Sous la barre des 4000, la correction du prix de l'or touche-t-elle à sa fin ?

Du point de vue spatial, la correction à court terme de l’or est déjà entrée dans une « zone de grande profondeur », le marché pourrait attendre une clarification des risques extrêmes. Comme nous l’avons souligné dans « L’or a-t-il suffisamment prix les risques baissiers à court terme ? », si un événement extrême de hausse du pétrole se produit, l’or pourrait connaître une « vente concentrée sous pression de liquidité » ; or, la volatilité implicite (IV) des options at-the-money sur l’or à 3 mois maintenue à 20-30% correspond précisément à une correction maximale de 9 à 15%, et le fait que le prix spot de l'or à Londres ait franchi à la baisse les 4 000 dollars/once signifie que, depuis le 25 août 2026, la correction maximale a déjà dépassé 15%. À court terme, le marché pourrait donc attendre une clarification des risques extrêmes.

Du point de vue temporel, alors que l’or entre progressivement dans la « seconde moitié » de son marché baissier, quels sont à court terme les facteurs susceptibles de catalyser un rebond technique ?

Premièrement, une correction de la perception du marché selon laquelle « le cours de l’or anticipe déjà un cycle soutenu de hausse des taux d’intérêt ». Depuis septembre 2026, la correction maximale du prix spot de l’or à Londres a atteint 11,87%, les inquiétudes quant à un resserrement de l’offre saoudienne ont continué de s’accroître, poussant non seulement la Fed à entamer potentiellement un cycle de hausse des taux en septembre, mais engendrant également des craintes sur un scénario de « hausses consécutives ». Si le risque extrême sur le pétrole s'estompe suffisamment (un sommet des prix du pétrole prenant la forme d'une « structure en A »), le cours de l’or pourrait connaître un rebond technique en V à court terme.

Actuellement, la probabilité d’une hausse des taux par la Fed le 28 octobre est inférieure à 10%. Si la réunion du FOMC révèle un ton accommodant, cela pourrait favoriser à court terme un « rebond technique » de l’or.

Deuxièmement, si après les élections de mi-mandat les Etats-Unis deviennent un « gouvernement paralysé », les catalyseurs pour un rebond technique de l’or à court terme pourraient s’accumuler.

D’une part, une politique budgétaire restrictive pourrait à court terme être favorable à l’or. Si le Parti démocrate contrôle les deux chambres ou seulement la Chambre des représentants, il pourrait contrer la politique de réduction d’impôts de Trump. En assimilant les États-Unis à « une entreprise », la solvabilité du dollar équivaut à sa capacité à honorer ses dettes. Même si, à long terme, une politique budgétaire plus restrictive peut renforcer la crédibilité du dollar en réduisant le déficit, à court terme, cette restriction agit comme un « ralentissement de la rotation des fonds de l’entreprise », devenant ainsi potentiellement un catalyseur pour un rebond de l’or, illustrant la « contradiction-unité » entre les facteurs influençant le cours de l'or à court et long terme.

D’autre part, la probabilité d’un blocage du gouvernement américain peut croître, catalysant aussi à court terme un rebond de l’or. Un blocage du gouvernement américain s’apparente à une « interruption soudaine de l’activité d’une entreprise », ce qui détériore la rotation des fonds et affaiblit à court terme la crédibilité du dollar, générant une hausse du prix de l’or. À titre d'exemple, lors des deux shutdowns du gouvernement américain sous Trump 1.0 en 2017 et 2018, le cours de l’or avait grimpé respectivement de 6% et 3% durant ces périodes.

Sur le moyen/long terme, nous pensons que les fondations pour un retour vers une tendance haussière durable de l’or restent fragiles après un rebond technique :

Premièrement, la base élevée de cette année pourrait conduire en 2027 à un « changement de régime » vers le bas de l’inflation américaine en glissement annuel, ce qui ne signifie pas nécessairement un ralentissement immédiat du rythme des hausses de la Fed. À ce jour, la Fed anticipe un core PCE annuel de 2,5% pour 2027 ; bien que cela marque une baisse par rapport à la moyenne de 2026, cela reste légèrement supérieur à son objectif de 2%. On ne peut donc exclure que la Fed maintienne une position de « hausses préventives » après une baisse de l’inflation au premier semestre 2027 afin de presser l’inflation sous les 2%.

Deuxièmement, si le gouvernement américain devient « paralysé », le ralentissement de la croissance des dépenses publiques pourrait atténuer la détérioration de la crédibilité du dollar. Si le Parti démocrate remporte les deux chambres ou seulement la Chambre des représentants, la politique de baisse des impôts de Trump pourrait se heurter à des obstacles législatifs, et les dépenses sur la défense, les subventions aux énergies traditionnelles et à l’IA pourraient être freinées, ces fonds étant redirigés vers le social, ralentissant potentiellement l'affaiblissement du dollar sur les deux prochaines années.

Troisièmement, selon une analyse historique, la confirmation d’un tournant haussier du cours de l’or intervient souvent dans la seconde moitié d’un cycle de hausse de la Fed ; discuter aujourd’hui de la confirmation d’une vraie tendance haussière est donc prématuré. Ainsi, entre 2016-2020 et 2022-2024, le passage d’un marché baissier à un marché haussier s’est produit respectivement autour de janvier 2019 (pause de la Fed) et septembre 2023 (nouvelle pause), ce qui montre que la confirmation d’une tendance haussière sur l’or ne s’opère pas « d’un seul bloc », mais passe souvent par de multiples étapes.

Nous estimons que le plafond du rebond technique sur l’or spot à Londres se situe autour de 4 300-4 500 dollars.

D’une part, la baisse de la volatilité constitue une « arme à double tranchant ». Si l’angle de la baisse de l’or ralentit, cela restreint également l’ampleur de son rebond. Actuellement, la volatilité implicite des options ShFE Gold à 3 mois est tombée à environ 21-22%, ce qui suggère que l’espace pour un rebond technique du prix de l’or serait probablement inférieur au précédent sommet d’août à 4 700 dollars.

D’autre part, selon une analyse causale de la baisse de l’or du 25 août au 23 octobre 2026, l’inquiétude sur des hausses consécutives de la Fed a provoqué une correction de 9-12% environ ; un rebond de l’or spot à Londres vers 4 300-4 500 dollars signifie que les risques sur les hausses consécutives s’atténuent, ce qui laisse supposer que la Fed ne relèvera probablement pas les taux en décembre 2026. Dans ce scénario, le rebond technique de l’or pourrait déjà avoir été surévalué.