Bagaimana mengamati "perdagangan Super El Niño"? Minyak dan gas "bereaksi paling cepat", sementara "produk pertanian tropis" seperti minyak sawit, minyak kelapa, dan karet memiliki elastisitas terbesar

Prediksi iklim musiman menunjukkan bahwa peristiwa El Niño terkuat dalam sejarah tercatat mungkin terjadi pada tahun 2026. Menghadapi potensi dampak iklim bersejarah ini, bagaimana pasar komoditas utama akan merespons menjadi salah satu topik utama yang paling menarik perhatian para investor saat ini.

Menurut Chasing Wind Trading, Barclays dalam laporan penelitian lintas aset yang dirilis pada 21 Juli menyatakan bahwa harga minyak dan gas adalah komoditas yang paling cepat merespons siklus El Niño—secara historis, El Niño cenderung membawa musim dingin yang hangat di belahan bumi utara, menurunkan permintaan pemanasan, serta menekan aktivitas badai Atlantik, sehingga secara bersamaan menekan harga gas alam dan minyak mentah. Sementara itu, minyak kelapa sawit, minyak kelapa, dan karet—komoditas pertanian tropis yang terfokus di Asia Tenggara—menunjukkan elastisitas kenaikan historis yang paling kuat, dengan kenaikan harga komoditas tersebut bisa mencapai 30% hingga 40% dalam waktu 18 bulan setelah peristiwa El Niño yang kuat.

Kerangka analisis Barclays membagi respons pasar komoditas terhadap El Niño menjadi tiga tingkatan: komoditas energi yang pertama merespons, diikuti oleh komoditas pertanian tropis, sedangkan respons logam industri tertunda secara nyata, biasanya baru muncul setahun setelah peristiwa terjadi. Perbedaan urutan ini memberikan referensi bagi investor untuk melakukan penataan secara bertahap. Perlu diperhatikan, laporan tersebut juga mengingatkan bahwa perubahan harga historis hanya mencerminkan pola statistik, bukan prediksi tren masa depan; kondisi makro, fundamental penawaran dan permintaan, serta faktor geopolitik dapat mendominasi hasil aktual dari peristiwa tertentu.

Minyak dan Gas: Respon Paling Cepat, tetapi Arah Turun

Dalam siklus El Niño, gas alam dan minyak mentah adalah komoditas dengan respons harga paling cepat, namun arah pergerakannya berlawanan dengan komoditas pertanian tropis—data historis menunjukkan bahwa harga keduanya cenderung melemah.

Analisis menunjukkan bahwa dalam kondisi El Niño, harga gas alam Eropa secara historis 9% hingga 28% lebih rendah dari tren rata-rata; semakin kuat peristiwanya, semakin signifikan penyimpangan tersebut. Mekanisme transmisi jelas: El Niño membawa musim dingin yang hangat di belahan bumi utara, mengurangi permintaan pemanasan, meningkatkan stok akhir musim dingin di Eropa, selanjutnya menekan permintaan pengisian ulang LNG musim panas. Jika musim dingin 2026/27 cenderung hangat, stok akhir musim dingin di Eropa berpotensi jauh lebih tinggi dari rata-rata, memberikan tekanan berkelanjutan terhadap harga gas.

Untuk gas alam Amerika Serikat, peristiwa El Niño yang kuat secara historis memiliki kemampuan prediksi musim dingin yang hangat lebih baik dibanding kondisi cuaca lain. Indeks El Niño 2015-16 mencapai 2.8, hari pemanasan (HDD) musim dingin tahun itu turun 16% dibanding rata-rata tujuh tahun sebelumnya. Model iklim saat ini memperkirakan indeks El Niño pada siklus ini dapat mencapai +3 hingga +4, berarti risiko HDD turun 15% hingga 20% di musim dingin, setara kehilangan permintaan sekitar 4 sampai 5 Bcf/d. Ditambah pertumbuhan supply gas terkait di Permian Basin yang tidak sensitif terhadap harga, risiko penurunan harga gas Amerika Serikat menjadi jelas.

