“Une première historique” : les prévisions annuelles sont annoncées à l’avance ! JPMorgan maintient la recommandation “surpondérer” pour ASM International (ASMIY.US), avec des perspectives de bénéfices susceptibles d’être encore révisées à la hausse.

L'application Jinse Finance a appris que JPMorgan a maintenu la notation « Surpondérer » sur le fabricant néerlandais d'équipements pour semi-conducteurs ASM International (ASMIY.US) dans son dernier rapport de recherche, avec un objectif de cours de 1 174 euros. La banque estime que le point le plus remarquable du rapport du troisième trimestre d'ASMI n'est pas les résultats trimestriels eux-mêmes, mais le fait que l'entreprise a « de manière inattendue » donné des prévisions pour l'exercice 2027 avant même le début du quatrième trimestre – c'est la première fois dans son histoire qu'elle annonce aussi tôt ses attentes pour l'exercice suivant.

Selon JPMorgan, cette démarche rare transmet deux messages clés : premièrement, la société dispose d’une « très grande visibilité » sur ses commandes futures ; deuxièmement, étant donné que les prévisions d’ASMI ont traditionnellement été prudentes, les chiffres annoncés à l’avance sont probablement conservateurs, laissant une marge de revalorisation ultérieure. La banque en déduit que ces prévisions inciteront le marché à relever de « bas à moyen chiffre » en pourcentage ses anticipations de bénéfice pour ASMI en 2027, et s'attend à ce que l’entreprise continue à souligner son objectif de « surperformer la croissance du secteur mondial des équipements de fabrication de wafers (WFE) » — même si la croissance du chiffre d'affaires annoncée, de 34 %, reste légèrement inférieure à la prévision de JPMorgan tablant sur une croissance de 38 % des dépenses WFE en 2027.

La confiance de JPMorgan repose sur son analyse de la position concurrentielle d’ASMI. L’analyste de la banque Sandeep Deshpande souligne dans le rapport qu’ASMI domine déjà le marché des équipements de dépôt de couche atomique (ALD) pour les puces logiques, la majorité des principaux fabricants opérant sur les nœuds de 5 nm, 3 nm et 2 nm utilisant ses équipements ; plus important encore, elle bénéficie des gains structurels issus de l’évolution technologique.

Avec la transition de la DRAM vers des grilles métalliques à constante diélectrique élevée de type logique et même l’architecture 4F2, le développement des puces logiques vers un réseau d’alimentation arrière et le nœud 1,4 nm, le nombre de couches et la complexité des procédés ALD et Épitaxie (Epi) ne cessera d’augmenter, ce qui constitue la base expliquant pourquoi ASMI peut durablement surperformer la croissance du secteur WFE. De plus, la banque note également l’expansion significative de la part de marché d’ASMI dans les équipements d’épitaxie au cours des quatre dernières années, ainsi que l’amélioration de sa position sur le marché du stockage.

Au troisième trimestre, ASMI a réalisé un chiffre d’affaires de 1,16 milliard d’euros et un EBIT de 387 millions d’euros, deux résultats supérieurs aux attentes. La marge brute à 52 % dépasse le consensus de 81 points de base, et la croissance a été portée par l’accélération dans les segments logiques/forge avancée, la première contribution des revenus du nœud 1,4 nm et une solide croissance dans le stockage, témoignant d’une qualité structurelle élevée.

Par ailleurs, JPMorgan attire l’attention sur le fait que l’actuelle estimation consensuelle du marché pour une marge brute de 51,1 % en 2027 « semble erronée » : avec la forte croissance du chiffre d’affaires guidée, l’effet de dilution des coûts fixes devrait porter la marge brute au moins légèrement au-dessus du guidage de 52 % pour 2026, ce qui signifie que la hausse des bénéfices pourrait dépasser ce que le marché anticipe.

En termes de valorisation : tout en relevant ses prévisions de bénéfices pour 2028, la banque a abaissé de façon proactive son multiple de valorisation de 32,8 à 28,5 fois, justifiant ce choix par le fait que les prévisions intègrent déjà un certain potentiel de hausse. Cette combinaison de « révision haussière des bénéfices et baisse du multiple » vise en fait à préserver une marge de sécurité à leur opinion.