IMF memperingatkan stablecoin dapat mempercepat substitusi mata uang dan melemahkan kontrol bank sentral

Stablecoin berisiko mempercepat substitusi mata uang di negara-negara dengan kerangka moneter yang relatif lemah, yang berpotensi melemahkan kendali bank sentral atas arus modal, demikian peringatan International Monetary Fund pada hari Kamis.

Dalam sebuah report berjudul "Understanding Stablecoins" yang diterbitkan pada hari Kamis, IMF memperingatkan bahwa pertumbuhan pesat stablecoin yang didenominasikan dalam dolar — dikombinasikan dengan kemudahan penggunaannya lintas batas — dapat mendorong rumah tangga dan bisnis untuk meninggalkan mata uang lokal demi stablecoin dolar, terutama di lingkungan dengan inflasi tinggi atau tingkat kepercayaan yang rendah.

"Stablecoin dapat berkontribusi pada substitusi mata uang, meningkatkan volatilitas arus modal dengan menghindari kontrol modal, dan memecah sistem pembayaran kecuali interoperabilitas dijamin," tulis IMF. 

"Risiko ini bisa lebih nyata di negara-negara yang mengalami inflasi tinggi, di negara-negara dengan institusi yang lebih lemah, atau di negara-negara dengan kepercayaan yang menurun terhadap kerangka moneter domestik," tambahnya.

Kekhawatiran ini, yang diuraikan dalam blog post IMF terpisah dan laporan baru tersebut, berasal dari ekspansi pasar stablecoin. Dua stablecoin terbesar, USDT dan USDC, telah meningkat tiga kali lipat sejak 2023 menjadi total $260 miliar, sementara volume perdagangan melonjak menjadi $23 triliun pada 2024, menurut laporan tersebut. 

Asia kini memimpin semua wilayah dalam total aktivitas stablecoin, meskipun penggunaan relatif terhadap PDB paling menonjol di Afrika, Timur Tengah, dan Amerika Latin — wilayah di mana risiko substitusi mata uang secara historis lebih tinggi.

Sementara itu, IMF juga melihat potensi untuk memperluas akses keuangan. Di banyak wilayah berkembang, layanan digital berbasis seluler sudah melampaui perbankan tradisional. Stablecoin — jika didukung oleh kerangka regulasi dan hukum yang kuat — dapat meningkatkan persaingan, menurunkan biaya pembayaran, dan mengintegrasikan lebih banyak orang ke dalam ekosistem keuangan digital.

Risiko sistemik

Namun, IMF berpendapat bahwa manfaat ini datang dengan bahaya makro-keuangan yang signifikan. Penarikan massal stablecoin tetap menjadi ketakutan utama: jika pengguna kehilangan kepercayaan pada hak penebusan atau jika aset cadangan menurun nilainya, penerbit dapat dipaksa melakukan penjualan darurat atas aset cadangan dan kepemilikan lainnya, yang dapat mengguncang pasar yang lebih luas.

IMF juga mengatakan bahwa sifat stablecoin yang pseudonim dan lintas batas dapat melemahkan kontrol modal, memfasilitasi keuangan ilegal, dan mengikis kualitas data makroekonomi. Distribusi global pemegang, yang seringkali tidak diketahui karena dompet tanpa host, mempersulit pemantauan krisis dan pembuatan kebijakan.

Aturan yang terfragmentasi

Regulasi mulai bermunculan namun masih belum konsisten. Tinjauan komparatif terhadap Jepang, Uni Eropa, AS, dan Inggris menemukan perbedaan dalam siapa yang dapat menerbitkan stablecoin, bagaimana cadangan disimpan dalam kustodian, dan bagaimana penerbit asing diperlakukan. 

Kesenjangan seperti itu dapat menciptakan peluang untuk arbitrase regulasi dan melemahkan efektivitas pengawasan secara keseluruhan, peringatan IMF.

IMF mencatat bahwa stablecoin "akan tetap ada," tetapi dampaknya terhadap sistem keuangan global akan sangat bergantung pada aksi internasional yang terkoordinasi untuk mencegah fragmentasi, volatilitas, dan substitusi mata uang yang tidak terkendali.

AS telah mengesahkan undang-undang stablecoin GENIUS pada musim panas ini, dan lembaga federal sedang bergerak maju untuk menyusun aturannya. Awal pekan ini, Rep. Bryan Steil asked regulator yang bersaksi untuk memberikan pembaruan tentang kemajuan mereka dalam mengimplementasikan undang-undang baru tersebut.