Dari sisi minyak mentah, harga minyak lebih layak disebut “sensitif La Niña” daripada “sensitif El Niño.” Selama El Niño, harga minyak secara historis 5% hingga 30% lebih rendah dari tren; selama La Niña, harga minyak rata-rata lebih tinggi 17% hingga 40% dari tren. Kenaikan harga minyak di akhir El Niño lebih merefleksikan dorongan dari fase La Niña berikutnya, bukan efek tertunda El Niño itu sendiri.

Komoditas Pertanian Tropis: Elastisitas Terbesar, Transaksi Kepercayaan Tinggi

Barclays memasukkan minyak kelapa sawit, minyak kelapa, dan karet sebagai komoditas paling sensitif terhadap El Niño dengan kepercayaan historis tertinggi di seluruh sistem komoditas utama. Ketiganya memiliki karakter penting: produksi sangat terkonsentrasi di Asia Tenggara, yang tepat merupakan daerah paling terdampak panas dan kekeringan akibat El Niño.

Minyak kelapa sawit merupakan komoditas El Niño dengan tingkat kepercayaan tertinggi. Indonesia dan Malaysia menyumbang hampir 90% pasokan global, Malaysian Palm Oil Board (MPOB) memperkirakan rata-rata peristiwa El Niño menurunkan produksi minyak kelapa sawit sekitar 3%, stok turun 2.5%, dan harga naik sekitar 10%. Analisis sejarah menunjukkan bahwa 12 bulan setelah El Niño kuat, kenaikan harga aktual sekitar 26%, dan naik menjadi hampir 40% dalam 18 bulan; sampel peristiwa sangat kuat menunjukkan kenaikan 34% dalam 12 bulan. Menariknya, harga minyak kelapa sawit biasanya lebih rendah dari tren selama peristiwa El Niño sendiri, berarti awal peristiwa adalah window untuk penataan, bukan periode harga tertinggi.

Produksi minyak kelapa sangat terkonsentrasi di Filipina dan Indonesia. Departemen Pertanian Amerika Serikat (USDA) memperkirakan El Niño tahun 2024 menurunkan produksi minyak kelapa Filipina hampir 12%. Analisis menunjukkan bahwa setelah El Niño moderat, harga minyak kelapa naik sekitar 16% dalam 12 bulan, dan 25% dalam 18 bulan; pada El Niño kuat, kenaikan 18 bulan sekitar 33%, dan pada peristiwa sangat kuat dapat mencapai 50% hingga 60%.

Pada karet alam (RSS3), Thailand, Indonesia, dan Vietnam menyumbang sebagian besar pasokan global. El Niño membawa panas dan kekeringan yang menurunkan aliran lateks dan memperpendek musim pemanenan, sehingga produksi turun. Selama El Niño 2023-24, produksi Thailand diperkirakan turun sekitar 10%, Indonesia turun sekitar 15%. Analisis sejarah menunjukkan setelah El Niño moderat selama satu tahun, harga karet naik sekitar 8% hingga 10%, pada El Niño kuat naik sekitar 15% hingga 20%, hubungan statistik kuat walau besaran kenaikan antar peristiwa cukup beragam.

Respons minyak kedelai berbeda. Wilayah utama produksi kedelai berada di Amerika, El Niño biasanya membawa keuntungan bagi produksi di Amerika, tetapi minyak kedelai bersaing langsung dengan minyak kelapa sawit dan minyak kelapa di pasar makanan dan biofuel global, sehingga harga minyak kedelai banyak terpengaruh efek spillover dari pasokan minyak tropis yang ketat. Sensitivitas minyak kedelai terhadap El Niño lebih tinggi dari kedelai sendiri, namun masih lebih rendah dibanding minyak kelapa sawit dan minyak kelapa.

Untuk beras, El Niño mempengaruhi harga melalui pelemahan angin musim panas India dan meningkatkan risiko kekeringan di wilayah utama produksi seperti India, Thailand, Vietnam, Indonesia, dan Filipina. Setelah El Niño moderat dalam 12-18 bulan, kenaikan harga beras historis sekitar 5% sampai 8%, pada El Niño kuat kenaikan 10% hingga 20%.

