bouleversement sectoriel générées par l’adoption concrète de la technologie IA.

Ce changement de logique offre une indication prospective au monde de l’investissement : quand les surprofits issus de l’investissement en infrastructure sont absorbés par le marché, les capitaux cherchent généralement le prochain récit encore sous-évalué — soit les secteurs qui risquent d’être bouleversés par la généralisation des applications IA, soit les entreprises qui pourraient en profiter les premières.

L’analyse suggère que Bridgewater n’a pas totalement quitté l’investissement lié à l’IA, mais procède plutôt à un rééquilibrage de l’allocation de ses positions afin de répondre à la réalité de la faible attractivité actuelle du thème infrastructurel face à la valorisation du marché.