Permintaan AI tidak masalah, tetapi harga saham anjlok: Pemimpin chip simulasi menghadapi "jebakan ekspektasi tinggi"

Industri semikonduktor analog sedang menghadapi dilema valuasi "semakin baik kinerja, semakin tinggi ekspektasi". Texas Instruments dan STMicroelectronics sama-sama merilis laporan keuangan kuartal kedua yang kuat, namun harga saham kedua perusahaan langsung dijual setelah laporan dipublikasikan, mencerminkan masalah umum sektor semikonduktor saat ini: kinerja semata tidak cukup menopang valuasi tinggi, pasar membutuhkan kejutan yang melampaui ekspektasi.

STMicroelectronics mengalami dampak yang sangat besar. Panduan pendapatan kuartal ketiga perusahaan berada di kisaran tengah sekitar 3,7 miliar dolar AS, di bawah ekspektasi rata-rata analis sebesar 3,9 miliar dolar AS menurut Bloomberg, harga saham di pasar Eropa sempat anjlok 17%, penurunan harian terbesar sejak Juli 2025. Texas Instruments di pasar saham AS juga turun sekitar 3%, meskipun kinerja kuartal kedua dan panduan kuartal ketiga keduanya melampaui ekspektasi pasar.

Sebelumnya, saham kedua perusahaan sudah mengalami kenaikan tajam—STMicroelectronics naik sekitar 119% sepanjang tahun, Texas Instruments naik sekitar 60%—valuasi tinggi membuat toleransi pasar terhadap cacat menjadi hampir nol. Situasi ini menunjukkan bahwa risiko jangka pendek sektor semikonduktor analog telah beralih dari fundamental ke manajemen ekspektasi.

Kinerja solid, namun panduan jadi fokus pasar

Data keuangan kuartal kedua kedua perusahaan tergolong kuat.

Texas Instruments membukukan laba per saham yang disesuaikan melonjak 52% menjadi 2,14 dolar AS, melampaui ekspektasi pasar sebesar 1,94 dolar AS; pendapatan naik 23% menjadi 5,46 miliar dolar AS, juga melampaui ekspektasi analis sebesar 5,26 miliar dolar AS. Panduan laba dan pendapatan kuartal ketiga juga lebih baik dari ekspektasi.

STMicroelectronics mencatatkan laba per saham yang disesuaikan lebih dari dua kali lipat menjadi 31 sen, pendapatan naik 26% menjadi 3,49 miliar dolar AS, keduanya sedikit melampaui ekspektasi analis.

Namun, detail panduan kedua perusahaan memicu kekhawatiran pasar. Panduan pendapatan kuartal ketiga STMicroelectronics di bawah ekspektasi, dan mengindikasikan bisnis elektronik konsumen pribadi akan menunjukkan kinerja di bawah kecenderungan musiman. Kepala keuangan Texas Instruments, Rafael Lizardi, memberi tahu analis bahwa belanja modal kemungkinan akan berada di ujung atas kisaran panduan 2 hingga 3 miliar dolar AS, sehingga ekspektasi terhadap perbaikan arus kas bebas menjadi tertekan.

Analis Cantor, Matthew Prisco, menunjukkan bahwa posisi long Texas Instruments sudah sangat terkonsentrasi di pasar, ditambah level ekspektasi yang tinggi, "dengan panduan musiman (sekitar +8% dibanding kuartal sebelumnya) serta faktor penentuan harga, data center dan dorongan siklikal, penjualan setelah jam perdagangan adalah wajar", dan menekankan bahwa komitmen belanja modal menimbulkan tekanan terhadap ekspektasi titik balik arus kas.

AI data center jadi mesin utama pertumbuhan

Meski harga saham tertekan dalam jangka pendek, kedua perusahaan menunjukkan tren yang sama yakni permintaan infrastruktur AI yang kuat.

CEO STMicroelectronics, Jean-Marc Chery, mengatakan pendapatan kuartal keempat akan menembus 4 miliar dolar AS, naik lebih dari 20% dibanding tahun sebelumnya, terutama didorong oleh permintaan AI data center dan komunikasi satelit orbit rendah. Perusahaan meningkatkan proyeksi pendapatan bisnis terkait AI untuk 2026 menjadi lebih dari 1 miliar dolar AS, dan memperkirakan 2027 akan jauh di atas 2 miliar dolar AS—ini adalah kenaikan tajam kedua sejak perusahaan pertama kali merilis panduan khusus bisnis AI pada bulan April tahun ini.

Texas Instruments juga melaporkan pertumbuhan pesat permintaan data center, penjualan industri meningkat setidaknya 30%, dan bisnis otomotif juga mencatat pertumbuhan dua digit menengah.

Analis Bloomberg Industry Research, Charles Shum, sebelumnya menekankan, daya rack AI yang terus meningkat mendorong permintaan semikonduktor daya STMicroelectronics memasuki siklus pertumbuhan baru. Kesepakatan pasokan chip manajemen daya yang ditandatangani STMicroelectronics dengan Amazon AWS, menurut Chery, akan terus menyumbang pendapatan dalam tiga hingga lima tahun ke depan.

Valuasi tinggi jadi risiko bersama sektornya

Respons pasar terhadap kedua perusahaan kali ini mengungkapkan kontradiksi struktural yang lebih dalam di sektor semikonduktor analog saat ini.

STMicroelectronics telah naik sekitar 119% sepanjang tahun, dan pada bulan Juni berhasil menerbitkan obligasi konversi senilai 1,5 miliar dolar AS saat harga saham sedang tinggi; Texas Instruments juga naik sekitar 60% sepanjang tahun. Kenaikan tajam berarti pasar sudah lebih dulu memperhitungkan banyak optimisme, sehingga panduan di bawah ekspektasi bisa langsung memicu aksi ambil untung.

Analis UBS, Francois-Xavier Bouvignies, mengatakan saham STMicroelectronics dalam tiga bulan terakhir sudah naik 35%, "menurut kami, tanpa revisi kenaikan substansial dalam laporan keuangan hari ini, akan memberatkan saham secara relatif terhadap pasar".

Secara umum, arah pemulihan fundamental semikonduktor analog tidak berubah, permintaan infrastruktur AI, industri, dan otomotif mulai pulih. Namun dengan valuasi yang sudah mencerminkan skenario optimis, sensitivitas investor terhadap ritme pertumbuhan meningkat signifikan, kinerja baik saja tidak cukup, pasar membutuhkan kemampuan untuk terus melampaui ekspektasi.