Logam Industri: Respons Tertunda, Aluminium Paling Menonjol

Berbeda dengan komoditas pertanian, logam industri cenderung memberikan respons yang tertunda terhadap El Niño, serta kekuatan sinyalnya tidak konsisten. Aluminium adalah logam industri dengan sensitivitas El Niño yang paling jelas, sementara sinyal pada tembaga relatif lemah.

Mekanisme transmisi aluminium jelas: Provinsi Yunnan di Cina menanggung sekitar 6,6 juta ton kapasitas aluminium primer per tahun (sekitar 9% produksi aluminium primer global), di mana pasokan listriknya sangat bergantung pada tenaga air (sekitar 60%-70%). El Niño secara sistemik melemahkan musim panas monsun di Teluk Benggala, sehingga waduk di Yunnan kurang air dan pabrik peleburan terpaksa memangkas produksi. Kekeringan tahun 2015-16 membuat pemotongan kapasitas sekitar 300.000 ton, kekeringan 2023-24 memotong sekitar 1,15 juta ton. Jika peristiwa El Niño super kali ini mengulang pemotongan 20%, produksi aluminium sekitar 1,3 juta ton berisiko, atau sekitar 1,7% dari pasokan global. Namun, harga aluminium biasanya melemah selama peristiwa El Niño, lalu menguat bertahap dalam satu hingga dua tahun setelahnya.

Pada tembaga, kawasan utara Chile (Atacama/Antofagasta/Tarapaca) mengandung sekitar 4,2 juta ton kapasitas pertahun (sekitar 17% pasokan global), yang merupakan zona banjir besar pada Maret 2015. Jika puncak El Niño super 2026-27 terjadi Oktober-November 2026, jendela hujan berisiko tinggi akan jatuh Februari-April 2027. Namun, analisis sejarah menunjukkan hubungan statistik antara harga tembaga dan El Niño relatif lemah; situasi ekonomi makro, permintaan Cina, dan investasi transisi energi jauh lebih mempengaruhi harga tembaga daripada cuaca.

Batubara tenaga (thermal coal) memberikan respons paling tertunda. Data sejarah menunjukkan harga batubara biasanya baru benar-benar menguat pada tahun kedua setelah peristiwa El Niño, didorong oleh penurunan output listrik tenaga air Asia, peningkatan kebutuhan pendinginan, dan pasar pelayaran laut yang semakin ketat.

Komoditas Pertanian Lain: Sinyal Kompleks, Harus Bedakan Efek El Niño dan La Niña

Jagung, kedelai, gandum, sorgum dan komoditas pangan utama lainnya memiliki respons terhadap El Niño yang lebih kompleks, Barclays sangat hati-hati menilai sinyal El Niño pada komoditas ini.

Karakter umum dari komoditas-komoditas ini adalah: El Niño biasanya memperbaiki kondisi tanam di Amerika, menyebabkan harga melemah di awal peristiwa; kenaikan harga setelahnya kemungkinan besar disebabkan oleh fase La Niña yang datang setelahnya, bukan efek tertunda El Niño itu sendiri. Analisis terhadap sereal dan kapas harus fokus pada respons harga dalam 12 bulan setelah peristiwa, dan bukan periode yang lebih panjang.

Performa historis kakao menunjukkan variasi antarperistiwa yang tinggi, beberapa kejadian gangguan pasokan besar menyumbang sebagian besar sinyal harga yang teramati; kopi Robusta terutama karena daerah utama produksi Vietnam dan Indonesia langsung terpapar risiko kekeringan El Niño, setelah El Niño kuat dalam 12 bulan harga naik sekitar 7% sampai 13%, tetapi bukti statistik masih lemah dibanding komoditas seperti minyak kelapa sawit.

La Niña—terutama La Niña yang berkepanjangan—biasanya menghasilkan respons pasar yang lebih jelas dibanding El Niño sendiri. Selama La Niña berlanjut dari 2020 sampai 2023, gula dan komoditas utama lain seperti energi mengalami volatilitas pasar yang besar. Artinya, investor harus memperhatikan bukan hanya siklus El Niño saat ini tetapi juga peluang pasar dari fase La Niña yang mungkin mengikuti setelahnya.