ADR Hynix premium 51%, dana global membanjiri ETF Korea

Perbedaan harga besar antara American Depositary Receipt (ADR) SK Hynix dan saham lokal Korea sedang mendorong tren perdagangan proxy di sekitar ETF Korea.

iShares MSCI Korea ETF (kode: EWY) milik BlackRock dengan aset senilai 23 miliar dolar AS menyerap lebih dari 1,1 miliar dolar AS dalam satu hari pada Rabu, sementara arus masuk bersih sehari sebelumnya mencatat rekor historis sebesar 814 juta dolar AS. Karena sekitar seperempat posisi dana ini dialokasikan pada saham SK Hynix yang terdaftar di Korea, investor melihatnya sebagai jalur termudah untuk menghindari ADR dengan premi tinggi dan secara tidak langsung berinvestasi pada raksasa chip ini.

Hingga Kamis sore waktu New York, premi SK Hynix ADR terhadap saham lokal Korea sekitar 27%, setelah sehari sebelumnya sempat menyentuh puncak sejarah sebesar 51%. Selisih harga ini sulit untuk menyempit dalam waktu dekat—saluran penerbitan dan pencabutan ADR baru akan dibuka kembali akhir bulan ini, ditambah kapasitas konversi dan persetujuan regulator yang masih tidak pasti.

Sejak awal tahun ini, EWY telah menarik arus dana lebih dari 6,3 miliar dolar AS, dengan skala aset dana melonjak lebih dari 180% dari awal tahun.

Premi ADR tinggi, mekanisme arbitrase terhalang

Perbedaan harga antara SK Hynix ADR dan saham lokal berakar dari kegagalan sementara mekanisme arbitrase yang normal.

Biasanya, selisih harga antara ADR dan saham lokal dapat cepat dikoreksi melalui penerbitan atau pencabutan ADR, namun saat ini akun ADR tertutup untuk kedua operasi tersebut dan diperkirakan baru akan dibuka kembali akhir bulan ini. Meski nanti saluran terbuka, seberapa besar kapasitas konversi yang tersedia serta apakah membutuhkan persetujuan tambahan dari regulator masih belum jelas.

Keterbatasan struktural ini membuat premi tetap bertahan. Berdasarkan data Bloomberg, premi TSMC ADR rata-rata sebesar 20% tahun lalu karena saham lokalnya hanya bisa dikonversi sebagian, situasi SK Hynix serupa namun dengan premi yang jauh lebih ekstrem.

EWY jadi alat proxy optimal

Menghadapi premi ADR yang tinggi, sebagian investor beralih menggunakan EWY untuk mendapatkan eksposur ke SK Hynix. EWY mengalokasikan sekitar seperempat asetnya pada saham SK Hynix yang terdaftar di Korea, sekaligus menghindari masalah kompleks seperti jam perdagangan non-transaksi dan konversi mata uang yang biasanya terjadi ketika membeli saham Korea langsung.

"Investor menggunakan EWY sebagai alat untuk mendapatkan eksposur ke saham yang terdaftar di Korea," kata Dave Lutz, trader penjualan saham dan ahli strategi makro di Jonestrading Institutional Services LLC.

Kepala ahli strategi ETF di Strategas Securities, Todd Sohn, juga menekankan, "ETF pada dasarnya adalah alat proxy trading yang sangat efisien untuk mendapatkan eksposur tematik di pasar baru maupun pasar berkembang."

Demam chip AI dorong arus dana terus masuk

Latar belakang makro adalah, saham chip memori Korea menjadi salah satu aset terpanas untuk transaksi AI tahun ini. Setelah SK Hynix melakukan pencatatan di Amerika Serikat, meski pasar mengalami volatilitas sesaat, dana tetap terus mengalir masuk. Di pasar lokal Korea, antusiasme trading ETF saham tunggal seperti SK Hynix dan Samsung Electronics sangat tinggi di kalangan investor ritel, hingga regulator sempat menghentikan peluncuran ETF saham tunggal jenis baru.

"Sebagian arus dana masuk mungkin berasal dari penutupan posisi short," kata Tom Graff, Chief Investment Officer Facet, sebuah perusahaan manajemen aset Baltimore, "Permintaan masih sangat tinggi, meski keberlanjutan masih belum pasti. Namun, sebagian besar posisi short biasanya akan cepat ditutup dalam kondisi pasar seperti ini, hal yang masuk akal."

Sejak awal tahun, aset dana EWY telah membengkak dari kurang dari 800 juta dolar AS menjadi 23 miliar dolar AS, meningkat lebih dari 180%, mencerminkan daya tarik kuat dana global terhadap aset teknologi Korea.