Euro: Masuk Waktu Sampah

Morning FX

Sejak akhir Juni, EUR/USD terus berfluktuasi di sekitar 1.14 dengan rentang hanya sekitar 100 pips. Volatilitas aktual menurun, volatilitas implisit juga turun ke level rendah.Volatilitas implisit satu bulan turun di bawah 5.0%, mendekati level terendah dalam lima tahun.

Gambar: Volatilitas Implisit EUR/USD

Sebagai faktor terbesar yang memengaruhi indeks dolar AS, volatilitas rendah euro secara langsung menyebabkan pasar valuta asing lesu secara keseluruhan. Setelah tren dedolarisasi dan arus utama kebijakan moneter memudar, euro masuk ke masa tenang.

I. Tren Kebijakan Moneter Menuju Kesamaan

Pada awal tahun, pasar memperkirakan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga dua kali secara preventif karena tekanan pasar tenaga kerja, sementara ECB dengan tingkat bunga riil yang lebih rendah cukup punya alasan untuk tetap bertahan.Namun, ketika harga minyak menembus 100, kebijakan moneter AS dan Eropa mulai menuju kesamaan.

Gambar: Perkiraan Suku Bunga Kebijakan Akhir Tahun ECB dan Federal Reserve

Meskipun ECB menaikkan suku bunga pertama kali pada Juni, Presiden Lagarde tiba-tiba mengubah pendapatnya di akhir bulan dan menyatakan ada cukup alasan untuk menahan diri. Pernyataan ini mendefinisikan inflasi kali ini sebagai guncangan eksternal kategori kedua, yaitu inflasi menyimpang sedikit dan tidak berkelanjutan dari target, sehingga bank sentral harus menyesuaikan kebijakan secara hati-hati.Menaikkan satu kali suku bunga untuk mencegah ekspektasi inflasi melesat, kemudian beralih ke mode observasi.

Tetapi tekad Federal Reserve untuk melawan inflasi tidak berubah. Setelah CPI Juni turun melebihi ekspektasi, Walsch masih menekankan bahwa memerangi inflasi adalah tugas yang harus diselesaikan, kenaikan suku bunga pada Juli masih mungkin terjadi.Saat ini, baik ECB maupun Federal Reserve diperkirakan hanya akan menaikkan suku bunga 1 hingga 2 kali sepanjang tahun, konvergensi kebijakan moneter menjadi penyebab utama volatilitas rendah euro.

II. Garis Utama Perdagangan Baru, EUR/CNY Turun ke Level Rendah

Perang memicu kenaikan harga minyak, ditambah gesekan perdagangan Tiongkok-Uni Eropa yang menyusul, mengungkapkan kerentanan ekonomi euro. Begitu tren dedolarisasi berhenti, euro menghadapi kekurangan internal dalam neraca perdagangan.

Gambar: EUR/RMB

Refleksi pada nilai tukar, EUR/RMB turun dari tertinggi awal tahun di 8.34 menjadi 7.72 saat ini, pelemahan terbesar kedua setelah yen.Data perdagangan bulan Juni menunjukkan surplus perdagangan bilateral Tiongkok terhadap Uni Eropa mencapai rekor tertinggi. Posisi spekulatif yang menghilang, konversi euro yang berkelanjutan hanya akan terus menarik EUR/CNY dari posisi yang terlalu tinggi.Perbedaan daya saing ekspor Tiongkok-Uni Eropa semakin besar, euro akan menghadapi tekanan penurunan siklus dan struktural secara bersamaan.

Gambar: Defisit Perdagangan Eropa terhadap Tiongkok

III. Ringkasan

(1) Euro mengalami volatilitas rendah sejak Juni, volatilitas implisit turun ke level rendah, konvergensi kebijakan moneter AS-Eropa menjadi penyebab utama.

(2) EUR/RMB juga turun ke level terendah tahun ini, perdagangan Tiongkok-Uni Eropa sangat tidak seimbang, euro menghadapi tekanan penurunan struktural.